公募与私募对话（平行分论坛）实录
http://www.sina.com.cn 2007年06月09日 17:56 经济观察网
由经济观察报、经济观察网、《YOUR MONEY》理财月刊主办的私募基金论坛——私募基金和中国黄金10年于6月9日举行，以下为平行分论坛---公募与私募对话实录：
发展私募基金事业 完善资本市场建设
杜书明(银河证券基金研究中心主任)
各位朋友下午好！非常荣幸能够主持今天下午的分论坛，也就是公募与私募的对话，也很高兴和我们在座的同志来一起做一个交流。下边我先介绍一下参加今天下午讨论的嘉宾，深圳市顶诺投资公司陈诺宏先生；深圳同威资产管理公司董事副总经理廖梓君女士；林园投资总裁林园先生；华夏基金管理公司副总经理张后奇先生；泰信基金管理公司总经理高清海先生；中信基金管理公司总经理助理任通海先生。我们先做两个简短的演讲，随后转入嘉宾对话这样一个话题。
下面由我来做一个简短的演讲，我谈一下对私募基金发展的一些看法。从上午和下午的探讨大家可以看到有两派说法截然想法，一种就是私募基金想做就做，没有阳光化的问题，没有身份的问题，另外一个观点就是希望我们有一个加强这一方面的只读建设的问题。下面我就针对这个问题谈一点看法，我演讲题目是发展私募基金事业，完善资本市场建设这样一个题目。首先我们来看一下这两类基金，在座都是对私募基金应该是有很长久的关注，对这两个工具我们大家应该说越来越清晰，其实这两类基金作为投资工具事实上处于理财市场的两极，所以我把它认为是一种互补的市场定位。从这里面我们可以看出来这两个定位是非常清晰的。但是在我们的现有法制框架下，其实我们是对私募这一块采取了一个视而不见的态度，包括我们的《基金法》，我们《证券法》也缺乏私募证券只读的安排，所以这一点来看我们的确私募基金这样一个发展，的确提出了一个挑战，这种挑战不但是对我们监管的挑战，甚至对我们证券制度的一个建设提出了挑战。
我们可以看出来互补的定位可以在这几个方面得到明显的体现，一个就是不同目标的客户，我们私募基金主要定位在特定的富有的投资者和机构投资者这样一个方面，它的投资门槛比较高，但是我们也注意到现在私募基金它在香港，在德国已经可以针对个人投资者进行募集，这是它的新的发展。但是传统来看，我们私募基金主要是由美国市场来看；第二就是募集方式的不同，今天有很多概念方面的争议，我们先看私募，私募里面分为股权投资，还有证券投资这两大块，今天下午我们在这里面把我们的范围缩小到一个证券投资的这样一个范围。不同的投资目标，一个是追求绝对回报，一个是追求相对回报，你要灵活性就要丧失别的方面一些东西，所以我们说这个业务有它的不同。另外一方面我们说民间有高手，私募基金不喜欢曝光，所以我们的阳光化事实上给他一个合法的身份，但是这些人是不喜欢曝光的，包括我们的募集，我们说募集就是我们很乐观的来看，也不可能像我们现在的公募基金这样向社会大规模的募集，又有不同的约束极力机制，我们说它的报酬有不同的安排，不同的投资管理模式。我们知道现在的公募基金小的规模都有几十个人在里面，但是我们私募基金可能一、两个人就可以做了，所以它非常灵活，非常清晰化的一种结构。不同的资产流动性，就是有可能像索罗斯一投资就是5年以上，你受不了这个约束就不应该到我这里来，所以这些都是它的不同定位，造成他们成为管理的两极。
现在我们说又引入一个问题，就是私募和公募能不能一起做。原来我们公募基金现在已经发展到成为一个行业，因为它的规模现在已经达到上万亿，如果没有公募基金快速的发展，我们今天讨论私募基金可能还为时尚早，但是现在公募基金已经相对在迈向成熟的过程中，我们又有一个私募和公募能不能同时做的问题。在这里面，我们说最大的一个就是利益冲突，这个冲突主要表现在什么地方？交易部位的冲突。如果我做一个私募基金，能不能做得非常好？可以做得非常好，一个做空，一个做多，我永远可以跟客户说在任何市场上面我都可以做得非常好，这就是一个交易部位的矛盾。如果私募和公募一体来做，我们说这一方面冲突是非常大的。还有一个就是机会平等的冲突，我们看到了一个好的投资机会，是给私募还是公募，其实这里面也存在一个冲突。
私募基金究竟能给市场带来什么？我们过去其实一谈私募都是负面的一些东西，包括做庄，包括它的诚信，包括这些东西等等的一些怀疑。其实私募基金我们说这是我们一个非常大的物体，就是不同的安排，针对不同西方市场做的一个安排。这个安排我们从积极的方面来看，它是提供了一个舞台，这个舞台给有识之士提供了一个非常大的表现自我的平台，它提高市场的效率，可以促进我们多层次资本市场的发展，当然这都是大话、套话，其实我们细想一下这些功能他都是有的。我们说私募这样一个舞台是造就英雄的这么一个舞台，但是我们不要忘记了这样一个舞台又是一个非常残酷的一个舞台。因为每一个在座的可能都想成为私募基金的管理人，因为管理别人的钱总是充满了诱惑，总是充满了这样一个挑战，所以我们说这样一个市场倒下的是成千上万的人，但是活下来的人都是从战争中成长起来真正的英雄。
又引出一个问题就是私募基金的发展会不会对公募基金的发展带来一个什么不利的影响，在这里面我们说就是著名的肖华总经理，他到了私募，引起了市场很强烈的反响，就是我们现在一些做私募的人是从公募做出来的，他们认为在这一个平台上可能更能实现他们的价值。但是在这一个方面，我们说这都是个人的选择，我认为这样在同台竞技的过程当中，现在还不到一个挤出的效益，而且在将来我们说由于它是在不同的分割市场上在做，所以也不存在一个相互排斥这样一个后果。私募基金我们说现在有不同的估计，有的说有6000亿、7000亿，又有人更乐观的估计说到1万亿，当然这些数据都没有很强的可靠的来源。我们说这个私募制度，从现在来看还是有很多的问题存在，最大的一些问题限制，我觉得就是在我们证券制度安排里面我们没有私募的安排。现在私募证券管理公司其实是分为两块，一个是募集如何募集，一个是如何管理的问题。当然你可以说我注册一个公司，就可以来做，现在没有人管你，你可以注册一个投资管理公司就可以去做，但是你有没有信誉能吸引到资金这就是一个非常大的问题，特别是我们的衍生工具现在应该说也是相对滞后的。我们私募基金自身的管理能力，诚信水平现在仍然不能取信社会，特别是我们没有令人信服的业绩的记录。
这一块如何解决，其实这里面我个人认为，我们是缺乏一个市场的中介的状态，也就是由它来替我们的投资者，你是富有的投资者，你可能对投资还是一窃不通，那么怎么办？我们可能会借助于包括在国外它的投资银行，包括你的私人理财的顾问，你会信他，然后由他作为专业人士再去评估，再去选择投资管理人，这样我们整个市场它才会有一个完整的生物链，否则地话在中间的环节还是有很大的距离。也就是有可能有很多优秀的私募基金做得很好，但是没有人把他们甄别出来。我们投资者想去投资，我们又投资无门，因为我们缺乏中介的一个机构来做这样的事情。
私募基金应该不应该纳入监管，这也是争议非常多。因为我们知道使私募基金名声大造是索罗斯，是巴菲特，但是让名声扫地，也有包括长期资本的公司，包括索罗斯劳苦基金等等也出现了很大的问题，也给金融市场带来很大的振动，这也引起了监管部门的注意。但是尽管私募基金，也就是对冲基金在美国可以获得注册的，是一个成本的考虑，但是并不意味着私募基金不受监管，而且它采取的是低线的管理制度，包括你要做衍生工具，你必须到美国专门管理这样一个市场部门登记成合格的基金管理人，你才可以做，特别是我们证券市场的一些基础性的制度保证了私募基金，可以在美国向成熟市场快速的发展。
我个人认为私募基金最积极的一个方面就是可以极大的推进我们资本市场的建设，我们的建设就是由于我们缺乏私募基金的募集制度以及私募基金管理的制度，我们通过这些制度的完善，我们说现在已经不能采取视而不见的态度，因为美国的《证券法》、《证券投资法》、《基金投资法》里面都提到，我们没有法律提到这一点，但是有公募必然有私募，你不能不提，所以还是涉及到一个基本制度的问题。最后祝愿我们私募基金的事业一路走好，谢谢大家！
信任基石--坚守契约精神
廖梓君(深圳同威公司董事副总经理)
下午好，经过一整天会议，大家都很累了，所以我在很短的5、6分钟之内把我想说的话跟大家做一个交流。我今天讲题目的主题是契约精神，是信任的基石。以往的私募基金不叫基金，而是变相的融资或者是接单，市场好，一切看似繁荣，问题都被掩盖了，市场差，多数出资人受损，管理人出局，合约沦为一纸空文，等于没有契约。市场从92年到现在已经经过两轮牛熊市，大浪淘沙，剩下来都是有实力，信誉好的。在私募基金队伍里面不仅有优秀的有类似像晓扬、赤子之心、明达，但是也有浑水摸鱼的，尤其是林子大了，什么鸟都有，私募完全不等于优秀，我作为私募基金里面的一员，我觉得信用建设特别重要，尤其是谨防新一代的庄家批着价值投资的外衣来做庄家之事。交易中这种道德风险是全球都不能够承受的，在我们新兴市场里面，市场参与者形形色色，普遍存在的一个问题就是风险意识都比较淡漠，可以在最近一、两个月市场极度高涨的情况下，大家都有体会。
我们还有另外一个共同的特色，就是几十年习惯性的思维造成了资产管理者的血液里面都有一个内在的基因冲动，那就是不是追求利益的最大化，而是追求资产管理规模最大化。大家可以看到无形之中在各行各业都有追求资产管理规模最大化的冲动，国有企业如此，民营企业如此，公募基金也是如此，私募基金也是如此，这种冲动是没有办法抑制住的，只有善于引导它，才能够让它变成一种建设性的良好的市场力量，所以我们也寄希望于监管部门能够听到市场的呼声。法规的建设我个人感觉，这是留待监管部门考虑，但是引导制度德建设这确实是有必要的。私募基金行业要得到长期稳定的发展，确实是需要制度建设和一个良好的制度约束，所以我在深圳看到非常良好的私募基金这样一个空间，因为制度约束和均衡利益平衡的体制胜过了财富管理者个人的担当，所以对于我们个人来说加强行业自律，倡导契约精神是我们这些财富管理者义不容辞的责任。市场起伏本身有其自身的规律，牛熊市一定是交替的，不可能牛市一直延续下去，熊市才是信用和生存的试金石，衡量一个管理人是否真的具有专业操守和专业素养，不仅是看他在牛市里面能够赚多少钱，还要在看他如何保存资产，看的是长期多年积累的盈利记录。
讲到长期，如果做好长期保持盈利记录，我这里就想介绍一下我们多年来形成投资哲学，那就是以一种家庭妇女或者是老太太拿钱到菜市场买菜那样的心态去买，那就是买又便宜又好的东西。但是大多数人都贪婪了，涨了高了还要再追涨，跌了心里面就恐惧，赶快割肉，所以追涨杀跌就成了股票市场的现象．掌握资产增长的内在逻辑，具体说来我们的投资哲学就是投资好的公司股票，这些公司一定要有好的发展轨迹，可以找到增长的发展轨迹；第二就是远离自己不懂的股票，重组，大股东在这里编故事的我们一般都不介入，我们要做的就是只赚取我们懂的这一部分，属于我们自己的阳光利润；第三树立真正价值投资理念，掌握赚钱的基本原理。其实赚钱的基本原理，我个人认为很简单，在一个合适的价位上买好公司的股票，然后跟着它让你的财富以复利的形式年复一年增长。我想起我们董事长说的“老老实实做人，踏踏实实做事”，我们愿意做轻轻松松而快乐的财富管理者。
我借助今天主办方会议的标题私募基金与中国黄金10年，我希望募集基金在未来10年，用自己非常规范的行为和非常优异的成绩，以客户的口碑来赢得行业的发展。很多人问我怎么看待市场，怎么看待今后，我突然想起一个词，对于未来我们行业的发展，对市场的态度，我想用一个词来形容就叫“虎牛流行”，我同意杨骏先生分析中国未来无可限量发展的前景和资本市场无可限量的发展前景，同时也同意赵丹阳先生所说的，我想在现实要像牛一样小心翼翼，一步一步迈出来，最后也愿在夹缝中生存，见证并亲历了17年证券市场，能够共同努力，树立私募基金的品牌，做规范化基金业的守望者，一起迎接财富管理业的春天，谢谢大家！
嘉宾讨论及观众互动
杜书明：谢谢廖女士精彩的发言。下面我们转入精彩的对话内容，有请嘉宾上台。今天我们非常高兴请到在私募基金行业里面的佼佼者，还有一些从公募基金转到私募基金的人士，还有一些现在在做公募基金的三种特别关注的行业主体，下面我先问几个问题，然后把话语权给在场的观众。首先我想在座的对于我们私募基金这几家做得非常好的，可能有一定的了解，但是今天机会难得，我们还是希望他们现身说法，他们现在究竟在做一些什么，我们先有请陈先生介绍一下你们公司现在的所思所想。