(1) 本帖只代表个人观点,并不构成投资建议；
(2) 作者本人是“民生银行”的长期投资人,请读者在阅读本文时将作者的这种身份考虑进去以免形成误导；
(3)特别强调：要尽量避免为好公司支付过高价格的风险。
一、历史记录：2000年上市以来总体表现不错
1：基本指标
| 600016 | 每股收益 | 每股净资产 | 净资产收益率 | 总资产 | 股东权益 | 总股本（亿股） | 分红（送转股） |
| 1999 | 0.17 | 1.11 | 15.31 | 13.80 | |||
| 2000 | 0.25 | 3.47 | 7.16 | 697.15 | 51.27 | 17.30 | 10转增3股派2元(含税) |
| 2001 | 0.29 | 2.41 | 11.91 | 1388.98 | 54.25 | 22.49 | 10送1.5股派0.7元(含税) |
| 2002 | 0.32 | 2.90 | 11.02 | 2462.81 | 60.04 | 25.87 | 10送2转增1股派0.60元（含税） |
| 2003 | 0.38 | 2.66 | 14.42 | 3610.64 | 96.50 | 36.25 | 10送2转增1.5股派1.2元(含税) |
| 2004 | 0.39 | 2.49 | 15.79 | 4453.99 | 129.07 | 51.84 | 10送2股派0.70元（含税） |
| 2005 | 0.37 | 2.13 | 17.48 | 5571.36 | 154.59 | 72.59 | 第三季度：10转增1.55股（股改）；本年度分配：10送1.5转增2.5股派0.5元(含税) |
| 2006 | 0.38 | 1.90 | 19.85 | 7004.49 | 193.05 | 101.67 | 10转增1.9 |
2：业务指标
| 600016 | 存款总额（亿） | 存款总额增长率（％） | 贷款总额（亿） | 贷款总额增长率（％） | 主营收入 | 主营收入增长率（％） | 净利润（亿） | 净利润增长率（％） |
| 1999 | 2.35 | |||||||
| 2000 | 527.15 | 375.94 | 27.10 | 4.29 | 82.55% | |||
| 2001 | 1045.94 | 98.41% | 735.64 | 95.68% | 51.20 | 88.93% | 6.46 | 50.58% |
| 2002 | 1847.05 | 76.59% | 1283.46 | 74.47% | 72.14 | 40.90% | 8.92 | 38.08% |
| 2003 | 2746.44 | 49.67% | 2017.73 | 57.21% | 120.37 | 66.86% | 13.91 | 55.94% |
| 2004 | 3800.44 | 38.36% | 2883.62 | 42.91% | 162.40 | 34.92% | 19.68 | 41.48% |
| 2005 | 4888.33 | 28.63% | 3780.72 | 31.11% | 216.58 | 33.36% | 26.73 | 35.82% |
| 2006 | 5833.15 | 19.33% | 4474.47 | 18.35% | 288.42 | 33.17% | 38.32 | 43.36% |
3：其它指标
| 600016 | 资本充足率（平均值） | 核心资本充足率 | 不良贷款率（％） | 存贷比（％） |
| 2003 | 8.62（7.87） | 6.43 | 1.29（1.60） | 65.20(64.09) |
| 2004 | 8.59（7.56） | 5.04 | 1.31（1.25） | 69.20(69.55) |
| 2005 | 8.26（8.24） | 4.80 | 1.28（1.36） | 65.56（69.91) |
| 2006 | 8.12（7.95） | 4.35 | 1.23(1.23) | 69.72(69.37) |
二、关于银行估值：这是个很有争议的话题，但对投资者或潜在的投资者这又是一个不得不面对的问题，此帖将就此进行持续的研究探讨，这里先谈两个给我深刻印象的案例：
1、民生银行的增发：由于民生银行的增发采用竞价的方式、“市场化”的色彩颇浓，所以这个增发价格（9.08元/股）具有参考意义：（以2006年的年报数据为基准）
| PB | PE | |
| 增发前 | 4.78 | 24.54 |
| 增发后(股本摊薄) | 2.95 | 29.45 |
这个价格也是国内最大两家保险公司人寿、平安对民生银行的报价，一年以前民生银行的价格还在4元左右徘徊，而今天的3倍PB几乎已成上市银行的价值底线，人寿、平安与市场先生谁会更具有理性呢？银行的好日子还会持续多久呢？
2、汇丰银行对美国HI的收购（资料来源：林森池的《投资王道》）：HI是美国一家个人信贷财务公司，业务包括地产按揭，信用卡业务、无抵押贷款、消费者贷款、消费品（如汽车，家庭用品）分期付款及保险服务；在美国拥有相当大的网络（分行超过1,300家），在加拿大及英国亦有业务。2000年网络股爆破后、加上911事件令经济逆转、坏帐率上升导致HI身处困境，在2003年3月汇丰银行用148亿美元买入HI，收购价是HI账面值的3倍，以收购价148亿美元计算，即100亿美元的收购代价是无形资产，并没有资产来支持的。有客户资源、强大网络的银行即使身处困境也要值3倍PB，那拥有同样客户资源、强大网络的优秀银行又该价值几何呢？
三、民生银行2006年年报印象：
1、赢利能力持续提升：净资产收益率逐年攀升，考虑期间还有可转债的发行，这种稳步提升的净资产收益率就更难能可贵了，这是我最喜欢的财务特征，不只是民生银行大多数的上市银行都有这个特征，整个行业呈现繁荣之势。
2、资本充足率几乎已到极限，股本融资的压力很大，最近的A股增发已基本完成、如果H股的IPO今年能够完成将彻底解决资本充足率的压抑。另不良贷款率控制良好。
3、金融控股集团的雏形初现：
（1）基金管理公司
（2）金融租赁公司
（3）同业收购
可以预期未来进入信托、保险领域的计划也在酝酿之中，不过“金融控股”到底是美酒还是毒药呢？
银行业一直是我投资的重点之一，也一直想开个帖整理我收集的大量相关资料，今天草草开个头，相关的探讨将持续进行，本帖除了民生银行外还将研究其它上市银行，其实在银行业内进行比较分析更有效率。
欢迎大家提供相关资料、更欢迎大家提供精彩观点。