他蝉联四届《新财富》公用事业分析师桂冠
我觉得像体操运动员 动作不但要好看 还得没有失误 不像足球运动员 你不管是拿脚 拿头 你拿屁股把球弄进去都行 你都是英雄
一位拥有独立精神的价值发现者
每次我们的华能国际的盈利预测 出来以后 包括外资行的人 内资行的人 都会调他们的业绩预测
勤劳的价值挖掘者
他对于这些水电的判断 有些经验性的东西 说出来以后 我简直就是醍醐灌顶的那种感觉
坚持己见的分析员
我们分析员最忌讳的 是两边被打耳光 你对基本面的判断如果不扎实 不深入 不坚定的话
资本人物之姚伟
在2007年《新财富》最佳分析师评选中，姚伟再次蝉联电力、煤气及水等公用事业最佳分析师分析师第一名，这已经是他连续第四年摘得这项桂冠。不过初入行时候，姚伟却对自己的职业几乎绝望。
您为什么会选择证券分析这一行业
应该说证券公司的钱途会比较好 金钱的钱 这个是一个最直接的原因 后来进了五年之后 发现差点绝望了 以为自己选错行了
2000年，清华大学物理系研究生毕业的姚伟，加入国泰君安研究所，从2001年开始中国股市延续了一个长达5年的熊市，市场的低迷，一度让姚伟感觉前途渺茫。许多分析员开始信心动摇，离开了证券行业。姚伟选择了埋头苦干。
与同一批的人相比 你更比人家更勤力一些 对 那个时候 无论从工作时间 工作强度和工作效果来讲 我个人感觉 跟周围的人比起来 我觉得我还是相对来讲 付出是比较多的 可能从2003年 大概写电力行业 和公司研究报告之后 包括水务行业之后 那个时候大概每年 大概平均的包括数量 正式报告的数量 大概在60到80篇之间 两个行业加起来
以前电力行业 是个最大的行业之一 可能不像现在 石化和金融比重这么高 那个时候电力 也属于市值最高的行业之一 那个时候电力分析员的报告数量 在所有来行业里 基金经理说可能是最多的 那我又是在这个行业的 分析员里面 可能是最多的 所以我们也说我们是脑力农民 看起来是脑力活 实际上是体力活 那时候也就不像现在这么系统 你的数据知识 包括你的资料平台也很好 多数都是要靠自己去总结 去发现 甚至于以自己替代别人 去做一些统计工作 这个确实是非常累
2003年，惨烈的熊市依然看不到尽头，但是作为分析员，姚伟似乎已经感觉到了证券行业春天的到来。姚伟成名的机会终于来临，在华能国际这家公司的分析，让姚伟找回了职业的信心。电力行业的龙头公司——华能国际，是姚伟重点跟踪的公司。2003年，姚伟对它的推荐和分析深受投资者的认可。华能国际于2001年12月在A股上市。当时在亚洲金融危机之后，中国经济疲软，电力需求低迷，同时电力行业正面临体制改革，电力行业风凄雨冷。此时，姚伟却非常看好华能国际，给予了推荐的评级。
其实很简单 三要素分析法 电力行业很简单 无非就是我们去分析它的电价 总利用率和煤价的走势 然后来判断行业利润率的走势 然后再结合行业内的资产流动 去寻找这个行业的投资机会 寻找这个行业最好的投资对象 到了2003年的时候 我们就发现 包括其他分析员 有一个类似的看法 觉得电力行业有回暖的迹象 那个时候发现 每个区域的电力需求 逐月逐季的递增 电厂 我们去做调研 去上市公司 去电厂调研 那个时候微观层面上发现 这些行业的开工率 我们叫机组利用小时数 一直在往上回升 包括行业内的一些购并 慢慢地开始要活跃起来了 那个时候外资在退 内资在进 而且那时候我们注意到 电力体制改革 当时遇到了一些困难之后 变得更加务实了
我们很简单 这个行业的趋势是向上的 华能国际它是这个行业最好的公司 也是最典型的 而且我们注意到 它有些其他的特质 是行业内的公司 不具备的好的特质 比如哪些 比如说那个时候 它的资产质量是最好的 它的机组的基础管理能力 是最好的 它所在的市场 在当时是整个全国最优质的那个时候 它是当之无愧的龙头老大 即便是现在 它也是亚洲最大的发电公司
全国都在闹电荒 它所在的地方闹的最凶 那肯定是好事了 而且那个时候它的规模大 它的规模效应在它的电场建设 燃料采购各个方面 包括它的市场融资的优势 都比较多 在这个基础上 我们发现 当时它的电价是最好的之一 成本控制是最好的之一 机组利用率是最好的之一 三要素全齐备了 那它肯定是最好的了
2003年，中国股市场低迷，直到当年的11月份起才出现了一波持续了仅四个月的小反弹。华能国际却在弱势中出现了井喷行情，在姚伟给予推荐评级之后不久，华能国际一路上扬，到2004年上半年为止，走出了一波翻倍的行情，成为当时的“五朵金花”之一。
华能国际 确实一直表现都很不错 一直到2004年突然电荒出现 那个时候所有的分析员 就已经开始很乐观地来做推荐了 但是那个时候我们还是最乐观的 每次我们的华能国际的盈利预测 出来以后 包括外资行的人 内资行的人 都会调他们的业绩预测 因为我们可能那个时候 因为往前逐个季度逐个季度 发现都是我们对的 可能有的人高估 有的人低估 我们是最接近的 2003年 包括2004年 2003年 第一个推的 2004年我们是判断最准的 业绩预测 还有对股价推荐的时机是最准的
准到什么程度
我们来给客户打销售电话之后 我们认为这个股票很不错 这个股票在一两天 就会表现得非常好 远远超出其他的公司 那个时候 我记得华能国际最低也是11元 一直涨到了25元 26元 在那个时候
你们第一次对它推荐 就是给它的估值是多少
那个时候是不给目标价的 那个时候只给投资建议 就是认为它会在未来一段时间内 大幅超越指数的表现 我们是给增持 相当于我们说的买入的评级 而且一直是 只有在2005年年初的时候 我们调低过 调到谨慎增持 但是到2006年的下半年 我们又把它调成增持了 所以他们就说华能是我的最爱 基本上只要华能有一点好处 有一点好事情发生 我就会兴奋地 他们说像你的孩子 考了一百分一样 跟每个人打电话说 说是华能很不错 还是可以买的 一直都是这么坚持下来的
你一直是看好它的
一直看好
2003 2004年 对于电力行业的判断 那个时候可能是比较坚定 而且比较准确 可能跟当时对市场 有很多分歧的时候我们坚持住了 可能跟其他的一些外资行 包括其他的一些投行的分析员 有不同意见的时候 我们承受了巨大的压力 我们坚持住了 当时五朵金花 电力行业里面 是最受关注的行业之一 那个时候第一次感受到 这个职业带给你的 那个时候还不是经济上的 更多的是精神上的 这种愉悦和这种提升 那个时候就觉得自己 已经肯定是离不开这个行业了 虽然之后又出现了2004 2005年 两年的比较被动的时期 但是那个时候确定下来这个信念 已经不可动摇了
2004年，姚伟首次获得《新财富》“电力和公用事业”分析师的第一的称号，基金经理是这样评价姚伟的：既能讲事实，又能讲故事。第一次当选《新财富》分析师第一名，有什么感觉那个时候反而觉得 更加有点如履薄冰了 以前可能还是蒙着眼睛 往前跑就好了 现在突然把步拿开以后 突然发现周围很多人都看着你 还是有很多竞争者在旁边 所以不行 还是不能松劲 一直往前跑 就这样一年 两年 三年 四年 都是这样每天大家都在同一个舞台上跳舞 底下全是评委给你打分 就是这样的 我觉得像体操运动员 动作不但要好看 还得没有失误 不像足球运动员 你不管是拿脚 拿头 你拿屁股把球弄进去都行 你都是英雄 贝利都用屁股进过球 是吧
分析师并不能保证投资者一定能投资获利，他们也会犯错。从2004年下半年开始，电力公司上游的煤炭价格开始上涨，加上电力产能扩张带来的冲击，电力行业再次陷入阶段性困境。2005年，姚伟因为对行业景气过于乐观，判断出现了失误。
那个时候华能国际一路下跌
对
因为那个确实行业 也发生了一个比较大的变化 市场就比较恐慌 包括我们当时一度 也觉得比较紧张 但是后来我们是觉得发现 只要需求没有问题 供给再多也没关系 因为原来的一个比较激情的 偏高的机组利用率是一定会下来的 这个本来就是预期内的 然后再加上煤价的上涨 当时我们的判断 是觉得煤价的上涨 应该说到就差不多了 而现在看起来 可能还是有一些问题 那个时候对煤价 我们的看法相对来讲 比事实上要乐观
从2004年5月份开始，华能国际随着大势一路下跌，一路下跌，摆在投资者眼前的是一条漫长的隧道，看不到尽头。华能国际的股价从24块一路下跌，到2005年底已经跌去了一半。那个时候所有的股票 包括电力股 都是一跌再跌 它已经足够足够便宜了 足够足够有吸引力了 它还能跌20% 给你看看所以那个时候觉得是比较困惑的 也必须痛苦 压力非常大 每次跌的时候 每天回家以后 觉得灰心丧气 饭都不想吃 他们说这个又不是你亏的钱 我说 让我觉得好像我亏钱一样
听说你在一年时间内 给华能国际写了14篇分析报告
对 为什么要写那么多 这个是比较狼狈的时候 很多客户 因为很多客户都买了 所有客户都想知道 它到底发生了什么
那怎么办呢
客户需要知道 一个公司发生了什么情况 所以我们在每一次跟他们沟通 它每一次出季报 每一次法重大公告 我们都会出一篇报告 告诉他说 这个事情是最近它怎么样 我们对它的看法是怎么样的 我们觉得它已经下跌了 跌得最够低了 我们觉得它会跑赢大市 当时大市也在 它还是在跌 所以一路写写 就写了 我记得那年大概是写了14篇报告
你每次报告推出的时候 市场有什么反应
没有反应 那个时候没有反应 那个时候市场对于所有的 正面的信息都很少有反应 对所有的负面信息都是过程反应
那你有没有灰心 我推了那么多大家没反应
倒没有 那个时候曾经有一度 对自己有怀疑 觉得自己是不是真的搞错了 但后来我们仔细地去做分析 再去跟公司做一些很积极的沟通 后来我们发现 确实这个市场是过度的反应了 当然需要时间去纠正 那个时候压力很大 但是倒没有灰心 那个时候只是觉得压力很大否则我也不会一篇一篇一篇地 写报告 去告诉大家这个情况是怎么样 我只要闭上嘴 不说话 让大家忘了 说这姚伟从来没推荐过这个股票 忘掉了 也不会恨我 所以那个时候
有的时候会采取这种态度 就是冷处理 像我就是属于热处理 那时候我们知道被市场煽耳光 一直打耳光 但是只打一边 因为你总是往上看 往上看 打一边 然后打的很痛 当然我们分析员最忌讳的 是两边被打耳光 你对基本面的判断如果不扎实 不深入 不坚定的话 好 它一跌了 你就变了 或者一涨了 你又 一跌了你就翻空 一涨了你又翻多 那回过头来 市场马上这边给你一个耳光 所以分析员说 一定只能一边打耳光 怎么样也要一直坚持自己的观点 对 至少有一半脸是好的
有没有怪你的客户
有 那肯定有埋怨你的 包括有很多散户在网上谩骂你 说你国泰君安的姚伟 水平好臭 推一个跌一个 但是我是在一个严谨的 对客户负责的态度的话 我觉得99%的客户都是能理解的 所以我们知道真正的有眼光 有魄力 承受压力的人 是拿真金白银去买这些股票的人 他们赚钱的时候 你为他们感到高兴 但是这个功劳不是你的
面对逆境，姚伟选择了一路坚持。2006年下半年，姚伟认为电力行业最困难的时期已经过去，指出行业股价表现完全忽视了行业景气度的显著回升，并且在年底写出了《景气回升与资产注入比翼，水火龙头和区域强者共舞》的研究报告，全面和有预见性的阐述了行业存在的大量投资机会。
大家觉得你非常好 怎么会得来这么高的评价
去年底的时候 我们觉得那个时候牛市 已经基本上具雏形了 但是电力行业还是在一个 完全还是在延续一个熊市的状态 一直到10月份 11月份 那个时候我们就觉得不合情理 而且整个行业的基本的情况 确实在发生持续的好转 而且已经相当长时间了 但是市场 一直在用一种惯性的思维 就觉得这个没有机会 还是个很大的问题 没有更多地用趋势性的东西去看 我们注意到行业在回暖 资产要注入 牛市估值在提升 我们就说是全面性的一个机会
在姚伟推荐之后不久，2007年年初，电力股走出了一拨凌厉的走势。也跟我的预期一样 这个行业又回暖了 从那年之后 尤其到2007年年初 那年行业走了一个翻倍的行情 把前面欠的课全补回来了
在《新财富》分析师评选中，基金经理对姚伟的评价是：既能讲事实，又能讲故事；行业经验丰富。姚伟之所以能够脱颖而出，除了他的勤奋、严谨之外，更为关键的是，他善于和上市公司的管理层直接交流，因而掌握了大量独家的信息。
我印象特别深的 就是跟黔源电力原来的 董事长 陈董事长 2005年初跟他的沟通 那个时候我记得 他那时候邀请我们 帮他做他IPO的 投资价值分析报告 2005年 那个时候我跟我的助理 一起到他的公司去 那时候贵阳下雪 派了辆车把我们接过来 接过来进门以后 就看见我说 你就是姚伟啊 他说这么年轻啊 我说 不年轻了 不年轻了 我说陈董事长 然后跟他聊天 后来聊了聊 聊了没半个小时 他说你怎么对这个行业这么了解 后来后面还有重要的客人 他跟那个客人说 让他们等着 我们把这个会开完以后 我们一聊就聊了三个小时 然后从他们公司的情况 和我对行业的理解 还有我对他们公司的判断 因为那个时候市场没有给他定价 我说我给你们定什么价 你们上市以后会怎么样 我觉得你们以后几年会怎么样 聊下来之后 陈董事长就对我非常好 他那时候就觉得找对人了 觉得说是行业第一的话 好像还不是吹的
那时候你已经是分析师第一了吗
2004年 2004年第一 我2005年初去帮他做 后来跟那个公司 也确实有很深的感情 这个公司从上市的时候 我们就关注包括它股改等于 到后期成长 因为这个是个白手起家的公司虽然是个国有企业 但是其实是白手起家 做水电的 我也从陈董事长那儿 他是做了几十年的电网和水电的 他对于这些水电的判断 有些经验性的东西 说出来以后 我简直就是醍醐灌顶的那种感觉 真的 比如说对这些来水的判断 他的那个逻辑 为什么 他的经验很 我拿出来跟所有投资者讲 所有投资者说从来没听过 原来是这样的 我说今年我们是枯水年 但是明年可能是 今年是特枯年 假设说 明年可能是平水偏枯年 或者说洪涝灾害 对水电发电不利 所以也不能希望说今年水特别少 明年水就好了 往往不是这样 它有个水文规律和气候规律 包括在招标的时候 对于电厂建设是怎么样的 马上我就觉得 我从认识他以后 我对水电的了解 就是从原来我从书面上的了解 马上进入了实质的层面了
电力行业是同质性比较强的行业，生产的同一种商品就是电，因此投资电力行业最重要的是看清楚行业的发展趋势。姚伟对电力行业的趋势是怎么看判断的呢？他的分析逻辑是怎么样的呢？
一些分析员 他们每次去公司调研 都有一套自己的方法 比如说会注重某些细节 有的去下车间 有的去看 甚至是什么厂报 宣传栏我不知道您在看上市公司 有自己特别的注意细节之处我还是相对来讲 可能跟这个做法不是特别一样 因为我说了 我更注重逻辑 我觉得微观的东西固然很重要 但是在电力 这么一个相对垄断性比较强 竞争性不是很强的行业里面 你可能对趋势的把握是最重要的
当然我也看过大概不下30家电场 基本上这个电厂放在什么位置 然后它的几个参数给我 我已经不用去看这个电厂了 我大概已经知道 它大概能赚多少钱 它的日子好不好过 比如说在湖北某个新电厂 一台60万机组 我们大概去问一下情况 我就知道了 它可能一年就赚5000万不得了了 但是这个记录如果放在浙江 或者放在广东 那可能一台机组一年两个亿 两三个亿都不止 所以这个东西 这个上市公司很开心地跟你说 我们在湖北投了四台60万 我们说你风险太大 他说我们在广东拿了四台60万的项目 马上开工了 我说这个好东西
电力行业 是一个很明显的周期性行业 有周期 您在做研究的时候 怎么样分析判断它的拐点很难 我们所长一直跟我们讲 说是寻求拐点还是追随趋势 我们觉得电力行业周期有 但是还不是那么的强 相对来讲还是有一定的防御性 所以我们觉得更多的 寻求拐点 到现在来看 但上次从上到下的时候 90%的人都是没成功的 不成功的 它从下往上的时候 90%的人还是不成功的 所以我觉得还是看准一个趋势
您对电力行业 整个行业的发展趋势怎么看
从未来一段时间来看 电力行业我们是谨慎乐观我们认为 煤价涨确实会产生压力 但是这个压力 电力公司可以在通过市场把成本传递下去我们（认为）会涨价 但是不会明显超出通涨水平 包括2006年 大家认为明年会涨10% 我们说可能3%到8%正常是5% 事实上去年涨的幅度还不到5% 今年我们认为是3%到5% 现在看起来可能又要超过5%
股价上涨有压力 股票估值上有压力 但是整个基本的趋势上来讲 应该还是一个比较稳健的 安全向上的这么一个趋势
你最享受这种职业的什么
我最享受这个职业的 是大家对专业人士的认同 你通过专业的分析 可以领先于市场 可以一定程度上引导市场 或者说给客户带来收益给公司带来收益 我觉得这个是最享受的 就是这个事情 个人的成功都是其次 客户的成功 客户赚钱了才是我最大的幸福 而且要持续地有理性的 有逻辑的赚钱 不是说蒙了一把才赚到钱 这个我觉得是最骄傲的事情 .
