《资本人物》个人投资者系列之 蔡木雄

    他是亚洲最赚钱公司的股东
    投资最赚钱的企业 同时又最容易赚钱的企业 再一个就是以后还能赚钱的企业
    夜探中石油
    我到了公司以后 我发现他们这个公司的办公大楼 好多办公室的灯都是亮着的 当时我很奇怪
    巧遇巴菲特
    当时香港联交所 公告了沃伦 巴非特 开始投资了中石油
    股市投资要有平常心
    一夜暴富 但是我个人认为 这毕竟是一个低概率的事件
    1965年生 广东潮州人
    1989年毕业于东北大学
    1994年成立贸易公司
    1997年至今从事股票投资
    经典案例：2002年投资中石油 获利超过6倍

    蔡木雄1989年研究生毕业，同年进入中国五矿进出口沈阳分公司，从事对苏联的易货贸易。1994年蔡木雄自己成立了贸易公司，这为他今后投资股票市场积累了第一桶金。
    我当时应该是1994年开始 当时的进出口贸易还是蛮好做的 而且当时我在外贸那么多年 很多市场也比较了解 同时也有一些客户的网络 当时出来做的时候 应该说还是得心应手的 同时也很快的 公司就有了一些盈利 慢慢也就发展起来了 但是后来 一直到1997年的时候 应该更早一些 那时候赶上国家的宏观调控 宏观调控了以后 就突然之间 这么一种小的公司 那么它的这种贸易环境 就发生了根本性的变化 原来很多的这种盈利来源 突然之间就消失了 贸易很难做了 几乎是很薄很薄的利润 甚至有时候都是毫无利润的 
    那时候你在想什么
    在1997年的时候开始就思考 由于公司当时通过贸易 赚了一些盈利以后 公司有相当一部分资金 那么就沉淀下来了 放在公司里头闲置着 当时就想着  我怎么样利用这部分资金 能够做一些投资活动 刚开始的时候 就是买了一部分的国债 1997年的时候 股票市场也像现在一样 非常非常的火爆
    当时我周围的很多朋友 亲戚说你去投资 投资什么呀 我说 买国债呀 他说 一年守到头 才那么百分之十几的 这么一种回报 你看看我们 一天两天的话  可能百分之十几就出来了 你干嘛去买这个国债呢 应该去买股票 
    那你那时对股票是怎么认识的呢
    像当时 说实在的 是一无所知 到底股票是什么 它为什么能赚钱 实际上自己都没有太多思考 也一无所知 但是我当时就想 要投资股票 那我就应该做一些学习的过程 那么就开始找一些相关方面的书 但是当时的那些书 都是所谓的什么K线图 什么短线是金 这些所谓经典的投资的书
    那时候你周围的亲戚朋友 他们都是怎么炒股的
    当时实际上是很疯狂的 很多的证券部都是 人挨着人 然后彼此之间互相推荐股 票哪支哪支股票有什么题材了 有谁 什么什么强庄在做了 怎么怎么放量 基本上大家谈论的都是这些东西
    那你开始的时候紧张吗
    每天都是非常非常的紧张 经常买了股票以后 涨了呢  回家的时候也经常睡不着觉 因为太兴奋了 有时候买了股票以后 跌了 那就更睡不着觉了 因为觉得 怎么办 又下跌了 到底能不能还再涨起来 处于一种非常焦急的状态 因为你根本 我想 你根本不知道它到底为什么会涨 也不知道它到底为什么会跌
    作为我这个人来说 我希望我从事的这个事情 我是要把它当做一个事业来做 那么它要可以可持续性 然后长期去从事这个事业
    所以实际上自己也是很彷徨 很矛盾 觉得这路应该怎么样走 所以每天都处在一种紧张的状态下 你每天那个时候都到证券营业部去上班 应该是 基本上每天都去 去盯那个盘面 所以当时这种压力非常大 导致晚上经常睡不着觉 从炒股那几年以后 最后我都神经衰弱了

    从1997年进入股市到2002年，蔡木雄虽然每年都能赚钱，但是他还是非常迷茫，因为不知道这个钱是怎么赚来的，也不知道这个钱什么时候会失去。巨大的精神压力几乎要把他压垮。直到有一天，一个偶然的机会，让他的生活发生了180度的大转弯 。

    后来你什么时候 让你转变你的这个投资理念   
    在2002年的时候 当时实际上 是非常非常偶然的一次机会 当时我就在书摊里面随便翻一翻 看了一些书 突然看见了一本 我记得好像是叫《巴非特投资策略大全》一本非常普通的书 当时我无意中拿起来翻了一翻 无意间就拿起来翻一翻 看了一下 
    把它买回家了 
    后来买回家了 就是说确实是如获至宝 拿回家里 我从头一口气 把整本书读完 当时看到里面一些主要的观点 就是说你投资股票 就是跟你去投资企业 去拥有一家企业是没有什么本质上的区别的
    那你接受了他的这个理念之后 你自己接下来的投资方式 理念 都发生了哪些变化 
    应该说发生了确实是巨大的转变 接触了巴非特的 这种长期价值投资理念以后 我回头去审视自己的过去 投资股票的过程 这种经历确实自己感觉到 真的是发了一身冷汗 现在想起来后脊梁还发冷 为什么 为什么有这种感觉 因为我是在做一种 自己确实是一无所知的事情 你一点都不知道 到底投资是怎么回事一无所知的情况下 去从事这么一个投资 而且是拿了巨额的资金 去做这种冒险 确实是感觉到非常非常后怕 
    就像一个赌博一样 
    实际上就是赌博

    接受了巴菲特的投资理念之后，蔡木雄开始重新审视自己手上的股票，发现这些投资凌乱无章，除了自认为他们是绩优股之外，自己对它们并没有深刻的理解，许多公司也不符合价值投资的标准。蔡木雄在这时候果断地做出了一个重大的决定，抛出手上几乎所有的股票

    你抛出那支股票 亏的呢 也抛
    当时确实是在一个非常非常低的 价位上抛出去的 所以后来很多股票也反弹了 但是后来看 当时是抛了一个非常非常低的价位 因为很快后来大盘又反弹了 但是我一点都不后悔 我就心里想 我现<在>终于做到了 走到一个证券投资的路上了 所以就像人家说的一样 有一句话说 痛并快乐着 这些确实是我当时心里的感受 我觉得还是很快乐的 虽然说那年是亏钱了 赔了很多的钱 但是心里觉得 终于踏实了

       沽出手上所有的股票之后，蔡木雄开始遵循巴菲特价值投资的方法，耐心地寻找投资机会。

    一次非常偶然的机会 我是去出一个差 当时路过了大庆 当时在火车上 我看到了田野上 到处都是立着产油机 而且我有一个朋友 他告诉我说 他们家也是油田里面的 他就告诉我说 油田实际上效益还是蛮不错的 过年过节都经常分东西 当时我就想 油田确实还是应该蛮赚钱的一个行业 所以当时就留意到 现在上市公司就有一个中国石油 回来以后 当时就收集了相关的 中石油方面的一些年报 包括它的招股资料 我都详详细细地 从头到尾认真地读了一下 后来发现 还真的是非常赚钱 因为每年的净资产收益率 都非常可观 当时我看了一下它的股价 实际上它的波动性很小的 大概当时也就是在1.5元到1.7元之间 它每股的收益大概有0.27元左右 简单地来算这个市盈率 大概是5.6左右 5.6倍的市盈率 但是其中一个 给我印象最深刻的一点 当时作为油公司来说 实际上它的最大的资产 就是油气的可<采>储量 就是探明的油气可采储量 这是最重要的一个资产 其中我发现了 中石油的油气的可采储量 它大概有 我记得应该是23.5亿吨 这是一个非常庞大的数字 当时我就说 把这部分可采的油气储量 我做了一个现金流的折现 这种折现率 我按照非常保守的 10%去做折现 我发现摊薄到每股来说 每股大概有5.3元现金流 我觉得这是一个让我非常惊讶的 这么一个结果 为什么呢 因为它现在的交易价格 也就是1.5元到1.7元之间 那么光它的这种油气的可采储量 它每股都有5块多钱的折现现金 那么我觉得这家公司 确实是很超值
    觉得它的的价值被低估了
    应该它的价值是被严重低估 所以当时我很快就买了机票 到了北京 想对中石油进行调研 下了飞机以后 自己心情 当时也是非常迫不及待 马上我就打个车 到了中石油公司的总部 我记得当时 应该说到了公司是八点多 都下班了 应该是下班的时间了 我到了公司以后 我发现他们这个公司的办公大楼 好多办公室的灯都是亮着的 当时我很奇怪 八点多了 为什么好多灯还是亮着的 我进去了以后 当时好像碰到其中国际合作部 一个部门的经理还是什么 他们正好看到我了 我就说 我正好是公司的一个股东 我没事顺便想到公司看一看 我说 我挺好奇的 我说 你们怎么八点多了 还没有下班 他说 看来你是第一次到中石油 因为我们中石油员工里面 特别是很多的部门 加班都是家常便饭 经常的事 而且许多的员工都没有加班费的 都是加班 我觉得 实际上被他们的 这种很简单的几句话 说得我真的是心里非常非常感动 同时我觉得 像这样一家公司 这么多人免费 没有加班费也主动的去加班 我觉得应该是一家蛮有凝聚力 蛮有前途的一家公司
    经过中石油的石油专家的详细解释，蔡木雄对中石油的形象越来越觉得清晰，但是此时他心里依然在打鼓，是不是自己估值错误？是不是自己的估值方法不对？毕竟自己计算的结果和市场价格相差太大了，这确实有点让人难以置信。
    第二天 我特意找了他们中石油的 财务部总经理周明春经理 当时我主要想找他<干>什么呢 我说 周总你看看 我这个确实有很大的困惑 我算了一下 公司的油气探明的可采储量 大概有23.5亿吨 这么大的一个数目 那么我做了一个现金流折现了以后 我觉得每股的现金流达到是5.3元 我是不是算错了 确实我心里也非常没底 因为我希望他从专业的角度 他帮我看看 我是不是哪个方面搞错了 当时他坚决地说 这就是我们认为 我们的股票 确实是被市场严重低估 他说 你算的没有错 
    后来 我跟中石油的董秘李怀奇先生 做了一些交谈 当时他非常热情地接待了我 同时跟我详细讲了 整个中石油公司的发展状况 包括未来的规划 他非常强调一点 就是说当时的董事长马富才先生 非常重视上游勘探的投入 同时对上游 我们花大力气 一定要突出上游方面的这种发展 因为作为一家油气公司来说 这是我们的根本 我们的主业 同时对炼油 化工这一块 作为一家一体化的公司 我们也做了市场的投入 但是我们所有的这些投入 都是围绕着我们的主营 他当时说得很形象 我们所有的投入都是围绕着油气 99.9%的投资 都是围绕着我们的主业 继续进行投资的 所以这点给我印象非常深刻 因为我觉得像这样的公司 才是让我非常非常放心的
    你看了之后 又跟他们交流了之后 你从中获得了什么信息
    或者你得出一个什么结论 第一点 我很受感动 就觉得这个公司的人 确实是都非常非常敬业 第二点 我觉得这个公司 应该业务也是非常非常繁忙的 应该业务也是蒸蒸日上的 是一家非常盈利的公司 同时 因为我也读了一些相关方面的书 比如像洛克菲勒这方面的书 你们也应该知道洛克菲勒  他当时基于石油 建立一个标准石油公司 应该说当时聚集了巨大的财富 石油大王 
    对  石油大王
     后来由于美国的反垄断法 把标准石油公司 拆分成许多的小的公司 其中包括今天的埃克森 美孚 包括雪弗龙这些公司 但是实际上最赚钱的公司 但是今天经过将近一百年的 这种时代的变迁 它同时现在还是最赚钱的企业 所以这点当时给我的印象 影响非常深刻 我认为 应该石油 也是一个非常非常赚钱的行业 

    第三天，蔡木雄从中石油公司考察完毕。回到深圳之后，他做的第一件事情就是，买入中石油。并且在以后的几个月时间里陆续加仓，直到重仓投入自己60%的资金。买入之后，蔡木雄所做的事情只是时刻关注中石油公司的情况，而很少去关心股价的波动。

    你通过什么渠道对它进一步了解
    应该说我参加股东大会 也是所谓的人家说的 三朝元老了 最早我参加股东大会的时候 我基本上自从持有了中石油以后 每一届都会去参加他们的股东大会 当时最早的时候参加股东大会 主持会议的是马富才董事长 到后来陈<耕>董事长 到现在的蒋洁敏董事长 应该说总共是三朝股东了 我还记得当时 第一次去参加股东大会的时候 应该说这个会场上 除了集团公司 当时他们是最大股东以外 那么流通股东就我一个 
    是不是没有投资者对它关注 
    我觉得这可能这是一个方面 另外一点 我觉得另一个方面也说明了很多投资者 对公司这种了解 都是非常不重视参加股东大会 这么一个层面去了解公司

    您会不会关注一些 比如说一些专业的投资机构 对中石油的一些评估报告 对它的一些评级
    因为当时作为中石油来说 实际上对一些大机构 因为他们的这种看法 还是差别挺大的 很多不同的大行 有的是给的中性 有的是买入 有的是卖出 参差都还是比较大的 所以我好象并没有去研究 到底这些不同的观点 跟我到底差别是在哪里 我更多是研究他们是怎么研究
    你发现他们是怎么研究呢 你这个方法跟他们比 你觉得你的更可行一点 还是他们的方法更准确
    现在我猜测应该主要问题出在这里 就是说很多的国外的投资者认为 中国的企业 首先它很信不过 政策 各方面都非常不稳定 所以要求我投资中国的企业的时候 我一定要要求一个 非常非常大的一个风险溢价 我觉得为什么他们对中国的企业要求这么高的风险溢价 最主要来说还是没有真正的了解中国的企业 中国的国情 因为作为我们来说 我们对中国企业应该说 我们的感觉更真实一些 所以当时我就觉得我对中石油还是非常有信心的 因为我觉得我才是真正了解中石油的人

    蔡木雄买入中石油之后的一段很长的时间里，中石油的股价并没有什么起色，依然在1.5到1.7之间徘徊。这不断地考验着投资者的耐心，这是一段非常寂寞、折磨人的等待。但是蔡木雄并没有因此而产生怀疑，中石油每年15%以上的净资产收益率让他感到非常放心。加上自己对中石油的了解，他认为市场终将给中石油一个合理的估值。不出所料，转折说来就来，2003年非典前后 一位投资界的超重量级人物被公布买入了中石油，这个人又是谁呢？

    我记得好像是在<4>月28日的时候 当时香港联交所 公告了沃伦 巴非特 开始投资了中石油 这是第一次披露 因为联交所有个规定 就是说你持有这家公司的 5%以上的流通股的时候 你应该做一个公开披露从那天开始 中石油的股价就一路的上涨 就再也没有回过头了 
    你觉得跟大师在同行 跟投资大师在同行
    这点当时确实是非常欣喜因为自己虽然当时投资中石油无意之中但是最后跟巴非特跟他
    不谋而合了
    不谋而合

    鉴于对中石油的长期看好，蔡木雄坚决长期持有，从2002年投资，到2007年3月26日，中石油的股价已经从1.5元涨到了8.8元，最高时曾经高达11.2元。成功投资中石油让蔡木雄在投资界名声大振，但是蔡木雄却淡然处之。他认为坚持价值投资，需要拥有正确的信念，不断寻找优秀的企业，对它进行估值，然后等待一个合理的买入价格，这并不是一件很容易的事情 
    你觉得坚持你的这种价值 难不难
    实际上就像人家说的 价值投资是一个知易行难的 而且也是非常折磨人的 这么一种投资方式 因为你要坚持长期的价值投资 你一定要有坚定的信念 实际上我们更多的时间 有时候像我说的 我们研究一个企业 一个行业是以年计的 这段时间我们根本没有买它 更多的是 我们做一些基础性的研究性的工作 最后我们决定买一家公司的股票 那么可能是瞬间就完成的事 现在不用一秒钟 你就可以完成这个交易了 但实际上我们前期的这种功课 可能是以年计的 所以这段时间 是非常非常枯燥乏味的 
    您现在投资企业有一个什么样的标准呢
    简单一句话来概括就是 我要投资什么样的企业呢 投资最赚钱的企业 同时又最容易赚钱的企业 再一个就是 以后还能赚钱的企业
     您现在对哪些行业看好呢
    一定 要找一些你比较容易理解的 你<能>弄懂的这样一些企业 现在我关注的一<些>行业 一个就是能源行业 我是关注得比较多的 第二个就是金融 金融行业 金融行业可能包括像银行 保险 这个也是我比较关注的行业 第三个行业 就是地产 
    蔡木雄认为价值投资难坚持的另外一个原因 在于股市是一个不断产生暴富神话的地方。投资者如果整天处于这样一种喧嚣的环境中 很容易产生浮躁的心态 进而背离理性而长远的投资计划 因此投资需要保持一颗平常心
    现在 特别一些媒体经常说 我们中国是一个黄金十年 经济会高速发展 股市也会暴涨 这是一个暴富的取得一个超常回报的黄金时期 我个人认为 片面强调这种低概率的事件 一夜暴富这种心态 我觉得有点不太负责任的 因为毕竟这是一个低概率的事件 大多数人 他的投资 长期的投资回报也就是 我觉得作为我个人想法的话 也就是10%左右 这么一种平均回报 我觉得这是合理的 但是如果期望说一年 两年就像很多的媒体说的一样 一年两年就能够翻个几倍 这么样我觉得本身投资者 会以一种非常浮躁的心态去进入股市 甚至很多的人连基本的金融知识都没有 贸然拿出自己的毕生的积蓄 去投入股市 我觉得这是非常非常不理性的 做股票一定要用一种平常心 去做事情 同时一定要很专注 这一点一定要付出辛苦 我从来都相信 没有天上掉馅饼的这种好事情 你轻轻松松就能赚巨额的财富 你就可以获得超额的利润 第二点 一定要做得非常专业 不熟不做