昨天收到一位走价值投资之路的朋友时成的来信,晚上很晚我和他进行了10分钟的电话交流.我们比较欢迎走价值投资的朋友一起交流一起进步.对于这位朋友最大的困惑就是走价值投资之路的煎熬,他的投资组合在今年前四季度是没有什么回报的,而前四个月的指数都上涨了40%以上.更不用说其他的热点股票的飙涨.
我想不仅是这位朋友有这样的压力,很多做价值投资的朋友都有这样的压力.我们前三个月回报8%左右,四月单月我们平均回报26%,前四个月的回报在35%以上,虽然落后指数10个百分点,但是四月我们的组合已经明显超越指数,后期预计将快速超越指数.我们已经充分考虑到第三季度调整时的情形,预计今年我们的收益率还是将超越指数.(对于何时调整,我们真不知道,只是根据我们自己的判断,希望不要引起误导)
为什么我们的组合会出现和这位朋友不一样的回报效果呢,我们同样有茅台\招行\万科.我和这位朋友交流,我们的回报主要体现在我们对仓位配置的把握.我们认为在以企业价值为导向的投资中，股票的选择在其次,最关键的是资产配置的比例.好企业还需要有好价格,只有把定性和定量全部融合到你的血液里面,才能够获得稳定的回报.举个例子:茅台是很好,我们四年前把仓位建到最高50%,而目前的股价已经合理,所以只能配置10%.另外对于一些品种,在回报率降低只是可以适当进行仓位比例调整.
有限的资金如何让利润最大化,那需要把你的资产分配为:战略\策略\套利,这样就可以根据不同的时段,把资金在可控的范围内进行有限的利润最大花.希望走价值投资的朋友不要把价值投资变成教条主义,不要认为不谈巴菲特就不是价值投资.抓住投资的核心:安全\稳定的回报.这两要素需要我们做好定性和定量分析,任何人都帮不了你,必须靠自己去努力.
附上这位朋友的来信(没有争得他的同意就把他的来信公布出来了)
尊敬的翟总：
读了你的博客，我受益匪浅。佩服你非凡的毅力和意志，它是一个成功者不可或缺的优秀品质，同时感激你无私地把调研公司的报告放在你的博客里供大家分享。在去年八月份的（大概是这个月份吧）《value》看到你写的文章，很是赞同你的卓越的观点。我和我的朋友的成长经历虽没有经过你那样辗转流徙，最后致志不俞地投身价值投资，但我们同样经历了由技术分析的亦步亦趋过渡到了“以企业股权为标的”价值投资（有点大言不惭了啊）。2006年4月份在闽发开始建立“聪明投资”博客，变革式的转变由此揭幕；去年岁尾我又和朋友一起建立了《value之家》博客，（http://www.mfzq.com.cn/Blog/Diary.aspx?Cid=2800）又一次开启了价值投资长长的旅程。
在我们这片国土上，虽然产生伟大企业的环境还没有形成或者说正在形成，但巴菲特的投资理念已深植于早已“睁眼看投资”的一批有识之士。东方港湾买了1股伯克希尔股票，每年春天都要远赴奥马哈参加一年一度的股东盛会。其实在世界范围内，从事价值投资的人们都在复制着巴菲特的投资方法，比如来自北美魁北克大草原和有着“袋鼠”之国的澳大利亚的价值崇拜者们，他们每年一样和东方港湾的朋友们前往奥马哈“朝圣”，参加巴菲特为全球资本家举办的“盛宴”，真是莫大的荣幸！国内的张志雄老师和陈理老师都不余遗力的通过媒体传播巴菲特投资思想，其功德可比“铺路架桥”，树名可嘉。
作为小投资者的我们，常常感到势单力薄，没有机会调研关注的公司，也无后续资金可以源源不断地投资好的公司。“安全边际”这个格雷厄姆价值投资的核心精髓，只有等到“市场先生”情绪低落的时候才会到来。举目观望现在证券市场的气势如虹，侧耳竖听周围人群的嘈嘈杂音，哪里还能找到理性和冷静的心灵？回顾证券市场百年的踟躇之路，每一次狂热都要付出一次血的代价－－1929年10月和1987年10月，美国人的教训可谓警世恒率。给我最多感受的是现在再谈价值投资已不符合“时宜”，哪有人还愿意听这絮絮叨叨的不能立刻挣钱的“生意”，即便是和身边的同事多聊几句关于价值投资的话题，也会得到他们的认同你的观点。巴菲特说过，投资35年来并没有看到人们向价值投资转变；但斌老师也说过，价值投资就是走一条罕无人迹的路。此话我的朋友永娟也有同感。
顺便附带我们的投资组合，除重仓招行万科外，我们还配置了茅台和平安。
期望得到你的指教。并代我向但斌老师问好。
谢谢！
祝五一快乐，诸事顺心！
时成
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读了你的博客，我受益匪浅。佩服你非凡的毅力和意志，它是一个成功者不可或缺的优秀品质，同时感激你无私地把调研公司的报告放在你的博客里供大家分享。在去年八月份的（大概是这个月份吧）《value》看到你写的文章，很是赞同你的卓越的观点。我和我的朋友的成长经历虽没有经过你那样辗转流徙，最后致志不俞地投身价值投资，但我们同样经历了由技术分析的亦步亦趋过渡到了“以企业股权为标的”价值投资（有点大言不惭了啊）。2006年4月份在闽发开始建立“聪明投资”博客，变革式的转变由此揭幕；去年岁尾我又和朋友一起建立了《value之家》博客，（http://www.mfzq.com.cn/Blog/Diary.aspx?Cid=2800）又一次开启了价值投资长长的旅程。
在我们这片国土上，虽然产生伟大企业的环境还没有形成或者说正在形成，但巴菲特的投资理念已深植于早已“睁眼看投资”的一批有识之士。东方港湾买了1股伯克希尔股票，每年春天都要远赴奥马哈参加一年一度的股东盛会。其实在世界范围内，从事价值投资的人们都在复制着巴菲特的投资方法，比如来自北美魁北克大草原和有着“袋鼠”之国的澳大利亚的价值崇拜者们，他们每年一样和东方港湾的朋友们前往奥马哈“朝圣”，参加巴菲特为全球资本家举办的“盛宴”，真是莫大的荣幸！国内的张志雄老师和陈理老师都不余遗力的通过媒体传播巴菲特投资思想，其功德可比“铺路架桥”，树名可嘉。
作为小投资者的我们，常常感到势单力薄，没有机会调研关注的公司，也无后续资金可以源源不断地投资好的公司。“安全边际”这个格雷厄姆价值投资的核心精髓，只有等到“市场先生”情绪低落的时候才会到来。举目观望现在证券市场的气势如虹，侧耳竖听周围人群的嘈嘈杂音，哪里还能找到理性和冷静的心灵？回顾证券市场百年的踟躇之路，每一次狂热都要付出一次血的代价－－1929年10月和1987年10月，美国人的教训可谓警世恒率。给我最多感受的是现在再谈价值投资已不符合“时宜”，哪有人还愿意听这絮絮叨叨的不能立刻挣钱的“生意”，即便是和身边的同事多聊几句关于价值投资的话题，也会得到他们的认同你的观点。巴菲特说过，投资35年来并没有看到人们向价值投资转变；但斌老师也说过，价值投资就是走一条罕无人迹的路。此话我的朋友永娟也有同感。
顺便附带我们的投资组合，除重仓招行万科外，我们还配置了茅台和平安。
期望得到你的指教。并代我向但斌老师问好。
谢谢！
祝五一快乐，诸事顺心！
时成
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