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值得纪念的一天

来源: 作者:翟敬勇 时间:2008-03-07 点击:
 

值得纪念的一天

------中国平安再融资临时股东大会感想

2008年3月5日是中国证券市场值得纪念的一天。在这一天发生了一件中国证券划时代的事件------中国平安的巨额融资已议案(未来可能还会有更大的融资规模)。中国平安计划在A股市场公开增发不超过12亿股,发行可分离可转换债券412亿,筹资规模按照刚开始公布时的A股价格来算合计1800亿左右,按照股东大会前一日的A股价格来算,合计1216亿。假设可转换债券全部转换成股票,股本大约扩张18.15亿股,扩张率25%。(这些计算都是按照上限来计算)

如此大的增发规模对于证券市场带来几个方面的挑战:1、只选择在A股市场融资是否公平;2、巨额融资之后收购银行的概率较高,挑战中国的分业经营的制度,监管层是否会批准;3、作为一个民营企业,通过融资做大之后,政府将会失去控制权,有可能对中国的现行体制产生冲击,国家从安全角度是否会允许其做大。

平安增发通过是不用怀疑的。如果不通过那将是中国平安的股东的悲哀,平安的股东对于企业发展的战略眼光还是有的。在出现大好收购机会的时候,股东不拿钱让管理层去收购,一旦机会消失,就算给钱他们去收购也没有太大的意义。就好比2005年时,大量廉价股权在A股市场一样,如果错过这样的机会,那么就失去了赚取巨大回报的机会。

平安在这次融资的时机选择上是正确的。但是,在融资的细节上的处理有失公平。首先,同股同权,这样巨大的融资规模一定要考虑A股股东的心理承受力,只发A不发H,就让A股股东感觉受到歧视。假如只发A股,那么就应该考虑增发价不能超过H股的股价才能显示公平。平安是一家优秀的企业,可是还是有暇疵。股东大会现场场景可以体现:

一:马主席在回答股东亏损等问题的时候:连续用“股民”的字眼,没有意识到坐在会场下面的几百人,是平安的股东,更有很多长期股东(长期持有H股)。马主席反复强调平安是一家负责任的企业,要充分考虑股东、客户、社会的利益,当面对坐在面前的股东,却没有从内心真正尊重他的股东。

备注:我们也是平安的股东,A股买入1000股,买入价格111元。机构名称:深圳市榕树投资管理有限公司。从2005年开始买入H股(个人名义),2005年开始跟踪调研平安,参加了大部分股东大会,单独实地调研过两次。

二、始终回避不发行H股,或者和H股股价挂钩等解决方案。

三、选择股东回答问题时不透明,导致会场出现混乱。导致部分股东为了获得提问机会,而出现起身抢发问机会的现象,对会场的管理存在明显的过失。

四、问题回答的过于官腔,导致股东严重不满:实录现场一位女股东的提问“当我听到马主席说道,我们只是打工仔的时候,我就战战兢兢,马主席年薪1300万,您的一日工资比我一年的收入还要高,我140元买入,这次股票下跌我好几年的收入就不见了;当听到马主席说‘水平有限’时,我就更如坐针毡了,马主席水平有限,还在管理这么大一个公司,还要融资这么多钱,如何让我有信心。”

对于平安的融资,我们认为大的战略方针是正确的,真正有意识的股东都会支持的,通过的概率较高。关键是平安在处理融资的方式方法上没有做到公平原则。这也导致了股东大会现场火药味实足。股价的短期涨跌是不用太担心的,关键是企业的发展战略和盈利前景要和股东充分沟通,让股东尤其是中小股东有足够的信心;这一点平安做的不够好,和万科、招行相比差远了。

对于平安能否通过证监会这一关,倒是个未知数。这才是我们真正担心的。

平安的巨额融资的投向虽然没有公布,但我们猜测收购银行的概率较高。平安集团虽然有银行,但毕竟是区域性银行,一旦巨额收购银行,那么将有可能成为全国甚至跨境银行,这样将对我国多年的分业经营的金融体制产生挑战,国务院会不会让平安第一吃螃蟹成为疑问?

平安的性质是民营企业,高管、员工大量持股,一旦增发完成,这些人员的财富会再度暴增,是否会引发对现有的财富观产生冲击。另外,一家民营企业,大规模融资之后经过几年发展,成为政府不能控制的金融集团;是让其壮大还是收编,这将面临政治的博弈。这也是我们担心的。民生银行就是比较典型的例子。

敢于挑战制度的人,往往容易成为先烈。马明哲先生是否会因为次此融资事件成为先烈也是我们担忧的。不管如何,马主席已经迈出了这一步,后面的结果如何,我们都将用耐心去等待。

2008年3月5日,是我们值得永远纪念的一天。这一天发生的事情会推动证券市场向前继续迈进,虽然有人会倒下,但历史的车轮还是有坚定向前。前景光明,道路曲折…….

                                          翟敬勇

                                            2008-3-6

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