老股民：银行股系列之八，毛估估预测

其实，我并不愿意公开做什么利润预测的，因为短期的利润预测实在是没什么太多的意义，因为上市公司的利润是你永远也没办法预测的。可以这样说，就算是这一家公司的财务主管也是不一定能准确预测的，就因为不可预测因素太多。甚至同行先公布的业绩也会影响本公司的年度业绩。所以说，上市公司的当年业绩就是那样的好玩，没必要当真。所以，真正的投资股票，其实最重要的还是关注基本面的变化以及业绩的发展趋势。一年一度的财务报告，可以变化的因素太多太多。所以，我只能说是毛估估，也只能毛估估，毛估估的预测那些方方面面的东东。比如我对于那个宝钢的第四季度业绩预测就有点离谱，谁能想到宝钢的第四季度成本也会大幅度上升呢？不是说宝钢的那些成本是相对锁定的嘛，但在销售价上升，销售量上升的情况下业绩还是不能增长，就因为成本的增加。

比如说在06年中的时候，那些专业人士几乎是一致性的认为：鞍钢07年以后的每股净利润不会超过1元，宝钢的每股净利润不会低于1元，就显得更离谱。我有时候真的是想不明白的，为什么会产生如此一正一反的偏差与离谱？这究竟是偏见还是能力问题？

所以说，那些市场上的投资分析报告，也包括我的分析，你只能了解我的思路及分析手法，但万万不可轻易相信我的结论。一切的一切都得依靠亲力亲为，依靠自己去判断。最好你也能和我一样，原则上不看，省的干扰了自己的思路。

好了，言归正传吧。

 

2008年利润预测说明：

反正是毛估估的预测，所以我的预测方法就非常简单且乐观。呵呵，乐观就乐观一点吧，人，就应该乐观一点嘛。再说了，在同一个方向的乐观，并不影响我的比较价值理论与选择。

首先不考虑因为加息而引起的利差变化，因为这是个未知数，到时候可以进行调整的。以07年第四季度的毛估估（并不精确的）贷款利差作为利息收入的基础，乘上08年贷款额度的增加比例，就形成了利息收入。

管理费增长预测，根据历史的增长率，浦发与招商的管理费增长预测为30%；考虑到民生与兴业的机构开设，民生与兴业的管理费增长预测为35%。那么就形成了管理费支出。

非息净收入预测，浦发的非息收入就预测增长35%，民生预测增长60%，招商预测增长35%，兴业预测增长70%。

实际所得税率，浦发预测25%，其他的三家全部预测为22%。

民生在上半年将有1.43亿股的股权应拍卖兑现，成本大概在4.13亿元。假如能以35元拍卖出去，那么可以获得50亿元，缴纳营业税与减去成本以后大概在43亿元左右利润，其中的15亿元进入坏账拨备，28亿元进入利润。

民生的其它四家投资公司（美国的联合银行，租赁公司，信托公司，基金公司）的利润不予另外计算。这些东东将在09年产生效益。

虽然说这是我乐观的预测，但还是为了从谨慎的角度出发，考虑到去年十二月的不对称加息，考虑到贷款利息收入部分占总利息收入的比例在70%-80%之间，所以预测利润在以上的基础上统一打九折。

浦发的每股净利润我已经摊薄了公开增发的股本摊薄。

 

注一：浦发的利润预测还存在着不确定性，因为我不知道08年是否存在着不能抵扣的其它费用，导致实际所得税率超过25%，这是个不确定性。还有，浦发的董事长曾公开说过，假如今年公开增发成功，那么今年的净利润将完成100亿元以上，言下之意是假如今年不能完成公开增发，那么其中的一部分利润将推迟在下一年度实现。呵呵，这就是利润的不可预测因素。

注二：在这个利润预测中我已经包括了民生的股权拍卖收入，假如民生的这个股权不能拍卖，那么就大大的减少08年度的净利润。就减少28亿元的利润，也就是减少22个亿的净利润，也就是减少0.15元的每股净利润。假如拍卖的价格不是35元，那么就得重新计算；假如拍卖以后进入坏账拨备的不是15亿元，那么也是不一样的结果。而且，我的感觉，民生并不急于拍卖这个股权，所以就存在着不确定性因素。民生的董事长，在两会期间，也曾经公开说过，假如那个拍卖成功，今年的利润增长率在100%以上。假如没有这个股权拍卖，那么增长率在50%以上。

 

2008年一季度利润预测说明：

一季度的利息收入预测以07年第三季度、第四季度的毛估估算术平均利差计算。其他的原则上以08年度预测的20%计算。

 

 

附表：利润预测的相关数据