视频：《资本人物》个人投资者系列之 黎扬[资本人物]

他致力于发现市场错误
      大家都错 只有你对 你才能获得丰厚的利润

      投资五粮液权证 获10几倍收益

      当时自己想了一个晚上
      他们的分析出现了根本性的错误
      这是一个重大的投资机会

      他认为投资需要有正确的态度
      一直打探消息 这对提高投资能力没有任何帮助

      个人投资者战胜机构并非神话
      个人投资者有机构没有的优势 没有仓位限制 更灵活多变

      资本人物之个人投资者黎杨

      黎杨
      1977年生 广东人
      中国人民大学金融工程专业硕士
      研究方向：研究金融工程和证券市场
      2005年成立深圳市网股金融科技有限公司
      经典案例，投资五粮液权证
      个人心得: 通过发现市场的定价错误赚取收益，着重研究股票的成长性，并通过事件研究选时提高收益。

      黎杨，4年股龄。股票投资时间不长，但是颇具特色。他擅长公司基本面研究，热衷于发现市场的定价错误，喜欢在股票被极大低估的时候重仓买入。2006年投资五粮液权证是他的经典之作，他在这次交易中获得了十几倍的收益。

      五粮液的认购权证，五粮液是我们中国公认的两个白酒的龙头之一，一个是茅台，一个就是五粮液，反正不是喝茅台就是喝五粮液，现在有个泸州老窖也是比较，成长性是很快的，但是老牌的白酒龙头就是五粮液和茅台，但一直以来五粮液股价表现就不好，
      当时它的一个认购权证，刚发行的时候，也才六毛钱，六毛钱这种杠杆效应是非常大的，按照杠杆的算法，正股除以权证的价格，就是投资权证所能得到的，放大的倍数，按这个倍数来算，投资权证可以获得的利润是投资正股的十倍，因此我当时就看到这个情况，我就非常的奇怪，这么好的公司，为什么权证会如此的低，令我自己也非常的迷惑，
      但出现这种情况下，我就搜索了网上所有的信息，然后查看了所有的比较知名的券商的研究报告，在发行权证的时候对它的评论，发现都是认为没有潜力，权证也是一个很普通的，没有什么潜力的一个品种，

      没有价值的权证，你觉得他们说得对吗 
      很多分析师写的研究报告，都是用金融工程的那种统计理论来计算，来给它估值的，这种理论只是对它过去股价波动来进行计算得出的估值，然后他们都忽略了对基本面的判断，因为权证它是跟正股是联动的，当正股涨起来的时候，权证可以获得几倍的涨幅，所以当时这些分析师，我个人认为，基本面的分析，都是出现了比较根本性的一个错误

      要看基本面，还要看价格，价格的空间，可能的空间都多大，如果它可能的空间高达十倍以上，它不一定会实现了，但可能会十倍以上的空间，然后它风险只是50%左右，那我觉得，这种参与是非常值得参与的，它不是说你去做一些轮盘赌五五开，不是的，你去进行这种参与的话，风险在可控的情况下，然后可能的收益有会很高，我说的是可能的收益，炒股票为什么会说你要有想象空间，就是讲，如果你连想象空间都没有的话，这个股票的潜力也是不会大，当时我是怎么看出这个空间来呢，主要是从茅台和五粮液的这种对比来看出空间来的，既然市场是如此的追棒消费类的概念，大家是如此的看好消费行业，那茅台跟五粮液应该说是没有区别的，它的区别只是说它目前它是治理结构不好，它的关连交易比较多，但是真正是因为它有这种关连交易，造成了它股价的低估，真是因为这种不良的因素，才给了我们一个想象的空间，才给了一个改善的否间，因为我们炒股票是买未来不是买过去，它过去是很不好的，越不好的，越差越好，越差的话，我可以买到的价格就是越低，
      当时自己想了一个晚上，我认为这这是一个重大的投资机会

      面对这样一个重大的投资机会，要如何把握？是重仓投入，还是轻仓试探？正确的几率有多大，错误的可能有多少？赌一把还是看一下？这不断地考验着这位年轻的投资者。

      在当时肯定还是有点犹豫的，到底是我错了还是别人对了，我就怕什么，我就怕会它六毛钱跌到四毛钱，有这种可能，跌到三毛钱，那也很厉害的，我当时算了一下，我觉得，反正风险也是在可控的范围之内，加上它这个权证是一个绝版的权证，它是一个两年期的认购权证，你对一个永续成长型的企业来说，它每年都能够稳定的获得成长来说，它权证的期限越长，它的投资价值就越明显，我觉得反正大不了，我就套一年或者两年也没事，反正它业绩增长上去了，我的价格依然是有安全边际的，所以我想，其实就是在六毛钱的情况下买，我当时认为，应该说风险不是特别大，可以去参与，
      当时你还是买了，
      当时我还是买了，但是不会说全部去买，也买了比较大的仓位，
      你仓位有多少，
      仓位大概有四分之一仓位，去进行一点试探性的一些建仓，先进行试探性的建仓，一下子去满仓的话，我觉得还是有一点风险，就从操作角度来说，我们还是比较谨慎的，先进行试探性的建仓，然后发现不得了，买了之后，买完就涨，当天我记得第一天是涨停，第二天是涨了60%，那个权证，涨了60%，它那个是开盘的，一开盘就会涨，涨了60%，然后就到了六毛多钱，然后我看到它没有涨停，我就追进去了，第三天又买了一点，第三天就是晃了一下，然后开始第四天开始就大幅度的拉升，我第一次看到一支股票，一天可以涨20% 30%的，这种升幅，以前也是没有见过的，这个是一个新的品种，
      你多少钱买的，
      我六毛多钱买的，六毛多钱买的，后来很快，好像就是三四天就涨到一块多钱，涨了一块多钱，大家好像觉得也没什么潜力了，然后又横盘了比较长一段时间，后来快速拉升还是在一块多开始，一块多开始快速拉升，快速拉升就是五一加息，由于对加息的恐惧，大部分的资金都流入到消费概念的股票，都觉得比较安全，不受利息调控，因此尤其是权证涨得更厉害，五粮液当时就连续三个涨停，权证也三个涨停，但是权证每涨一个就是20% 30%，所以三天有翻番，这种事，我还没有遇到过这种情况，
      你也没有想到是这样的一个结果， 
      没有想到会涨的这么快，那你一直保持在四分之一仓位，
      还是逐步加仓，
      中间还做了一些波段，我进去之后，就涨到一块多，然后再横盘，横盘我也出来一点，然后它一启动，我就继续再增仓，再加进去，
      但是后来涨的这么快，那还真的是很少有，很少见，好像现在回过头来看，沪深股市反正算起来，这些所有投资品种当中，我计算了一下，这个是最大的一个获利的品种
      从六毛钱涨到三十块钱，就一年的时间，你想想，这个获利有五十倍，
      你是拿到三十块钱卖的吗
      我倒没拿那么久，
      我只拿到十几块钱，当时为什么拿到十几块钱，我就出了呢，因为拿到十几块钱，我已经赚了大概有将近二十倍了，没有二十倍，十几倍吧，将近十几倍


      黎杨认为投资需要把握的，是决定公司业绩成长的主要因素，对于一些杂音则是需要过滤；如何从从公开信息中判断有用的信息，是最考验投资功力的地方。

      这些行业定价的错误，一般其实出现在周期性的行业是比较多，像房地产，钢铁，有色金属，这些长期被大家认为是一些周期性的行业，它因为有起有伏，因此它在低谷的时候，它股价应该说是被严重的低估，然后，当它的好转的时候，它又会出现爆发性的上涨，像钢铁股，就是属于这样的一种情况，一般认为钢铁是周期性的行业，在中国我认为这个周期被拉长了。
      本来是三两年，它就应该进入低谷了
      但中国长期的经济发展还是保持了十年二十年，以后可能这种趋势还是没有发生逆转，反正这种情况下，这些所谓的周期性行业，事实上是他的周期被拉长了十年二十年，实际上你可以把它看成是一个成长性企业，因为对于很多人投资生涯来说，这个十年二十年已经不是一个很短的一个期限了，因此我觉得，钢铁股时它的成长性被低估了，当时买的是武钢的权证，还有鞍钢权证我也买过，武钢的权证也是两三毛钱，因为武钢当时的股价徘徊在三块钱，三块钱徘徊了很长时间，现在已经涨到九块多了
      中国的钢铁公司没有矿石资源，只是一些冶炼的企业，因此它就是，大家认为，如果是国外把铁矿石的价格抬高，中国钢铁企业都会亏损，普遍的亏损，都会赔钱甚至还会倒闭，一个还是很权威的机构还出过一份报告，就认为可能中国2006年所有的钢铁企业，都会全行业的亏损，后来出了之后，就是引起很大的争议，认为这个过于悲观，事实上证明也是这样，虽然铁矿石在上涨，但是这种上涨是可以被消化的，因为下游的需求更大，它作为中间层的一个冶炼企业，它的业绩仍然是在改善，尤其是像武钢 宝钢 鞍钢 太钢不锈，这几个企业具有一个规模优势，还有技术的优势，因此它的核心竞争可以令它能够抵御周期的波动，尤其是武钢，武钢它有一条硅钢的生产线，硅钢生产线是国内只有它具有的，它是一种非常高技术含量的一个钢材生产线，它是突破了新日铁和浦项制铁这种严密的封锁线之下，自主研发出来的生产线，这条硅钢生产线是填补了国内的空白，国内生产的空白，它是生产那种非常薄的那种硅钢，就是0.7毫米的那种钢铁，而且是加入了硅，但是它也不会脆，你说是武钢，它生产这种硅钢生产线，国内是最先进的，惟一的一家能够生产，所以当时它这个技术获得突破的情况下，还受到了国家发改委的表扬，因此这样的一个企业，你不应该把它简单的看作是一个冶炼企业，你应该把它看作是一个可以说是高新技术的冶炼企业，这样子来看待它，可能更加正确，
      所以我就特别地去关注这个钢铁企业，后来果然这个武钢在业绩公告，好像是2005年的时候，它有个业绩公告的刺激下，就预增刺激下，它的权证从四毛钱涨到一块多钱，一块二。


      阴冷的市场往往孕育机会，狂热的市场常常隐藏风险。低买高卖是许多人想做的事情，但是很少有人能靠波段持续赚钱，你遇见过步步踩在点上而发家的亿万富翁吗？黎杨认为，一种更可行的办法是通过研究公司，通过价值判断，寻找公司业绩出现反转的证据，挖掘众人还没有发现的价值，来获得投资收益。锌业股份就是一个很好的发生逆转的例子，黎杨在锌业股份出现拐点的时候买入，在正确的时间上做出了正确的事情。

      锌业股份就是锌冶炼行业的一个龙头行业，但是这个公司一直以来，上市公司葫芦岛新厂，大量的占有上市公司的资金，欠款好像高达十个多亿，一个上市公司连流动资金都没有了，它这种企业就是说，它改善的空间会非常的大，目前的价位就是非常的低，我当时买的时候是三块多钱买的，就是股改前一天，前一天我去买了，当时主要的投资主题就是有色金属，尤其以锌 黄金之类的股票，由于在期货市场价格大量的上涨，这个黄金已经上到二三十块钱了，
      当时那是资源型的股票才会上涨，它那个属于资源加工型的企业
      对，它是属于资源加工型，就是比那些有矿山的一些上市公司来说，它这方面是有点欠缺，不过，它也有它的强项，它冶炼技术是排在前列的，因为它以前是锌行行业的一个冶炼龙头，它有从锌矿里面提取铟，就是太阳能电池必须的一个元素，它还具备了这种技术，所以它的冶炼技术也是成为它的核心的竞争力，加上它并不是说，也不可能去扩充矿山，只要大股东把问题解决了之后，它一样的可以去收购矿山，去进行收购兼并，因此矿山资源也并不是绝对的，很多行业上，比如说中金岭南，弘达股份，驰宏锌锗，其实都是后起之秀，锌冶炼行业来说，这个葫芦岛锌厂是最早的，也是以前中国最大的锌加工企业，如果是把经营改善了之后，它进行向上收购上游资源，向下进行开拓，把产业链整合起来，它可以重新的恢复锌业老大的地位，因此它可改善的空间非常大。
      因此你必须找出一个拐点出来，才可以买的，我认为拐点就出现它股改，股改就是它的拐点，所以我就在股改前一天买了，为什么我敢去买它，我当时在看它股改的一些介绍，股改不是有很多推介，就是有记者去看这个上市公司，还有分析师写很多研究报告，我当时就仔细的把他所能够收集到的资料，把它全部分析下来
      当时我就看到这个公司，把一个管理层给改了，改成了一个就是说高良宾，以前的一个总裁改了，然后换成一个年富力强高良宾，就是管理层，他是非常的想去做事，然后也很有魄力，整个股改之后，他要把这个公司重新，把它变成一个锌业的龙头老大，然后上市公司也在股改当中承诺了，然后我要把以前所占用的资金，全部归还于这个上市公司，
      大股东承诺了
      对，大股东已经承诺，占了十个亿资金，他就拿土地，还有拿渤海稀贵金属，把资产作价注入到这个上市公司来抵债，而且股改之后，大股东不会再占用上市公司的资金，非流通股东和流通股东的利益相一致，所以这个公司就是说，它的拐点就是出现在这个时候，因为它这种公司，并不是说他的技术不先进，然后它的销路不好，最重要的是它治理折价，所以股改改善了这种情况，就成为了很多绩差公司的拐点，然后在股改推介上面我看到很多介绍，就是说这个公司已经恢复生产，一片欣欣向荣的景象，以前生产线是闲置的，现在都在满负荷的在生产，出现了这种情况，员工也是非常的激动，这样子，就是说从一个闲置的，很多闲置生产线的企业，突然变成了一个满负荷生产的企业，你想想，这就是它出现拐点的一个迹象，我就在这个时候，开始关注这个公司，而且我也并不是说完全从一些报道上去分析它的，我也是从它本身理论上的可能性去分析的，它出现这种情况，我认为可信的，因为股改事实上理顺了股东之间关系之后，它确确实实大股东是有这个动力去改善这个上市公司的资产质量的，因此既有理论上的一个判断，然后再加上在资料求证方面得到了证实，我认为，这是一个最佳的介入时机，当时买了之后，一个多月没有复牌，但是，当时也很郁闷，也有很多股票都涨，2006年3月份的时候，那时一复牌，它就翻了一倍，
    

      投资是很严肃的一项工作，在把钱投进一只股票之前，必须认真研究这家公司。针对个人投资者，没有条件去上市公司调研的问题，黎杨认为在互联网时代，个人投资者完全有可能获得关于一家公司的全面信息，这也为个人投资者战胜机构成为了可能。

      我想知道，像您对上市公司基本面的了解是通过什么渠道，
      基本上全部都是通过互联网来获得的
      你不去调研吗
      我从来不去调研，
      万一那个信息有偏差，你怎么处理
      我自己的观点，就是说如果能够去调研的话，当然也是一件好事，但是对于很多个人投资者，不可能是，你每家都去看，没有这种精力，没有这种条件去做的，但是现在互联网发展到今天这种地步是非常发达的，我们完全可以借助互联网的力量来完成个人的一些投资理念
      很多去上市公司进行调研，其实也并不是说，完全都能够获得真实的信息，有时候上市公司会故意透露一些假信息 是吧，你这样子，或者是上市公司，你只是能看一看厂房，从一个侧面来了解，事实上 我认为在互联网上去分析一个公司，其实差别不是太大，现在真的他这个公司所有的资料，其实很多研究员也是在网上找的，找完之后，有一个概念之后，最后才去跑一趟证实一下而已，也就是最后证实这个过程而已，但是，之前很多工作都是在互联网上做，
      现在互联网发展到今天这种情况下，互联网上所能获取的信息，应该说已经是非常的多，个人投资者完全可以从家里面，去看到这些相关于这个公司方方面面的，比如说供销商 销售商，员工信息，公司治理方方面面，前后左右都可以搜索出来，另外，一些很多研究报告，投资者也是可以通过付费的方式来获得，因此，现在个人投资者进行投资，拥有很多别人无法比拟的优势，机构投资者无法比拟的优势，反正信息获取的渠道几乎是一样，另外投资更加灵活多变，受到限制更少，
      因此可以通过很多公开的信息，来分析这个公司的潜力，通过股价的走势，都可以分析出来，因此也不需要完全的到处去打探消息，像很多小股民就喜欢花很多精力去打探这个消息，其实这个对你个人的投资来说是没有提高的，很少有提高，你完全永远还是停留在那个水平，通过打探消息的水平上，其实很多机构也在打探消息，
      而且也不可不信
      也不可能全信，你必须是建立在自己的分析的基础上，来进行一个投资，这样子才能够提升自己的投资技巧，另外很重要一点，你投资必须有安全边际，如果这个消息不确定，那可能会给你带来很大的损失，麻木的去相信它，还不如自己去分析得来的这个成果，通过更加大范围的进行股票的筛选，这样子所能得出的投资结果，可能会更加的踏实，
      如果一直都是靠打探消息的话，我觉得这个人是难得得到提高的

      云诡波谲的市场，生存是硬道理。黎杨认为，投资者应该有自己的投资理念，不要做盲目的追风侠。如何判断公司价值？如何理性推理？如何防止出现不可控的风险给你的投资组合带来致命的威胁？这些都是投资所必须考虑的问题。因此，他认为，为了获得低风险下的高收益，预留出足够的安全边际是投资最重要的一个原则。

      你都投资了哪些品种，让你特别赚钱    
      我投资的品种一般就是一些行业的龙头，像去年比较火的行业龙头，比如说，像酒类还有有色金属，这个行业龙头上涨幅度是比较大的，我通常是投资被低估的一些行业龙头
      在它被低估的时候去买，比如像五粮液，还有锌业股份，这些是属于行业龙头，然后它的价格又是非常的低，我就是在这种有较高安全边际情况下，去介入这种行业龙头，这样获利会更大
      你的安全边际是一个什么水平
      我的安全边际一般能达到30%左右，我就觉得可以介入，也是在一个比较安全的情况下介入，这种情况下，是一个小心驶得万年船，我觉得，如果是投资者需要长期的能够活跃在资本市场上，我觉得风险控制是很重要的一个手段。