老股民：民生08中报初步分析

民生的中报很好，经营业绩超过了我的预测，我已经满意了。从拨备前利润来说，民生的增长率是第一位的，不管是上半年与去年的同比、环比，还是今年第二季度与一季度的环比，都是第一位的。这得益于非息收入的强劲增长。呵呵，其实其中的一部份可能是上浮的利率转移吧，因为我看民生上半年的贷款利率并不高。

民生上半年实现营业收入176.70 亿元，比上年同期增加63.81 亿元，增幅56.52%；实现净利润60.46 亿元，比上年增加32.24 亿元，增幅114.29%；利润增长主要基于资产规模扩张、资产结构调整以及手续费及佣金净收入的快速增长。2008 年上半年，本公司实现手续费及佣金净收入30.72 亿元，比上年同期增加20.87 亿元，增幅为211.88%。

报告期末，本公司资产总额为10,622 亿元，比上年末增加1,424.14 亿元，增幅15.48%；存款总额为7,604.04 亿元，比上年末增加891.85 亿元，增幅为13.29%；贷款总额（含贴现）为6,120.51 亿元，比上年末增加570.92 亿元，增幅为10.29%；

报告期末，本公司不良贷款率（五级分类法）为1.21%，不良贷款余额73.90 亿元，比上年末增加6.17 亿元，资产质量继续在同业中保持较好水平。

民生的资产质量趋势看起来不太好，不过也在我的意料之中。上半年关注类贷款达到115亿元，比去年增加38亿元或50%，不过还是低于06年的关注类贷款。上半年逾期贷款达到134亿元，比07年增加24亿元或22%。其他的好像都是在正常的范围以内。

奇怪的是招商与浦发都没有全部公布逾期贷款的金额。虽然说逾期贷款与关注类贷款都是不良贷款的妈妈，但这个妈妈看起来有时候不一定会有那个生育能力，可能是计划生育工作的成功吧。

民生上半年非息收入的增长相当厉害，其非息收入比达到了20.90%，超过了招商的16.97%，这是个很不错的现象。

民生上半年的存款增长也不错，把那个存贷比也下降了不少。上半年的贷款指标并没有完成，不知道是什么原因？

对了，值得一提的是，我本来以为那个今年四月份正式经营的金融租赁公司今年会差不多保本，想不到上半年就已经产生了3500万元的利润，这是个想不到的结果。当然，招商的那个金融租赁公司同样的也产生了3500万元利润。

民生上半年完成净利润60.46亿元，每股净利润完成0.321元，其中一季度完成0.131元，二季度完成0.190元。从整体情况看，超过我以前的那个利润预测，全年完成0.70元应该没问题。

民生今天收盘价5.89元，动态市盈率大概在8.4倍，价值低估。