胡海：日记 [2008年07月19日]

“想知道为什么在回顾旧文章”

原因很简单，我原来也说了，就是有朋友希望我把以前写的文章都贴出来。而一下子全部贴出来又太多，所以我就基本按时间顺序来贴，没有什么特别的意思。
“不知道你刊这文章是想说明什么”

不想说明什么。我既不搞私募圈钱，又不招收会员。对是自己对，错是自己错。别人认为我是巴菲特，我不会多一分钱；别人认为我是白痴一个，我也不会少一分钱。我贴这篇，仅仅因为我曾经写过这篇文章。
“典型的是该乐观的时候最悲观”

这样的错误我犯过无数次，今后肯定还会犯。如果你看到我其他的文章的话，你可能还会发现“更典型”的。但是，就这篇文章而言，我并不认为完全是“在该乐观的时候最悲观”，因为我所感到悲观的全球经济尤其是美国的经济形势，而回头来看，这种风险被证明是实实在在存在的，并正在逐渐释放。当然，这种风险什么时候会真正显现出来，我在文章中也已明确承认，我不知道，可能要好多年后才显现。
另一方面，如果要犯错的话，我宁可“在该乐观的时候悲观”而不要“在该悲观的时候乐观”。因为前者可能让我赚不到本来就不是我的钱，而后者则会让我损失掉本该属于我的钱。所以我的朋友很多都知道，如果我说某个投资不好的时候，经常会被证明实际并不是“不好”，甚至可能是“好得不得了”。但一般来说，如果我讲好的东西，通常不会差到哪里。这确实是我希望的犯错的方向。
“写完几个月后，熊市就结束了。。”

虽然我在文章中提到股市所可能受到的影响，但这篇文章主要是对经济形势的判断，而不是对股市的预测，所以股市在不久后上涨，并不能说明这些担心是多余的。不过，对于人民币增值预期会对中国股市产生的影响，我确实是比较后知后觉的，一直要到05年底才充分认为到其影响。
说到汇率，我原来的认识确实有欠缺。虽然我对我《不要赌人民币增值》的一个基本观点：不要过多地去考虑汇率，而因更多考虑资产增值，并没有大的改变。但有一点，是在我读了一本对宏观对冲基金经理的访谈后才认识到的。
就是在一个完全市场化的汇率市场里，你去赌汇率，确实胜算不大，因为你没有把握说你的判断就比你的对手更准确。可是，当你的对手是政府，而且这个政府是要对抗市场力量来调控汇率的时候，是赌得过的。因为这时候，大家一窝蜂所针对的不是市场，而是与市场所对的政府。这时候，政府往往是很难招架的。像当年英镑和东南亚，都是这样。
“对他本人的实际操作又有什么指示作用呢”

有很大的作用。要知道，投资是在不确定性的情况下做决策判断。市场在任何情况下，你都可以找到“看多”和“看空”的因素，否则的话，就只会有买家或卖家存在，而不会有市场了。所以你要充分考虑这两方面的理由。就像现在，虽然我没有买A股，但这不代表我认为股票不会涨。实际上我现在确实可以找出很多条应该买股票的理由。但同时，我也可以找出很多条应该卖股票的理由。只是以我对这两方面的风险收益比的评估后，我决定不买股票。
就当时而言，我文章中所写的问题，是我认为认真考虑的风险因素之一。而我把它写出来，并不是我认为就是世界末日来了，而是因为我觉得当时很多投资者对这个问题认识不足。
实际上，对于我在文章中所表达的基本担心，直到现在，都没有改变过。当然这并不防碍我在05年底时满仓。因为市场同时会包含有不同周期的趋势。我认为从大趋势来讲，从80年代开始的这轮全球经济景气大周期，将要接近尾声。而这一周期能维持这么长时间的一个主要原因，是过度宽松的货币政策。而中国05年底以来的牛市，就是这些过多的钱不断寻找下一个停放点的结果。
正是基于这样的基本看法，所以我并不相信所谓“黄金十年”的故事，没有准备“买入持有”。也正是基于这样的看法，虽然我也认为目前的估值水平已合理了很多，但仍然不太想买股票。当然，回头看，也不排除我现在又是“在最该乐观的时候悲观”了。