他是一个风险厌恶者，有时却做最激进的选择
这个股票应该说是很烂的一个公司，但是这个公司的投资我们期待的是一个乌鸡变凤凰的故事。
三年基金管理生涯，个中滋味五味陈杂
大部分时间我都提心吊胆，但也正是恐惧让我一往无前。
他在日常生活中洞察不为人知的市场信息
不管是投资还是其他的，其实都来源于你个人的一些生活经历。
又在变幻莫测的市场中享受投资的乐趣
不管我是做基金经理还是做其他的，总有做到头的时候，但是对这个行业的关注或者说热爱肯定是会持续下去
付勇
北京大学在读金融学博士
2001年进入证券行业
2004年加盟东方基金管理公司
2006年1月起任东方精选基金经理
东方精选自2006年1月成立以来，一年多的时间累计净值已超过300%,根据银河证券开放式基金排名显示，截至2007年7月20日，东方精选在混合-偏股型基金中，过去六个月、今年以来、过去一年排名均为第一位，并于2007年7月20日荣获“2007年钻石基金之新”奖。同时，在各大财经网站上，东方精选的点击率也一直居高不下，东方精选及其基金经理付勇一直是基民热烈讨论的话题。
你的很多基民很喜欢你的投资风格，他们认为您是激进型的，你今后还会保持这种风格吗？
其实我本人是不太认同这种观点的，我自己是认为我自己是个风险厌恶者，他们之所以有这么一种看法，我觉得可能也跟我自己的一个在投资的时候一些投资理念有关系。我虽然可能大部分的股票，比如说80%90%的股票都跟大家是一样的，但是我一定是有一些股票是跟别人不一样的，而且可能还会拿得比较多，你在看到我的前十大重仓里头，可能会有几支是别人根本就没有的，这样的话他们会觉得你怎么买一些别人没有的股票，那可能觉得你比较激进。
那在你的投资过程中有没有一些确实存在一些风险的？
那肯定，所谓风险其实就是一种不确定性，不确定的就是风险。做投资的时候，永远要面对不确定性，所以你一定是要面对风险，关键是你要看到你的风险有多大，然后你能不能承受这种风险，同时你在承受这种风险的时候你的收益有多大。
付勇把自己称作是一个 “风险厌恶者”，然而就是这个风险厌恶者，却常常做出十分冒险的投资，买别人不敢买的股票。2006年三季度出现在东方精选十大重仓股名单中的长城信息，就曾是ST股，而且当时只有付勇敢买。
长城信息其实从它的业绩表现看，它一直是很微利的，而且它是ST吧？
没错，这个股票其实也是很有意思的一个股票，当时我们买的时候就我们一家基金，但是现在基本上，前十大流通股东里头都是机构，而且是以基金为主的机构，就是说它慢慢的，
它的价值其实慢慢地得到了大家的一个认同，当时我们进去的时候我们是唯一的一家，而且我们一进去也就成了第一大流通股东。这个股票的挖掘应该说也有跟自己的一些生活的经历也是有关系的，因为我原先是在建行，在建行的个人银行业务部，这个ST信息现在叫长城信息，原先是湘计算机，我原来在建行的时候，个人银行业务部的时候，就跟他们打过交道，买它的存折打印机什么的，我们建行的打印机很多都是它那儿买的，所以对这个公司应该还是比较了解。它亏损的原因不是因为说它主业有多么的差，而是因为它当时持有一些像东方证券，湘财证券的股权，那几年因为券商都不景气，他计提了他们的坏账然后造成了亏损，随着证券市场的回暖，那些股权其实现在已经变得很值钱了。
一般基金对投资ST股票还是控制很严的。
对，没错，我们也一样。
比如说投委会的批准上有一个特别的程序。
对，没错，都是要走特别程序的。
那这个当时是怎么被特批的，也是作为特批的吗？
对，没错。
也是您的提议？
对，而且也是我申请要达到一个比较高的比例的。
也是上限？
曾经都不止，都超过10%，因为它老涨，因为我们买的时候是4元，后来涨到20多元，比如说我4元的时候买10%，它涨一下，我就超过10%了，这样的话我得不断地卖。
就要调仓
对
事实证明，付勇的冒险是正确的。长城信息在买入之后以不可遏止的态势上涨，从4块钱涨到二十多，翻了六七倍，并且在2007年第一季度成功摘掉了ST的帽子。现在，它依然是东方精选的十大重仓股之一。
人家为什么会给您归结为激进型？他们认为在你的的品种里，有两个品种，就是特别有个性，你的投资，刚才说的是长城信息，还有一个就是华源。
这个股票其实也确实是其他的基金很少碰的一个股票。
你是第一个买的吗？
对，而且我也是买得最多的。
这支股票好像一直是亏损的？
对
你又选了一支亏损股
这个股票，应该说是一个很烂的公司，但是这个公司的投资，我们期待的是一个乌鸡变凤凰的故事，应该说是跟其他的投资还是不太一样的一个投资，我们希望的是一个乌鸡变凤凰的故事，因为它是央企的一个整合。
因为您刚才说，自己是一个厌恶风险型的，一般我们理解上，厌恶风险型的人是不会选亏损股的。
在华尔街有一句名言，叫做“一生中最大的风险是从不冒险”。
这是属于冒险吗？
当然你肯定是要做可控的，就是风险要可控，这个股票在操作层面我们是非常的成功的。
刚才谈到它确实是比较烂，既然比较烂，那我一定要控制成本。
2006年年初，华源股份的业绩已经出现亏损，很多基金对其望而却步，然而付勇却选择低成本买进。
我在买的时候我就知道它的风险，所以我一定是不会追高去买的，这个股票我买得很辛苦，因为它成交量很小，我们当时是一月份成立，成立之后我就在买这个股票，每天买一点点，买一点点，它一旦超过，我都是下的限价指令，一旦超过设定，我就不买了，买了三个月，我记得很清楚，买得非常辛苦，买了三个月，然后才买到我希望的量。应该说还是很有耐性的。因为这支股票我知道它是风险很大的，所以我一定要控制住成本。
你知道风险大在哪里？
它有可能不成功，事实上到现在它也没有重组成功。
我知道你们的投资有一个叫五层过滤的选股体系，其中第一层过滤就有对那些硬指标的考核，那你选择，就像你说的这个股票业绩很烂，你第一层过滤这些指标你怎么过关？
我们所谓的五层过滤是指对我们大部分的股票，或者说80%以上的股票都是这么来做的，但是我们不排除有10% 20%，我刚才说的，我们可以是有特别的理由，因为没有哪一种方法是永远能够适用的。
这个也是你要打报告特批的一支股票，那当时你陈述的理由是什么呢？
一个是我们，当时也说了，我们肯定是不会追高去买，我们一定是要控制住成本，等于我们是3元去买的这个东西，另外我们看重了它应该说还是一个，我刚才说的，我们是希望一个乌鸡变凤凰的一个故事，而且从自上而下来看，（央企重组）这个也是一个国家的意志，另外，其实这个公司从自下而上来看，它还是有它的一些亮点。
付勇买进华源股份之后，这只股票走出了一波震荡上行的走势，股价最高到达6块多。然而，风暴却在2006年七月底降临，安徽华源药厂生产的“欣弗”注射液引发患者死亡的事件被曝光，8月3日，卫生部紧急叫停“欣弗”注射液。一时间，华源股份也被笼罩在注射液事件的阴霾之下，股价应声下跌，虽然其后公司声明与安徽华源并无直接关系，但股价最低却跌到了3.30元
这个股票应该说还是，作为我个人来说也承受了比较大的压力，不仅仅是我个人，这个公司本身它也承受了比较大的压力，能有多大？可能大家也知道，这个股票是死过人的，当时安徽华源厂长是自杀了的，出了事之后，所以其实我们承担的压力是非常的大。我记得有一次，我在北京，晚上没睡就自己开着车，就在二环路上转，转了半天，然后回去睡觉。
那个事件出来之后你们还是继续持有，没有放弃这个品种？
对
为什么呢？
因为买它的理由还没有消失，我们当时买它是希望它能够变成凤凰，或者说能够，比如说央企重组能够成功。
你们的信息渠道怎么能保证它是很可靠的？
没有说它一定是很可靠的，而且也应该说，永远也不会有100%确定的事情，否则的话做投资就变得很简单了，它肯定是有不确定性的。
你们就一直坚持拿着？
对，而且我总觉得，作为一个成熟的交易者，其实应该去做一些大概率的事件，你不可能什么都懂，而且也不可能什么钱都赚到，但是只要你认为是大概率的事件，哪怕是利再小 你都要去赚。
最后你是持有多长时间？
有1年多吧。
最后让你决定出局是因为你最后确定你之前对它的乌鸡变凤凰的预期是不能实现了？
或者说没那么快，因为时间它也是有成本的。
2006年第四季度报表显示，东方精选基金持有600万股华源股份，华源股份是东方精选的第二大重仓股
2007年第一季度报表显示，华源股份已不在东方精选基金的十大重仓股之列
在付勇看来，蓝筹股等都是被研究透了的大白马，这些大白马可以使自己的基金保持稳健的业绩，然而要让自己的基金领先于他人，就要发现别人没有发现的黑马。
其实我大部分的股票都是大白马，或者说你能说得上来的，很多人都有的股票我基本上都有，但是我也刚才说了，我一定是要有一些跟别人是不一样的，也只有这样，才能够得到一些超额的收益，你要跟别人都一样，那你肯定就是一个平均的水平了。
你怎么样能够发现别人没有发现的这些黑马？
总的来说可能也就是别人没有看的东西里头才有可能能发现出黑马，大家都在看的东西，其实那些大白马，说实在的我都不怎么看，你说什么宝钢或者万科那些股票，全中国的分析师或者全中国的基金经理都在看，那你还能看出一枝花来？看不出来嘛，你不可能比别人聪明多少，但是，你一定要有一些别人没看的你要去看。
你会从哪些角度发掘这些大黑马呢？
我觉得可能很大程度上投资或者说不管是投资还是其他的，其实都来源于你个人的一些生活经历。包括你刚才说的长城信息，其实也是我原来在建行的时候就跟他们打过交道的。包括比如说我们五一之后我们也投资了一支股票，也非常的成功，其实也是很偶然的，就是我们楼下网吧里头发现的，都是来自于生活的一些经历。
网吧里发现的，是什么信息？
他在外边贴一个什么广告，说什么久游网要上市，然后我就去看了，这个股票我买完，过了五一开始建仓，建完仓十来天就翻了一倍，买完之后连续九个涨停板，当然封住的不多，封住的就三四个，天天都涨停板。
你就看到它打一个什么广告要上市？
对，它当时是要在日本大坂那边去上市，然后它在做一个宣传推广。
当时你看中就是它要到海外上市，然后你又了解它什么呢？
然后去研究它，当时这个时机也挺好，正好是5.19，当时5.19不也是，当年5.19也是很著名的网络股行情，对，然后就去研究这个公司发现有很多的亮点其实。
比如说你看到它什么亮点你觉得它非常值得投资？
从那个什么来看，它当时不到20元，十来块钱，总股本也不到两个亿，等于它市值也就40多个亿那个样子，它当时要上市的那个久游网，我了解情况是非常好而且它在日本上市，日本大坂的平均市盈率是160多倍，简单算下来，它占久游网是百分之十七点多的股份，简单算下来，光这一块股权就已经值好几十个亿了，所以非常安全，这个股票其实。
2007年5月，因为网吧里的一个广告，付勇重仓买入中科英华。随后，中科英华受到其参股的久游网拟在日本上市消息的影响，股价连续上涨，为东方精选带来巨大的收益。
这个算是炒短线吗？
应该说我们本身也不是说怀着炒短线的心理去买的这个股票，但是因为它很快就得到了市场的认同。
当时有别的基金买它吗？
没有，我们是第一个进去的，而且我们也是买得最多的，我们买完之后可能有两个基金也进去了吧。
在您的投资案例里，有没有你觉得自己最得意的一个品种？就是在最短时间内让你有最大的回报。
永远是下一个品种是最得意的。
基金经理这个职业，圈外人看着眼热，因为基金经理个个都操控着上亿资金，天天在金钱堆儿里打转，有着常人难以企及的机会。然而在圈内人看来，他们所面对的沉重压力，却是常人所难以承担的。
他们也开玩笑说，基金经理有两种人，一种是白头发，白发，一种是头发少，少发，只有这么两种，要么白发，要么少发。
在美国，基金经理的平均任期为5年以上，而在中国，基金经理的流动性却非常大，根据《新财富》统计显示，基金经理的年平均变动率已高达54.3%，历任基金经理管理单只基金的平均时间仅为1年多，被称为“短命群体”。
现在其实在基金经理这个职业里边，这个职业的流动性是很大的，你觉得这种流动性大的原因是什么？
个人兴趣爱好不太一样吧。
还是因为最实际的，比如说待遇问题？
相对来说可能有这方面的因素，虽然大家都说基金经理都是收入比较高什么之类的，但是我自己认为，其实也对也不完全对，我们说一个东西，苹果只能跟苹果比较，你不能苹果跟其他的水果去比较，那么基金经理，说他收入高，可能很多去跟比如说跟公务员或者跟其他的一些职业去比较，那可能确实是比较高，但是你如果是同职业的去比较，比如说都是做投资，都是做资产管理方面的一些业务，那你公募的基金经理整体来说可能就不如，比如说不如私募，甚至还不如，像券商里头现在也有做集合理财的，可能也不如，甚至于都不一定比那个券商的那种做集合理财的（高）。
我想如果我现在问你你对自己现有的待遇满意吗？你的回答肯定是满意的。
这个可能牵涉到个人对财富的一个理解。其实我一直是认为有钱和富有是两回事，不是一回事，有钱是指你这个人有很多钱，但是这个东西在本质上来说可能是暂时的，不是永远的，因为富有的话，你可能有知识，或者说你有很好的个人关系，也就是说其实只是，一个人只是，你有什么决定你是不是有钱，但是你是什么样的一个人决定你是不是富有。
一般会在什么情况下你可能会离开现在的这个岗位？
那可能是自己投资的一些理念，或者说甚至更大的，做人的一些理念跟公司的理念不是太一致。
对自己未来的职业规划有什么样的设想？
作为任何一个人肯定是最后一定是要退休的，不可能一直工作下去。所以说不管我是做基金经理还是做其他的，总有做到头的时候，但是对这个行业的关注或者说热爱肯定是会持续下去。
您觉得一个优秀的基金经理人，他们身上应该具备什么样的品质？
作为一个基金经理，或者说更放大一点，我们公司自己有一个理念，也是我们公司对基金的一个理解，到底什么是基什么是金？我们叫诚信是基回报为金，我们觉得这是基金两个很重要的方面，一个是诚信，另外一个是回报，诚信是作为基础，然后回报为金。那么作为基金经理其实也一样，诚信是最重要的一点，当然作为一个合格的基金经理，肯定是也需要一些专业的知识的。
通过这支基金怎么样体现你的个人价值？
那肯定是为我持有人创造更多的回报。
接下来市场还有哪些机会？
作为我们，可能像一些估值比较低的行业，现在可能大家比较认同的，比如说钢铁，或者说一些业绩增长超预期的一些行业，比如说大家也比较喜欢的就是金融。另外我们可能更看重一些主题投资方面的一些东西，像这轮牛市可能一个很重要的就是人民币升值，在这个大主线之下的一些人民币升值受益的行业，比如说地产或者甚至包括这轮行情，可能大家也比较认同的，股改是一个很重要的因素，股改这种制度性的收益，包括对价这些东西，可能都还是会让投资者有一些比较好的回报。其实我们对市场的判断一直没有太大的一个改变，认为现在肯定是一个牛市，一定要去珍惜它。当然这里头我们千万不要低估我们是出生在中国这么一个因素，所以当时我们在《致投资者的一封信》，第一封信里头是我写的，我就说，“我们在一个正确的时候，出生在一个正确的国度，而且在从事一项正确的事业，可以说是非常幸运的”。