张志雄：中国保险类股

终于有证据表明，中国股票也可以像复杂的证券化产品那样具有杀伤力——尽管范围较小。中国最大的保险公司中国人寿(China Life)称，第一季度净利润较上年同期大幅下降60%，原因是该公司的投资组合公允价值计入亏损8亿美元。

中国人寿——以及将于本月晚些时候发布业绩的竞争对手中国平安(Ping An)——总是可能遭受股价不断下跌的最大冲击。许多中国公司一直在参与股市，但保险公司的股票投资组合规模最大。股票占中国人寿投资组合的23%。去年当上海股市几乎上涨一倍时，这是一笔幸运的头寸。而在今年第一季度上证综指下跌三分之一时，情况就不同了。因此，中国人寿的投资资产收益率从2007年的11%，到今年第一季度降至微不足道1.1%。评估真实损失必须等到中国人寿根据国际会计准则公布其账目之后，因为中国的会计准则允许做一些缓冲处理。

那么，现在是投资者撤离的时候吗？尽管保险类股已遭受重创，但其市盈率仍高于银行类股。在一个不断迅速增长但几乎未经发掘的市场，基本投资原理仍未改变。2007年个人保费收入较上年同期增长22%，而总体普及率较低。保险公司正迅速扩大其分销渠道，以发掘该市场巨大的潜力。不过，市场环境也变得更为严峻。共同基金等更多产品正吸引投资者的注意力。同样，更多分销机构（主要是银行）也正力推投资产品。此外，日益加剧的通胀给提高实际回报率构成更大的压力。鉴于未来这种明显的不确定性，中国保险类股绝对不会稳妥和乏味。