胡海：股市收益真的只有6%吗？

我在上一篇日记中提到，我觉得未来10年股市的年均收益率可能只有6%。这一点引起不少朋友的质疑：如果是在6000点时这么说，可能还能理解；但现在股市已跌到2400点，难道还这么悲观吗？我通常不喜欢预测股市，而且我的预测通常是错的。所以我想特别强调，这只是我的一个担心，而并不代表我对股市的实际预测。而且，6%这个数字也没经过什么严谨的考察、论证，而仅仅是我正好方便用的一个数字。
但为什么正好是6%呢？必须承认，我这里纯粹是一种猜测，没有涉及任何估值方面的分析。这只是我根据这样一个事实：历史上股市大泡沫的高点，往往需要十几、几十年的时间，才会重新达到。所以我就随便想，今年所达到的6000点，可能要15年的时间，才能重新达到。那么以目前2400点的位置，15年后到6000点，那就是相当于年均6%左右。
上证综指从目前的2400点涨到6000点，就是要涨1.5倍。倒退回去，从960点，涨1.5倍，可以涨到目前的2400点。我查了一下，92/93/94年时，上证综指都曾多次超过960点。如果我们排除这段市值过小，暴涨暴跌的时期，上证综指在1996年10月再达到960点。在这之后，到2006年12月，第一次达到2400点。换句话说，用了10年时间涨1.5倍。那么我想，在全流通、经济放缓的情况下，用15年时间涨1.5倍，并不是完全没可能的事。
毫无疑问，这只是一种假设，没有什么有力的依据。而且这说假说也不排除在这期间股市大幅波动的情况。我不会据此进行投资决策。但我也不会不考察这种可能性就进行投资决策。事实可能证明这种假设是太悲观了（我也希望如此），但也可能证明这种假设已经是太乐观了（希望不是这样）。