老股民：08年中思考之八，钢铁业

08年中思考之八，钢铁业

分析过程（略），反正大多数人是并不愿意看那些乏味的分析过程，所以我就干脆懒得打字了。

内容提要：

1，对于作为基础原材料的钢铁业来说，成本的涨涨跌跌不是问题，供求关系是最重要的问题。所以，分析行业景气度就必须分析行业的供求关系（这是我无数次说过的问题）。

2，铁矿石价格的暴涨暴跌，会影响钢铁行业的稳定，有着一定的破坏作用，但不会实质性的影响景气度运行趋势。

3，钢铁行业景气度从05年进入萧条或者说景气度寒冬，06年逐渐进入修复期，目前处于景气度中位偏低阶段，并不是那些人说的钢铁业景气度处于高位区域。

4，一个行业的景气度，是以毛利率与投资资产收益率为标志的，而不是产品的价格波动。也就是说，行业的景气度判断不是产品上涨了就是景气度提高，也不是产品下跌了就等于景气度下降。这是个我们这些价值投资者需要注意的问题（这个问题我以前还没有深入阐述过的，以后有了兴趣就和大家说说）。

5，作为基础原材料的钢铁业，其景气度的趋势或者说周期是比较长的，这是因为钢铁业的投资、投产期比较长的原因。换一句话说，钢铁业的景气度在目前还是在提高的趋势之中，目前我还没有发现影响景气度下降的实质性因素。

6，由于我国钢材出口的减少，由于国外不能一下子恢复（提高）产量，所以，国际钢材价格不断的提高，形成了国内外价格的差异，构成了我国出口增加的可能。

（请注意这个问题，我国的钢铁业在国际上构成成本优势是06年才形成的趋势，在以前，我国的钢材价格一直远远的高于国际价格）。

7，当然，一个行业的景气度如同股市，就算是在牛市也有下跌的时候，就算是熊市也有上涨的时候，但这是小的波动，不是趋势的逆转。所以，我继续维持钢铁业景气度在2010年达到顶峰的判断（这是我从06年就开始说的观点）。

8，对于目前我们的钢铁业，我最担心的不是铁矿石的上涨或下跌，是协议价与现货价的接轨，因为不利于钢铁业的整合，不利于淘汰落后产能，不利于提高钢铁业集中度。其深层次原因是国有企业的竞争力低下（社会性负担太重及体制原因），其民营企业强大的成本竞争力及灵活性。



结论：钢铁业的景气度没事，还是在提高的过程之中，还没有发现引起钢铁业景气度逆转的迹象。当然，其中的波动还是难免的。



附件：

钢铁行业是濒临周期性峰值 还是迎来景气周期

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2008-7-11 9:19:07 中国钢材价格网





粗钢产量是判断钢铁供应是否合理和未来钢铁行业景气走势最核心的指标。近三年，粗钢产量增长一直处于不断下滑趋势中，尤其07年10月以来粗钢产量的大幅跳水，致使目前粗钢产量增长已经双重落后于gdp和投资增速，并低于国内净需求增长。从历史经验，这两大指标均预示着钢铁行业将迎来新一轮景气期间。
1、粗钢产量增长一直处于递减趋势，07年末中小钢企倒闭潮加重了这一趋势
自07年2月以来，月度粗钢产量增长一直处于递减趋势，以08年前5月粗钢和钢材产量增长9.4%、12.5%对比2007年增长16.8%、21.3%，增速下滑了40%以上。图一可见，自07年10月粗钢产量增速突然跳水，并一直延续到今年。主要原因是07年10月新一轮铁矿石谈判导致国内铁矿石价格暴涨，进一步扩大现货矿与长协矿的价格差距，引发的07年末中小钢企纷纷停产倒闭。这个命门阻碍了粗钢产量近一两年难有大幅反弹。



2、国内净需求增长与粗钢产量增长向上交叉，预示今年钢铁行业可能正处于新一轮景气周期的开始
国内钢材净需求是国内粗钢产能扣除净出口得出的数据。图二表明，今年已经出现国内净需求增长与粗钢产量增长两线的向上交叉，国内净需求增长重现2004年前粗钢产量增长上方，而2004年前，也正是钢铁行业上一轮景气周期。



3、今年粗钢产量增速已双重落后于gdp和投资增长，预示未来一段时期钢材供应偏紧
我国gdp增长主要靠投资驱动，因而我国粗钢产量增长合理位置应位于投资增速与gdp增速之间。从图三看，粗钢产量已在06年先于gdp和投资增长开始调整。今年1-5月，粗钢产量增长首次低于gdp增长下轨，已经双重落后于投资和gdp增长。当05年粗钢产量增长突破投资增长上轨时，随之而来的是钢铁行业的过剩和利润下滑最严重的时期。



即使今年投资增速剔除ppi指数8.2%的增长，粗钢产量增长仍大幅落后于投资增长，这说明一段时期内国内钢材将出现供应偏紧局面。由此，也说明近期钢铁行业濒临峰值论者所担心的投资增速下滑和经济放缓导致钢铁行业过剩是不存在的。





国际价差持续拉大 中国钢材出口下降只是暂时

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2008-7-11 9:20:21 中国钢材价格网





中国钢材出口6月份达522万吨，远远低于市场预期，分析师认为，在国际价差不断拉大的形势下，出口量将继续攀高，调整钢材出口关税是必然。
据海关最新统计，2008年6月份中国出口钢材522万吨，比5月份减少34万吨，与2007年同期相比减少114万吨，同比下降17.9%。上半年累计出口2,694万吨，同比下降20.2%；钢材累计出口金额为253亿美元，同比增长12.9%。
2008年6月份中国进口钢材126万吨，较5月份下降5.97%，与2007年6月相比减少15万吨，同比下降10.6%；上半年累计进口828万吨，同比下降4.1%。6月钢材净出口396万吨，较5月份下降6.16%；与2007年6月相比减少99万吨，同比下降20%。
2008年6月份中国出口钢坯2万吨，上半年累计出口13万吨，同比下降97%；进口钢坯2万吨，累计进口10万吨，同比下降28.5%。6月份中国出口焦炭150万吨，上半年累计出口744万吨，同比下降7.5%；焦炭出口金额为31.5亿美元，同比增长134.2%，焦炭出口价格继续上涨明显。6月份铁矿石进口3,779万吨，较5月下降112万吨，比2007年6月增长40.5%；上半年累计进口23,004万吨，同比增长22.5%；铁矿石累计进口金额达到305亿美元，同比增长117.3%。
由于国际价差的持续拉大，中国钢材出口总量持续上升。近几个月持续拉大的国际钢材价差已抵消了目前关税税率的影响，即使加上海运费、杂费等开支，钢材出口仍有很大获利空间。从数据显示，热轧板卷的国际市场平均价格差比国内市场价高23.7%（此价差已扣除关税影响），冷轧板卷高18.7%，热镀锌高25.8%，中厚板高26.7%，价差幅度最大的为螺纹钢，达到34.3%。自2008年2月份创出口新低以来，3至5月中国钢材出口快速反弹。2008年5月份，中国钢材出口再次创新高，达到555.5万吨，较4月份增长16.4%。面对出口的快速反弹，市场对关税调整政策的猜测也逐渐增多。
目前，海关公布的6月份统计数据显示，2008年6月份中国出口钢材522万吨，比5月份减少34万吨，与2007年同期相比减少114万吨，同比下降17.9%。这个数字大大低于市场的预测，也比5月份的555.5万吨大为减少。因此，市场所关注的政府可能调整钢材出口关税的预期估计将被推后。

分析师认为，虽然此次备受关注的6月份钢材出口数据低于市场预期，调整钢材出口关税将被推后，但是随着国际国内市场价差的拉大，中国越来越多的钢材资源必将转向利润更高的国际市场，调整钢材出口关税是最有效的限制出口的办法之一。