老股民：探讨资本市场与gdp和cpi之间的良性互动

我们都希望工资长得快点，物价涨得慢点，可是大多数人的感觉似乎恰好相反。而控制cpi的努力，比如说，提高准备金率，我们昨天都看到了，最先反应的是股价。可是另一方面，正如我们在第一回中所做的观察，中国的实际gdp，名义gdp和以美元计算的gdp，正以约10%，20%和30%的年率增长，并因此吸引全世界的“热钱”蜂拥而至。如果再考虑到石油价格屡创新高，越南经济陷入困境，美国次按余波未了，东南亚金融危机阴魂不散，等等，“金融危机”这四个字便情不自禁地在我们脑海中若影若现了。

有没有办法能让我们喜欢的“好”的东西，如gdp股市工资长得快点，而让我们不喜欢的“坏”的东西，如cpi楼价贫富不均受到控制？办法一定是有的，但一定不会是从国外的教科书上抄来，更不会是从某个人的脑袋里无中生有“蹦”出来。根据我们过去三十年改革和发展的经验，每一次的跨越，都是因为实践中有了“新的生产力”的代表，然后经济学家加以总结，政府再加以推广使之发扬光大。从最早的农村承包责任制，到乡镇企业和民营企业的发展，到吸引外资建立珠三角的出口加工基地，到国营企业的海外上市，到最近的电信重组，等等，都是遵循这样一条路线。连股市最早在中国出现，都是“自发地”产生的。

现在我们从发展经济学的角度来探讨“电信重组”，看看其中能否找到“新的生产力的萌芽”。首先，电信重组会带来电信行业的投资和销售大幅增长，直接拉动gdp的增长；其次，竞争会加快电信资费的下调，有助于遏制cpi的上升。就这两条，已足以让经济学家鼓掌，全国人民欢呼。因为，中国的经济发展已经到了一个新的阶段，仅靠劳动力和资本大投入已不足推动经济和社会的进一步发展, 或者说，没有全要素生产力的提升，很难让gdp保持高速发展的同时cpi不加速上升。虽然电信重组的具体的实施过程还需要时间，还需要政府营运商设备供应商各方面的努力，其提升gdp和压制cpi的幅度到底有多大还需要观察，但它所带出的信息却勿容置疑正是我们所期望的。

更让我们兴奋的是，电信行业的发展，并不消耗稀缺的石油，反而会有利于节约石油，因为人们可以多打电话少出差，可以多上网少旅游。石油供应的短缺是制约我国经济发展的最主要因素, 而石油消耗增长最快的正是交通运输。对于我们这样一个幅员辽阔人口众多的大国，电信和互联网的发展拉近了时间和空间的距离，由此产生的社会和经济效益是巨大的。因为我们这一次面临的通胀，并不像我们以前的几次通胀一样由投资膨胀拉动，也不是由于需求膨胀或“流动性过剩”造成，而是因为全球性的石油和粮食涨价所带来的成本推动，因此，很难通过货币政策控制需求来解决，必须要靠降低生产成本和流通成本才能缓解。

就以我国年轻的股市为例，我国的股市起步较晚，在金融理念方面仍然落后（如对大小非和再融资的错误理解），但如果从市场的交易和信息系统来看，我们可能是全世界最先进的，在中国买股票甚至比发达国家还方便。在3g的应用和推广方面，中国很有可能后来居上，因为我们的几亿股民将是全世界最大的3g用户群。而3g的广泛应用反过来又会加速股市的发展，现代的金融服务，80%的内容和时间属于信息服务。电信和金融业的发展将带动现代服务业的全面发展，只有现代服务业的发展才能真正提高整体的劳动生产率和工资水平，大学生研究生们才能找到用武之地，因为传统的加工出口行业是不需要这些“秀才”们的。

综上所述，从国民经济的发展角度来看，电信重组正是我们所需要的“新的生产力”，因为它能够让gdp和工资增长快点，让cpi上升慢点，因此，对于电信重组过程中的每一步都应改加以研究，从中总结经验并推广到其它行业的重组中去。电信重组不止是为电信行业的发展指明了方向，也为中国经济的发展和资本市场的发展找到了出路-------中国股市是不缺钱的，缺的是方向。基金经理们目前最担心的问题是gdp增长放慢而cpi升幅加快，这种担心不是没有道理的，现在的cpi数字没有反映价格管制的影响，如果放开成品油价粮价和电价，cpi很可能会超过10%。如果cpi数字继续上升，大幅加息不可避免；如果长期实行价格管制，许多企业的利润会下降（最明显的是中石油中石化）。

不止是货币政策左右为难，基金经理们也是左右为难, 因为中国的经济发展缺乏明确的战略方向。但是，一旦行业重组和兼并收购全面展开（如传说中的九大行业重组），并且坚定不移地执行，经济前景会明朗化，cpi从长期来看必定趋降。股市是走在经济前面的，经济前景明朗必然为股市带来强劲支持，即使公墓基金短期内由于“业内排名”问题不敢轻举妄动，qfii私募基金保险基金社保基金可能会闻风而动。股市的活跃为重组和兼并收购提供所需的资本，而重组和兼并收购又为资本市场的发展带来企业利润的超常规增长。当然不是说，与重组相关的每一家上市公司的利润马上会增长，而是说重组为许多相关公司的利润高速增长创造了条件。比如说，电信重组为设备供应商创造了利润高速增长的条件，但对电信营运商的影响则要具体分析。

当资本市场与gdp和cpi形成良性互动，很多原来棘手的问题便迎刃而解。物价管制可以放松，逐步加息顺势而行，“热钱”可以参与再融资，大小非减持不会再有人过问。也就是说，中国从此进入了一个新的发展阶段，从人均2，000美元到10，000美元的发展阶段-------这才是真正的经济“起飞”阶段，在此之前是解决温饱问题，积累人力资本和实物资本，是粗放式的发展；在此之后，则需要技术创新和管理模式的创新及相应的社会变革才能更上层楼进入发达社会。在“经济起飞”阶段，最显著的特点是一批名牌大公司的兴起和产品质量的迅速提升，还有就是货币的加速升值。一百年前的美国，四十年前的日本，二十年前的南韩大概就处在这个阶段------现在轮到中国了。

我们在“困扰中国的十大金融难题（一）gdp 墙内开花墙外香”中已经看到，中国的gdp如果按美元来计算，今年的增长率可能达到30%，发现这个数字时，我下了一跳。但仔细一想，这并不是中国独有的现象，日本和韩国在“起飞”阶段也是这样的，可不是嘛，中国的经济改革到今年整整三十年了，也该轮到我们了！有道是“花开堪折直须折，莫待无花空折枝”。虽然我们自己在忙于寻找梦中的“流动性过剩”和“金融危机”，但老外们显然已经迫不及待地“挤”进来“采花”了，真的是墙内开花墙外香！这些老手们显然是尝到过当年日本和亚洲四小龙的甜头的，所以他们不怕中国的cpi，因为他们知道，在“起飞”的阶段，cpi会被迅速提升的生产效率“吃掉”的------除非我们过分紧缩流动性，先把生产效率“吃掉”。

下一回我想探讨a股的定价问题，因为很多烦人的问题，比如：为什么a股大起大落？为什么同股同权的a股和h股有差价？中石油到底值1元还是值48元？招商银行和工商银行谁更贵？cpi和gdp数据对股市到底有多大影响？大小非减持会压垮a股吗？为什么平安和浦发再融资的效果不一样？a股什么时候能返回5000点？--------所有这些表面上看起来五花八门的问题，其核心都是有关a股的定价问题。