RSS
热门关键字:
当前位置 :| 主页>影音节目>资本人物>

《资本人物》尚雅投资总经理 石波

来源: 作者: 时间:2008-03-16 点击:

他是中国基金业“黄金一代”的代表人物,
  其实投资最核心的是什么,你投资的是,投资了一个人的灵魂
  是一位身经百战的投资战士
  星星之火可以燎原,你知道吗,以前研究员说,国美苏宁到了农村去,格力就完蛋了,但是我看到的情况是,       现在格力开始进城了,开始包围国美苏宁了,,
  勤奋的选股艺术家
  我听了他们股东大会,我三分钟,回来我就买了,觉得这个公司我非常喜欢,,
  资本人物之尚雅投资总经理石波

  石波:1969年生,四川省人
  1999年加入华夏基金管理公司
  历任兴科证券投资基金、兴华证券投资基金、华夏回报基金经理、华夏回报二号基金经理
  2007年8月成立上海尚雅投资管理公司任总经理

  在6000点附近,中国股市高位震荡,市场分歧加剧,阴影再一次笼罩在投资者头上。下一步,投资者该怎么办?我们应该如何处理我们的投资?我们应该如何穿越现象的迷雾,探询事物的本质?石波,中国资深基金经理,他对这些问题是怎么看的呢?他的判断或许能够给大家提供一些投资参考。
您怎么看现在的股市?


  不谋全局者不足谋一域,不谋万世者不足谋一时,你如果想的问题,不是想的以后的事情,你现在的事情,肯定是看不清楚的,就是你当局者迷,你在这个时点里面你是很无知的,没有一个人能预测到,越近的东西,灯下黑,你看不清楚的,你只有把你的眼光看长,你的视角站高,你才看得清楚你处在什么样一个时代,我们正处在一个黄金时代,这个投资时代是在过去一百年内最后一次机遇了,整个全球范围内,四十年代是美国,六十年代是日本,八十年代是韩国


  现在我们应该持有什么样的股票比较合适呢?
  我们要看清楚哪些资产,哪些公司更赚钱的话,你一定要回过头去看看过去十年或者八年到十年的一个情况,再看看未来十年,哪些公司能够给你带来最大的价值,,这就比较明显了另外你再看看国外的情况,币值升值的时候,日本那个时候是房地产,这些涨得特别多,但是它最好的两家公司,最赚钱的两家公司是丰田汽车和SONY电器,制造业也有很好的公司,像韩国三星电子,所以我们要不断地去这些资产里面(寻找),别人走过的路有很大的概率在中国会重演,历史没有常新的事,1964年的时候东京奥运会,那么日本当年的人均GDP跟我们中国,它的年龄结构,跟我们现在的中国,包括股票指数各个方面都和现在中国的发展空间是一样的,六十年代以后,日本有20年的一个牛市,所以我们对中国的经济特别看好,所以对中国的股市,我们也特别看好,我们认为在这个阶段里面,你必须做投资,不做投资的话,你的钱是损失的,你在1999年买房子的钱,现在只够买一个厕所,对不对,你把钱放在银行里面,你会亏损累累,你是会被通货膨胀吃掉的,四十年前的100美金现在只相当于7分钱美金,跌了1400倍,你做投资的风险很大,但是不做投资的风险更大


  具体到行业,您有什么看法呢?
  中国正在出现双寡头竞争阶段,中国每个行业里面,过去都是千家,后面变成四家,现在变成两家,下一步就是二进一的阶段,我可以举几个例子,比如巨大中华现在只剩下华为,中兴通讯,对不对,而且它们在拼第一,然后国美,苏宁,大众,永乐,只剩下国美和苏宁,然后你看牛奶,蒙牛,伊利,光明,三元,剩下蒙牛和伊利
我觉得我们非常幸运,我们正处于一个什么呢,二进一的阶段,就是我们的公司经过这20年的发展竞争下来,你现在选择的难度小了很多,过去你要一千家企业,你要看到一家好的企业,你是很难的,因为企业还非常小,现在你的选择的难度很容易,二选一嘛,你至少有50%的赢面,但是我告诉大家,一定要狮子的股票,不要买羚羊的股票


  为什么要选择狮子呢?
  狮子无非是怎么把利润抢夺过来的问题,你看水泥行业,现在就是已经出现一股独大了,进入寡头垄断阶段了,海螺水泥,一家企业等于九家企业的产量之和所以彼得?林奇说,不要买第二名的股票

  2000年石波出任华夏基金兴科基金经理,第一年就取得了全行业第四名的成绩。他曾经管理过的兴科基金(拆分为华夏蓝筹)是中国目前最大的基金,兴华基金是目前中国累计回报最高的基金,8年的时间,兴华基金给投资者带来了12倍的回报,2004年的时候,石波负责管理华夏回报基金,在同类型的基金里面,三年业绩稳居第二,是中国分红次数最多的基金。华夏旗下系列基金取得这么好的业绩,石波在其中起到了重要的作用。但就是这一位赫赫有名的投资高手,在刚入行的时候,对股票却是一片空白。


  我是1994年,我毕业的时候,我到了君安证券,才第一次接触股票,那个时候我应聘的时候,他们问我,我去到,主考管,他问我,你知道B股吗,我说我不知道,但是我可以学习,当时我最早的时候,我是做投行,就是在投资银行部,做的是什么呢,就是去寻找好的企业,包装,让它们上市,我们是从这个角度来第一次接触到,其实投资银行业在证券行业里面是最基层的一个工作,因为非常的辛苦,你要跑,经常长期的出差,甚至到了那个时候,我到东北大兴安岭里面做项目,但是这种艰苦的,我们接触了企业,所以我们有一个比较好的基础


  您还记得当年给您印象深刻的事情吗?
  比如当时伊利股份,就是我们最早接触,当时就给他们去做上市辅导,我记得那时候还给他们上课,因为我法律专业,给他们辅导证券方面的知识,包括法律的知识,那个时候牛根生也都是在我的,他当时是郑牛杨,郑俊怀,牛根生还有杨怀琴,他们三个人,他们这个团队来听我们给他们做上市的辅导,后面我发现这个企业的历史下来以后,你会发现非常的感慨,十几年下来以后,这些企业,伊利公司分成了两个公司,然后他们个人的命运也都不一样,所以我们经历了那么多的上市公司的变迁,我们对他们的历史了解,那么我们对他们成长的基因,也就有比一般的投资者更能够拿到第一手的资料,第一手的认知


  您刚才说到企业的基因,是不是就从企业文化这个角度去看的?
  对,这个是非常有意思的,比如说伊利上市的时候,我觉得他们的整个团队的力量非常的整齐,然后他们很喜欢学习,他们是个学习型的组织,管理也非常到位,比如说员工在厂区里面走都是三人一排,都是很有秩序,一个公司一出生就和传统的其他的公司,它有很不同,不一样的地方,所以这个公司后面诞生了,在乳业行业,成为乳业行业的最好的两家公司,都是从他们这家公司里面诞生出来的,这个是因为他们最早的时候,他们这个企业的文化在这个方面做得非常好,已经看到他们是很敬业,很有追求,很有理想,管理的也很规范,这样的企业,我觉得是可以看出,从那个时候,,很小的时候我们就在看那些企业,现在他们已经变得非常大了

  1999年,君安事件暴发,国泰证券和君安证券合并。石波离开了君安证券,同年加入了华夏基金,从此开始了他的投资生涯。第一年就做研究主管,研究总监,然后当时做这个方面的研究,也培养了一些人,,然后正确了一些投资理念和方法,第二年,我通过竞聘当了新科的基金经理,第一年我就是全行业第四名,我从来没走过弯路,我的业绩稳定的程度是非常高的我们看的公司很多,像我们这个团队,包括我个人看的公司都有600多家的公司,因为上市公司有1400多家嘛,这里边,我你要说你的深度,你只有有了宽度以后,你才会有深度,我是这样理解这个问题的,如果你很多公司都没有看,然后你就认为这个公司是最好的公司,那是很难讲的,是很难有说服力的

  在2003年之前,人们对基金的印象主要是:赚不到钱,却提取大量的管理费。然而到了2003年,基金的重仓股异军突起,成为2003年上半年市场最靓的股票,基金成为了最大的赢家,基金行业则第一次取得了良好的声誉,也是从那一年开始,基金的收益率开始远远超过绝大部分散户和个人投资者。以石波、朱平、肖华、肖坚、吕俊等为代表的基金经理,也因此被称为中国基金业的“黄金一代”。


  您现在回想起来,有哪些比较得意的投资?
  张裕,海油工程,我是最早投这两个公司的,就是在基金行业里面,比如我买张裕的时候,我买的很早,我12元就在买,当时在卖基金,我跟一个投资者讲,我说这个股票很便宜,他们那个时候都说这个股票都20多倍PE呢,还便宜吗,我说中国的人口占全世界的人口里面是17%,但是我们的劣质酒消费量占到17%,但是我们红酒的消费量只有1‰,你说这个市场空间有多大,而且这个行业的空间,这么大的一个空间里面,张裕是做的最好的,它的管理层非常的有眼光,它的渠道做得非常好,叫做深度分销,它在消费品公司里面,它这个方面做得最好,甚至洋酒都要通过它来卖产品,所以这个渠道为王,谁掌握了渠道,张裕的空间就非常巨大,包括云南白药,包括苏宁电器,苏宁电器我买的比较晚,但是我刚开始也是一直对他们有点怀疑,虽然我买的比较晚,很多人是30元买的,我是60元买的,但是我拿的时间比较长,拿着一直没动过,现在有20多倍的回报率,我买消费品的公司,我一般都要亲自赏试他们的产品的,茅台我是喝了四五杯茅台,我才买了这个股票,我从来不喝酒的,但是我喝这个酒,我是晚上睡不着觉,但是它确实不吐,不想那个五粮液,喝其他浓香型的酒,你会吐的,但我喝这个酒,我喝了四五杯没事,我觉得这个东西挺好,我们用它的产品,比如云南白药,比如片仔癀,我也是买它的药片来吃,它很贵,两千多块钱一盒药,我们了解的公司其实没有什么秘密可言,主要是你要去学习,从生活中去学习这些企业到底它的价值在哪里,所以恒瑞医药我就没去买它,中兴通讯我很难买它,因为我不懂,不熟,人家说不熟不做嘛,,恒瑞医药的药我连名字都叫不出来,我怎么买它股票.

  目前,被称为“黄金一代”的这批基金经理,一些人已经成公募基金的代表人物,另一些人则转投私募,去开创新的事业,石波,也是其中的一员。9年的基金投资生涯,丰富的阅历,加上对上市公司情况的熟稔,石波的投资功力日益深厚。他认为投资的关键是选股,选股的关键则是寻找出那些将来可能变得伟大的企业。


  您觉得伟大的公司有必须具备哪些素质呢?
  第一个,它必须是一个创新的商业模式比如沃尔玛,它1972年以来,它每年的,到2002年,它30年时间,平均每年的销售收入增长是40%,这个为什么,它也创造了一种新的商业模式,就是说它是一个大卖场的商业模式,它和你传统的过去的百货公司是不一样的,所以过去很多很奇怪,很多人说,百货公司说,国美,苏宁这种大卖场,他们卖的产品,,他们是亏钱的,他们在赔本赚吆喝,实际上他们是不了解,传统企业看不懂这种创新的企业的,这种跟他们不一样的地方,因为他们是现代的物流,是一个现代的信息流,现代的人流,还有它对人的管理,连锁化,专业化的经营方式,它和你传统的百货不一样的,所以它的规模越大,它价格越便宜,它的销售规模就越大,销售规模越大,它的MARGIN,POWER就越强,它就能保证它到任何的市场里面,它都能打败你这种传统的竞争对手

 

  第二点,我觉得管理层要有它的发展战略,如果企业的经营,你没有一个长远的目标,没有一个远大的经营的战略,我觉得这个也是非常可惜的,你后来者,你光有钱是没有用的,比如说现在谁去做大卖场,做家电大卖场,那就是找死,因为现在只剩下国美和苏宁在决胜负了,你现在再去进入这个行业,你等于是找死.


  在你调研过过程中,哪些公司的战略让您印象深刻?
  比如大商,它沿着哈尔滨到大连,哈大线,,两线城市开店,用农村包围城市,然后再收购进入中心城市,进入东北,进入华北,它这种收购的战略,我觉得是非常好,很清晰的,我们当时去看大商的时候,我们就觉得这个企业,它非常有战略,我们买股票的时候,我们一般都看3年以后怎么样,但是你看王石,他就经常讲,我们万科现在还没有核心竞争力,我们万科五年以后会怎么样,五年以后我们才会迎来大发展,他三年前就这样讲,这个人,说明他的眼光,考虑问题的眼光,他比你投资者的眼光还看得更长,现在万科全中国第一,你才1%的市场份额,你还有多大的空间可以,99%的市场空间在等着你去做,是吧,只要你有多少能力,你就能做到多大的事情,所以我们一定要看这个行业的空间有多大

  虽然上述的几点都非常重要,但是在石波看来,对于投资而言,最重要一点还是对人的把握,要造就一个伟大的企业,人特别的重要,所以我们就讲投资实际上是一门人的学问从投资者,你主体出发,你要看看你是不是适合做投资,我自己觉得,其实投资和你的人性是密切相关的,就像索罗斯,他以前在匈牙利,他就逃避,不断地逃离这种专制国家,最后他对生活没有信任感了,他认为任何的信仰,或者任何的一个趋势,他都会发生断裂,他不相信这个市场会持续地稳定的增长,他总是找断点,发现你的坏,所以这样的人,我觉得他们就适合去做投机


  比较喜欢卖空?
  比较喜欢卖空,他不相信人的,不相信美国或者不相信中国,投资者一般投资者,,他们都是生活比较,从小就是一个理想主义者,乐观主义者,他们都会成为投资者,,因为他们总是像巴菲特,结婚的时候就说,我会成为美国首富,因为他相信美国,他认为对自己很有信心,所以他就能够长期拿着这个股票不动你的投资哲学,你的人生态度,决定了你的投资理念是怎么样的,实际上我们就是研究人,如果这个管理公司这个人,他们这个管理层的态度是很有理想的,或者是很诚信的,然后他有很好的管理能力,那么你买了这样的公司,他比你优秀,王石肯定比你优秀,你何必去自己再做个公司,再跟他竞争呢,你还不如就买这个行业里面最好的人,投这个行业里面最好的人,它行业的风险,他都可以规避掉,你不用去分析这个房产行业到底,很多的研究员,很多的人,他都是对这个行业,首先是一个你是站在门外,你分析不清楚这个行业的情况,一会儿加息啦,一会儿宏观调控啦


  最近大家在担心房价?
  你担心这些事情,其实是没有必要,因为其实你去问问王石,他们担不担心这个事情就好,是不是,他比你更有经验,因为他们已经经历过一次熊市了,以前深圳当时的房地产市场倒以后,很多的公司都亏损,但是只有万科这家公司活下来,而且活得很健康,活得很好,那么这种好的人,可以规避掉这个行业的周期,最后一点,我觉得还比较重要的,就是执行能力,很多人说的很好,或者说他有很好的规划,但是你如果不去实地看一看,或者不去了解一下,你就会发现很多的研究,光是数据并不能反映它的执行能力怎么样,所以我为什么说人很重要,苏宁电器,那个时候市场里面的人都说苏宁电器是假的,但是我们认为它不是假的,为什么呢,我们去看的时候,它上市之前,它就在做规划,它在想,他在2010年开1000家店,它有这样一个计划,然后上市之后要融几次资,,它有这样一个计划


  那你怎么判断他们这些计划都能够实现呢?
  他的执行力很强,他的工作都是12个小时,那个时候我们去苏宁电器的时候,所以我们那个时候,四年前就能看出,其实你知道,每个人,它这个劳动以后会有回报的,因为它在朝这个方面努力,最后四年下来,,你看苏宁慢慢地超过国美了,它发展到现在这个速度,它16年的速度,16年的时间,它每年的销售收入增长是60%,到现在还没有降下来,国美只有10%,我预计苏宁电器明年就会超过国美,其实投资最核心的是什么,你投资的是投资了一个人的灵魂,你看公司,你要通过公司看到公司背后这些人,他们的追求是什么样,投资的最高境界就是你要穿透这些财务报表后面,看到这些活生生的人,他们的想法是什么,他们有没有追求,有没有理想,有没有诚信,是不是很透明,那么这样的公司,我觉得就是抓住了公司的核心,

  石波是第一个在基金界提出“品质投资”的基金经理,正是这种对品质的追求,石波即使在熊市也从未亏损,他管理的华夏回报基金成立于2003年,每年都实现了正回报。
石波认为价值投资的核心是品质投资。2006年,对格力电器的投资是石波比较满意的一个作品,石波认为格力电器正是这种品质的代表。格力,我原来很讨厌这家公司,大家一直在说,这个公司,太普通的一个商品,这个行业性质不好,但是后面,我看到格力,我一到格力一看它那个公司给你的气象就觉得气象不一样,和我看到别的公司完全不一样,你到海尔,你到佛山照明去看,然后你再看格力,海尔就是一个老态龙钟的,四五十岁的老年妇女,佛山照明就是一个乡村里面的打短工的,但是格力就让你觉得很有品质,这个公司给你展现出一看就是一个王者之风的一家公司,觉得站在格力的土地上,你就会觉得这个公司十年以后肯定是中国比较伟大的公司,格力公司是有品质的,你知道日本,在日元升值的时候,在油价能源危机的时候,日本反而造就了世界上最伟大的汽车公司,丰田汽车,它也是个制造业,那个时候你根据油价上涨,你说汽车不行,汇率上升,制造业完蛋了,你就把它抛掉吗,
您觉得格力电器和丰田汽车有可比之处吗?我告诉你,格力在中国,学丰田汽车学得最像的就是格力,我到它工厂去看,它采取的就是丰田的生活方式,零库存,它没有像海尔那么大的仓库,零缺陷,它万分之四的缺陷率,六年质量保修,它2005年提出六年质量保修以后,空调就快速的增长它在2005年和国美掰断以后,它自建渠道,其实它并不是自己出钱去投,它用它的管理,用品牌,就像做服装的李宁专卖店一样,全部是加盟店,它一年的资本的投入就30多万,但是一年它可以做到1000万的销售额,1000万的销售额8%的返扣的话,返点的话,他可以拿到80万,所以格力的专卖店像雨后春笋一样开出来,我到成都最早,2005年7家店,去年40家店,全国,它去年是250家店,到现在6000家店,像星星之火可以燎原,你知道吗,以前研究员说,国美苏宁到了农村去,格力就完蛋了,但是我看到的情况是,现在格力开始进城了,开始包围国美苏宁了,我觉得格力这个公司的品质是不低于招商银行和万科的品质


  是什么让您对他这么有把握?
  我把它和苏宁每一个方面我都比较过,它的报表,比苏宁电器更好的一个报表,因为它的现金流量比它好,预售款比它多,它有预售款,苏宁和国美只能吃上游,,它是上下游通吃,对下游是预售款,对上游是预付款,之它是占用别人钱的,是用别人的钱来做自己生意的一个公司,它固定资产非常小,轻资本,然后它现金流状况很好,,增长率也在50%以上,这样的公司,我觉得,它去年销售收入跟苏宁电器一样,250亿,,它只卖一个产品,它卖的和你整个苏宁的销售收入是一样的,你说这个公司多了不起,,而且它更专业,对不对,就像大卖场比百货更专业一样,它的发展目标就是世界上还有一个人在用空调,他们希望是格力的空调它就20倍PE,今年1.1元到1.2元,明年1.9元的业绩,未来还能保持30%以上的速度在增长,但是给它20倍,你说是贵了还是,它低于它的增速,它全球第一,对不对


  它的持续性如何?
  这个持续性,格力已经是十几年二十年的公司了,我记得上市的时候就一直很赚钱,其实大家一直在说,这个公司,这个行业性质不好,但是实际的情况现在看来,过去两年涨了七倍,股票,我觉得未来三年,它还能涨几倍,这就是它这个企业的,我们看到这个企业的成长空间非常巨大,

  石波认为市场在短期内是无效的,他援引巴菲特的话说:如果市场是有效的,我只能到街上去乞讨。石波提倡科学投资,在投资时,他会首先对一个公司进行定量分析,然后通过调查研究做出定性的评价,有时候,通过简单的计算就可以得出一个公司的价值。


  比如在我原来买小商品市场的时候,当时20元的股价,总市值不到25个亿,总市值,你用25个亿你可以把这个公司全部买下来,买下来是什么东西呢,是180万平米的商铺,按照市场价2万元来计算的话,它的价值是360亿,就是说你像一个打折打到,360亿的一个资产,20多个亿卖给你,你愿不愿意买,股票市场为什么会出现这么大的差距,是不是很多投资者根本就没有去调查他没有去计算,没人去计算这个东西,不了解,没有知识,是吧,
这样一计算不是很简单吗,值多少钱,这个不是一下就能算出来,可以算出来啊,但是以前就没人买,它有各种各样的原因,ST,他就觉得ST不能买,,对吧,但是你只要算清楚帐了以后,你就知道,其实我们在这个上市公司里,我们每个行业,我都让我的研究员按照这种方法,很简单的办法来计算,但是很多人愿意炒股去担心这个价格的涨跌,而不去关心企业的价值

  投资既是一门科学,同时,投资也是一门艺术,有时候,一些灵感就能够促使投资者作出一个成功的投资决定
比如科华生物,我这个公司老实跟你讲,我也没看研究报告,我也没有到公司实地调研过,但是我听了他们股东大会,我三分钟,回来我就觉得这个公司我非常喜欢.


  您怎么判断的?
  这个里面就很复杂了,因为我觉得,首先这三个人我很喜欢,这三个年纪比较大的人,三个股东各10%的股权,然后他跟你讲问题的时候说,我们过去十年平均每年是30%的增长,我们未来十年,我们可能也会是30%以上的增长,你一听的想法就,首先人,,你看他们就是很诚实的,就像学者一样,温文尔雅的,然后他谈的问题也是跟你的理念相契合的,然后它又是一个很好的市场范围里面,在一个健康产业里面,在美国也是40年涨幅最大的行业里面,健康产业,大家越来越关注健康,它是做检测试剂的,在这个市场里面,我们知道,大家对健康的需要非常的稀缺,那么这个公司闭着眼睛都可以买,三分钟就可以,回来,我后面不用去看,有的基金经理,我跟别人推荐了以后,,有的基金经理就看了一周,他每天都去这个公司看,查统计数据,然后每一个子行业,,每个产品,去看它的销售额,然后回过头跟我讲,说石总你买这个股票真好,我就三分钟,我知道,我一看我就看到他们公司的灵魂,我觉得这个公司没问题.

 

  一个三分钟的灵感成就了一笔成功的投资,但有时候一个三分钟的疏忽也会造成投资的遗憾。在天音控股这只股票上,石波一时疏忽,错过了10倍收益的机会。我一直分析这个商业模式的变化,但是天音控股出来以后,我看不懂,别人7元就跟我讲,因为公司在开会,当时行政事务比较多,但是他本来让我给他三分钟的时间,我说对不起我没时间,结果就错过了对它的研究,我就交给研究员,我说研究员你帮我研究一下,但是这个公司,我们就没有进行分析,但是我只要多花三分钟,我可能就对这个公司有更深的一个了解,因为它是一个配货商,这个是新的一种商业模式


  他跟苏宁的商业模式有什么不同?
  它就是采购了摩托罗拉的手机,,然后配送给下游的厂家,它可以给苏宁送货,也可以给国美送货这种是产业链细分的一个公司,而且在这个行业里面,,在手机的配送行业里面,,它对下游的掌控能力是很强的,我们甚至建议他,因为它的系统,如果能和这八万多家商铺,它能够联起来的话,实际上就变成它的加盟店了,下面这些商铺就会变成它的加盟店,,所以这个公司的商业模式是比较新的一种商业模式,但是我当时由于少花了三分钟的时间,,错过了这家企业,,但是它那一年涨了十倍,,这个对我是非常遗憾的.


  后悔吗?
  很后悔,所以现在凡是出现新的公司,,我们都要花时间去学习,,你如果不去了解的话,,不去学习新的知识的话,,最后你会错过很多,,以后会涨了很多的公司

  所以,在石波看来,投资没有什么秘密,投资就是一个不断付出辛勤劳动的过程,他相信:诚实有价,勤奋可贵。其实投资是一门很艰苦的工作,是一个工作,它是一个需要花劳动,首先你的眼光要好,你要有一个起码的智慧,智慧比聪明更重要,然后你的勤奋比智慧更重要.

最新评论共有 0 位网友发表了评论
发表评论
评论内容:不能超过250字,需审核,请自觉遵守互联网相关政策法规。
用户名: 密码:
匿名?
注册
栏目列表