9月号＜价值ＶＡＬＵＥ＞杂志上的＂私募基金的价值之路＂的后半部分：(重点用蓝色红色加强)
Value：你说闭着眼睛买股票，看它未来五到十年盈利能不能五到十倍的增长，那么你是如何判断这公司五到十年后还在不在的？会不会有这么高的盈利？
李驰：这可以归结到巴菲特强调的公司治理上，一家公司能不能长久盈利，要看它有没有形成一套完善的公司治理制度。一个好的领导班子只能保证公司的短期运作良好，而制度才是长久的事。比如招行，现在让谁去做它的行长、董事长都没有问题，它在十几年的发展中形成了一套非常规矩和完整的公司经营模式。
如何判断一个公司的治理完不完善，首先要看它前五到十年的历史记录，现在讲这个话的时候有公司可以来作为验证了，而且可以追溯历史的公司也越来越多了，以前根本就没有这方面的参考。许多国内公司的历史还不够长。
其次，判断它未来能不能成长，要看它的业务模式是不是简单。招行业务模式我们完全可以看透，而且我们可以判断它的分行会越来越多，网点也会越来越多，信用卡客户会越来越多，竞争力也会越来越强，时间越久越如此，它未来的盈利是可以展望的。因为它分享的是中国经济成长的成果，只要对中国有信心，就应该对招行有信心。万科也是一样，它是中国房地产业最响亮的一块牌子，但如果你把它的销售额跟香港的和黄、新鸿基等地产公司比一下，发现万科还是非常小的一个公司，但它有一个好的公司治理制度，经营非常好，它定能在中国经济迅速成长的时候盖更多的房子让中国人来买，我对此非常有信心。
所以，现在我们发觉寻找好的公司很简单。以上我说的这些公司被多少研究员、多少排行榜、多少国际投行都认为是中国最优秀的企业？那我们为什么不选择这些公司来投资呢？这么简单的道理为什么好多人不照着去做呢？
看看巴菲特多年来投资的十来家公司，每一家都是非常优秀的，业务非常简单而且容易复制，简单就是美。
Value：我觉得你和巴菲特强调的重点还是有一定区别的，他更强调核心业务难以被人模仿，而你更强调业务能被自己复制。现在一些热门的公司，有的基金经理也许会给予你刚才的那种评价，比如伊利股份，你是怎么看的？
李驰：伊利是个好公司，但我们没有对它进行投资。当初它MBO遇挫以后，我们认为它可能像段永平离开后的小霸王一样，会出现一些波动，但实际情况证明我们是看走眼了。老牛走了以后，还发生了很多事，但伊利的表现至今都不错，这说明它是成功的。当然市场给它的市盈率也一直是比较高的，与其他许多消费品公司一样，我们找不到好的价位进行投资，所以就放弃，当然也错过了一些投资的机会。
你提问的重点好像是说巴菲特希望找到没有竞争对手的公司，但我反过来问他真的找到了么？百事可乐的市值在去年超过了可口可乐，在剃须刀领域里，飞利浦的成长非常好，许多人用电动剃须刀，而不是用吉列。所以，找到没有竞争对手的公司只是一种理想，现实中总是不断会有竞争对手出现。百事可乐也是不错，所以我们不会刻意去模仿巴菲特，我们会用市场证明巴菲特的理论是普遍有效的。如果进行简单模仿的话，我们应该去投资中石油，但是我们的持股里面恰恰没有中石油。投资者应该做自己最擅长做的事，就连芒格同巴菲特的投资组合也不会完全一致，但芒格的投资也一样非常成功。
百事可乐的市值超过可口可乐，说明它目前的赢利能力已经与可口可乐相近了。我始终认为市值是决定性的判断力量，我可以确定地说，招行和万科的市值在十年二十年以后肯定要比现在大得多。
Value：你曾提到过宝钢，那么宝钢怎么样呢？
李驰：钢铁跟汽车和房地产有关系，随着时间的推移，这两个行业还会再景气，但是不是像我们刚才展望的利润增长那么快，我不能肯定，但它们都是好公司，亏钱的概率非常小。至于它能不能翻10倍，包括我刚才说的那几家好公司，在短期内我是不敢肯定的，而十年二十年的远景，我敢说非常好。如果你有这种远见加上一点好运气，就赚得更多了。运气是什么呢，就是在低迷的时候买了一只好股票，等过了三五年以后市场疯狂了，它的市盈率碰巧上升到60倍甚至更高，你就像打高尔夫一样一杆进洞了，当年香港市场的中移动、联想就是这样。那么大市值的股票金融风暴后的三年内都涨到接近和超过十倍！
我们现在的投资戒条是第一不要输，第二不要忘记第一条。这就是说，你买进的时候一定要先考虑如果亏了会如何处理。如果判断每次跌下来你都愿意熬的话，你就可以出手，如果你能做到这一点的话，说明你的投资已经越来越理性，离头脑发热也越来越远了。
Value：你刚才讲集中持有，这是投资非常重要的一个方面，你对此是怎么理解的？
李驰：集中持有的成功是巴菲特用其一生的投资成果来验证的，他和芒格在很多场合用了很多形象的词语来描述集中持有。巴菲特说过，假如你有十几、二十几个老婆，那么你对每个老婆能了解多少？意思很清楚，你投资的目标很多，你能对每个目标公司都了解得很深刻么？在我看来，很多时候分散持有只是用来掩饰投资者对投资目标的无知，芒格说过，他至今搞不懂为什么组合投资理论能在基金界存在这么多年。全球做多元化成功的企业非常少，同样做分散投资成功的基金在全球也不多。这都有统计数据可证明。
你细想一下，投资者能把自己的身家压在少数几只股票上，他一定要对这几只股票有极为深刻的了解才行，这当中需要智慧、勇气、信心和毅力。分散持有只是平滑的指数化投资，它被用来弥补投资者对投资目标的无知。我们公司网站www.easternasset.com上有这方面的评论文章。
Value：你对公司的看法是看它未来的五年、十年、二十年，你对大势也肯定有自己的看法，你是怎样判断大势的？
李驰：对大势的准确判断对投资指数期货非常有帮助，现在最引人关注的因素就是人民币升值。如何看待人民币升值？
看公司我们知道看它的历史，而看大势则要看相类似的事件。比如看人民币升值，就要看周围原来曾经发生过本币升值的国家，它们的股市、楼市是如何变化的。我们当时在杂志上、网上做了一些搜索，发现日本、韩国等市场本币升值的时候，本国的楼市和股市都发生了价值重估的行为，价格因之都上涨了不少。我们觉得虽然中国是有限度开放金融市场的国家，但人民币升值和其他国家本币升值的事件也有类似之处，所以我们相信中国股市和楼市也会发生价值重估，股价和楼价的上涨也会随之而来。我印象很深，2005年7月21日周五宣布人民币升值，次周一所有的地产股（B股）都筑底了，招商地产和万科的B股形成了一个再明显不过的底部。
现在看来，房地产和金融资产的价格还可能随人民币升值而往上走，至于价格什么时候严重脱离价值，我们的感觉是在2008年中国举办奥运会前后什么资产都偏贵的时候会发生较大调整。
反过来看股市，我们感到真正的牛市来了。因为从人民币升值的大势来看，金融资产的泡沫今年不像会发生，股市刚从熊市里走出来，又有大盘绩优股的陆续上市，这是未来牵引股指向上的重要力量，而且中国宏观经济目前也没有放慢脚步的迹象。
而楼市方面，到2008年地产价格偏贵的时候，地产自然会形成顶部，它要比现在国家大力打压而强行制造顶部要好得多，国家也会省力得多。而现在地产尽管遭打压，它的价格继续上涨直至创新高的概率也是存在的，当然在这个过程中不排斥楼市上会再度发生新的泡沫。其实美国现在的楼市都已有一定泡沫了。就像这几年的铜价上涨，没有人能准确预测到，如果预测到了，做期货赚10倍甚至50倍都是有可能的。
这也说明，对大势的预测是十分困难的，只能作大略的估计，真正能仔细看透的还是企业。巴菲特说过，好的企业即使证券市场关门20年它也有持有的价值。现在我们也进行一些法人股的投资，它就跟市场没有多大关系。