原文：但斌：两种哲学体系 2008-04-16 08:22:11
2007年5年，在奥玛哈曾遇到沃华药业的董事长。他说在巴菲特家的旁边遇到了一个浇花的老人，他问老人：是否遇到过巴菲特先生？老人说：“我浇我的花，我没有和他交往的欲望，但并不防碍我持有他的股票......”（大意如此）
如果我们就是这个浇花的老人，我们的岁月和巴菲特一样幸运一样久长，我们该如何投资伯克希尔公司？
如果我们有幸早期做了伯克希尔公司的股东，在1972年到1974年，伯克希尔的股票价格从90美元跌到40美元的过程中，我们可以有两种选择：第一种，为什么不能够90、80美圆卖掉，50、40美圆再买回呢；第二种，如果知道伯克希尔的股票30多年后能涨到150000美圆一股，为什么要在72年到74年做这种无聊的事情，而不将精力集中在对伯克希尔公司长期竞争力的研究上。
两种办法都没错。回避风险，第一个靠规避市场的波动来避险；第二种依靠企业在长期竞争中形成的“护城河”。但问题是：长远来看，哪一种是利润最大化的保证？我们的选择是靠企业构建又深又宽的“护城河”来实现。
当然，第二种选择其实更艰难，2008年4月的此刻身为投资者的我们应该有深刻体会，在正确的方向上坚持是多么的困难，因为它有时候确实有点违反“人性”。如果我们就是那个浇花老人，1972年到1974年就会不断有人质疑——为什么不选择在90、80美圆卖出？在哪个年代，不知有多少聪明人会因早早抛售了伯克希尔的股票而暗暗庆幸。如果他们做对了一次，还会有第二、第三次......
浇花的老人,如果选择深思熟滤后的坚持,恐怕还要经受30多年世界沧海变桑田的变化,危机、萧条、动荡、重大历史事件的冲击，30多年这个世界并不太平、一番风顺永远不会出现在股票投资的事业中，经风雨、洞见变换、锤炼内心也许是每一个严肃投资人必然的选择。
当然，也许有些聪明人有更好的选择，我祝福他们成功！
但斌 2008年4月16日随笔于上海
zhongbingo 2008-04-18 20:08
其实我很认同但斌这篇文章
Sosme Bro ,
股价的下跌, 大部分时间和公司的基本因素没有太多关系
你不能因为股价升跌, 而判断一家公司
我现在还是不明白, 你为什么那么悲观? 能解释多一些.
也许有一些风险, 我没有看到.
我记得上次你说过, 熊市, 多看乐观面, 牛市, 多看悲观面
申明: 现在AB股还是空仓
玄铁令 2008-04-18 23:35
zhongbingo兄
历史会证明，但斌的永远持有式的观点会害死很多人。
首先：1972年11月14日，美国才突破1000点。公司而在1906年1月12日，道指才100点。现在，道指不到13000点。也就是说，在100年里，道指涨了100倍。
1990年12月21日，沪综指才100点，去年最高是6124点。我们用18年的时间，涨了51倍。并且有了全球历史上第一家市值过万亿美元的上市公司中石油。如果要算复合收益率的话，到底是一个多么惊人的数据。
其次，1972年，巴郡的股价90美元，市值1.2亿美元左右，是一家小公司。现在，最高到过14000亿，是全球股价最高的股票。它还会有巨大的成长性吗？同样，在去年10月16日，全球前三大金融总市值排名的企业中，都是中国银行。它们还有巨大的成长性吗？
如果你相信招行、平安、万科总市值还有10倍的增长，未来它们们吞并全球多数同行。不过，这有可能吗？
最关键的是，现在，对万科、招行、茅台这些企业，请不要再将它们归为成长型企业，他们已是行业内的巨无霸。
sosme 2008-04-19 01:03
1、我不认同但斌的这篇文章，感觉但斌处于典型的“确认陷阱”之中：只关注能确认其先前观点的证据，忽略那些不能确认这些观点的证据。他不应该只以“某个”浇花老人的经历来证明自己的观点、至少也应该以“某群”浇花老人的经历来进行验证。但斌已经将自己视为巴菲特了、他也希望自己的客户如同那个浇花老人：但这一切都不是现实只是他浪漫情节的必然反映而已。
2、我认为我自己在这段时间里需要特别的关注自我并记录这个过程，毕竟目前市场处于剧烈动荡之中，这是个学习体会的黄金时刻。比如这个观点---“股价的下跌, 大部分时间和公司的基本因素没有太多关系”---
（1）股价与公司基本面没有太多关系？――看看万科的发展历程就不会同意这个观点，索罗斯的反身性理论其实至少是市场真实的部分反映；
（2）公司基本面本身就是时间的函数（基本面随时间而变化），我对平安的价值判断与股价无关但与这段时间平安的表现相关，平安的扩张越喧嚣就让我不安，巴菲特的政府雇员保险公司是低成本运营的楷模，平安与之相比走得越来越离谱了。
3、再比如这个观点――“我记得上次你说过, 熊市, 多看乐观面, 牛市, 多看悲观面”――这在上面与采灵君和Panme君探讨的问题类似：关键是度的问题！
（1）4500点就开始乐观并消耗掉所有的子弹，那么3000点你又凭什么来乐观呢？
（2）3000点如果再不乐观，那么市场如果回升到4500点是该乐观还是悲观呢？
（3）假设市场继续下挫到2000点是该乐观还是悲观呢？
未来有很多种可能性，投资策略应该考虑到各种可能性：特别是市场极度萧条的可能性。
其实我现在的观点更简单：无论牛熊任何时候都要关注公司（安全边际）及自我（投资策略），当然我同意Zhongbingo君的观点在熊市中更需要特别的关注、需要强调：这不只是短期关注而是长期关注。
滚石玩家 2008-04-19 18:32
sosme兄和但斌是两种不同的投资哲学，sosme兄格外强调能力圈，看不懂就不做，他曾持有万科很长时间，退出是不容易的。他比我们都了解万科，分析能力也摆在那里，企业一直保持高速增长是不可能的。但斌说“闭着眼睛买平安”，看到后吃一惊，他怎么会这样说，对己对客户对读者极不负责。巴菲特长期持有，是有许多条条款款的，平安如此融资和姓马的年薪，我看是要他老人家吓得闭着眼睛的。
选择和坚持是人生的两大难题。选择最好的，还是选择了解的，关系到以后的坚持。浇花老人说了：我浇我的花，我没有和他交往的欲望，但并不防碍我持有他的股票......