福尔莫斯：关于市净率

与市净率有关的四个因素：

1。企业未来的平均权益收益率R；

2。企业未来的扩张度，主要是指权益的增长率g;

3。企业保持高权益收益率扩张的周期大小N；

4。股本成本r（与利息高度相关）。

以此来分析，对目前市净率的个人看法：

1。目前我国上市公司的平均权益收益率正在快速提高，但就绝对额来说，在世界股市中处于中下水平；而我国上市公司基本上还都是中小企业，未来企业做大的空间较大，因此扩张性较强。

2。我国的上市公司绝大部分都是与宏观经济关联度很大的公司，周期性企业占了绝大多数，保持高权益收益率扩张的周期不会很长。

3。目前利息仍处于历史性的低位，股市仍处于牛市中，因此r应很低。

所以，综上所述，A股的平均市净率在这样的历史背景下有理由处于历史的高位上。但是，从长期来说，这样的市净率无疑是高位山上，市净率降下来只是时间问题。

提供一个关于日本股市市净率的事实：

1975年日经指数的平均市净率为1.5左右。经过石油危机后，日本股市又开始了一轮长期牛市，到1985年市净率达到5左右，然后开始高位震荡。与此同时，日经指数也达到近3万点的高位。1989年，日经指数创下38900点的历史新高，而市净率没有再创新高，仍然在5上下，然后日经指数与其市净率一道开始“崩盘”，开始了长期下跌，到2004年，市净率又回到1.5左右，目前在2左右。

世界股市上，市净率由于不受盈利变动的影响，过滤掉了经济周期的因素，是一个衡量股价高低的长期准确指标。世界个国股市上，市净率从0.5-5.5左右的范围内，且任何一个国家的股市，市净率都有回复性：有高的时候，也必有低的时候，绝不可能长期位于某一个位置不动。