帆歌：巴菲特是怎样成为天才中的天才的 之二

巴菲特代言人罗伯特演讲（下）

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　　巴菲特如何做到天才中的天才这样一个水平呢？他现在已经是74岁的高龄，是如何保持自己的天才水平？第一种方法是每天要锻炼身体。第二是打桥牌。每周会花12个小时在家里的电脑上网打桥牌。巴菲特喜欢玩的游戏不是那种要碰运气的游戏，而是喜欢需要一定的技能和计算一些数字和概率的游戏。第三就是大量阅读。他每天阅读的数量达到5本书。

　　这里可以用爱因斯坦的非常有名的方程式来解释巴菲特的理论，E在巴菲特看来就是收益，他收购一家公司购买一家公司的股权首先要考虑这家公司是不是长期以来都是处于一种盈利的状态。M在巴菲特看来就代表着管理者，在他看来管理者必须是最优秀、最出色的，必须有很好的人品，如果人品不好，就算他有再多的收益，巴菲特也不会跟他做生意。C在巴菲特看来就代表的是人品，而且巴菲特认为人品是双倍的重要，所以他把C变成了平方。在巴菲特进行投资的时候不仅会考察这个公司的收益情况和价值，也会考察这个公司的管理者的人品是不是很好，是不是具有管理者应该具有的价值观。

　　因为我们演讲的主题就是《天才》，接下来他给大家讲一个有关天才的笑话。椅子上一边坐的是天才，一边坐的是傻子。天才每问傻子一个问题，如果傻子答不上来的话，就付给天才5美元。为了公平起见，如果傻子问天才一个问题，天才答不上来的话，就付给傻子50美元。天才决定由他首先来发问。他问傻子这样一个问题：你知不知道相对论。傻子没有办法，就在口袋里掏出了5美元交给天才说我一点都不知道相对论是什么。天才就说该你提问。傻子就问天才这样一个问题，什么东西是用三条腿上山？什么东西是用四条腿下山？天才答不上来这个问题，只好在口袋里掏出50美元交给傻子，天才就问傻子这个问题的答案是什么？傻子说我也不知道。然后就在口袋是掏出了5美元交给了天才。

　　所以我们可以问自己这样的问题，我们喜不喜欢投资的过程，自己到底懂不懂投资，是否更愿意聘请专家来帮我们投资。这张图讲的是亿万富翁的投资原则：第一条是要知道你自己所拥有的资产。巴菲特在购买可口可乐股票前，喝过可口可乐非常了解它的情况。第二条是在购买前进行调查研究。他在收购一家企业之前会花上长达20年的时间来搞研究。第三条就是拥有一家企业而不是拥有股票。第四条是作出20项终身决策。大家应该做到像巴菲特那样每作出一项投资决策，就觉得这个投资前景非常看好，可以终身拥有。

　　他非常了解可口可乐公司，小的时候就买过，现在每天要喝5到6罐。他小时候曾卖过华盛顿邮报，当他购买华盛顿邮报股票的时候，市值只是相当于现在的1/5，而现在他是华盛顿邮报最大的股东。他在21岁的时候，当他得知自己的导师是GEICO保险公司的董事成员时，他就亲自坐火车去华盛顿市到这家公司了解方方面面的情况。他认为GEICO是他21岁时做的最好的一项投资，现在已经是巴菲特的全资子公司。我们还应该问自己一个问题，我到底是一名投机者还是投资者？作为一个投机者他所关心的是价格，是外部市场，比方说利率是上升还是下降？投资者所关心的就是价值，就是一个企业的内在价值。巴菲特购买股票之后，他根本就不在乎股票市场是不是会关闭三年。如果你是一名股票交易商的话，那巴菲特就会说，其实你租用了这张股票。如果你是一个投资者的话，那么你就是股票的所有者，在巴菲特看来，最佳的持有时间是终身拥有一种股票。

　　如果投资的时候是靠价格，只关心价格的话，这种投资就成了碰运气的游戏。如果你的投资是基于深入的调查研究是基于价值评估的话，你的投资就成了一种需要技能的游戏。巴菲特之所以投资中石油就是因为他深入地阅读了企业的年报。而且巴菲特阅读过世界上所有上市企业的年报。如果是投机者的话，可以打一个比方，就好比是小丑戴着帽子，看看自己是不是能成为国王或者是王后。如果是投资者，在巴菲特看来投资者需要技能，他头上戴的帽子最好是大学的毕业帽。巴菲特曾为某大学的40位博士生授予博士学位。他们亲自到奥玛哈访问，给巴菲特带去一本书，是一个公司的介绍。后来巴菲特收购了这个公司，赚取了很多财富。作为奖励巴菲特给了这些学生每人价值3000美元的B股，给予教授的奖励是价值9000美元的A股。

　　巴菲特在20岁时，提出一个前提。听完和研究后大家可以决定到底做股票交易商还是做股票投资者，如果你拥有1美元，每年增值1美元，期限是20年。选择1：将你的1美元出售，支付一些税款和交易费等，再进行重新投资。选择2：什么也不做。第一种选择到20年结束之后所带来的价值是2500美元，而且要获得这2500美元不是一件容易的事情，每年都决定什么时候出手手上的股票，这样做要作出40项决定。第二种选择所带来的最终价值是70万美元。大家一定知道市场价值，账面价值和内在价值这三个概念之间的区别。大多数投资者关心的都是市场价格，巴菲特关心的则是内在的价值，而且他自己会计算出内在的价值。如果市场价格低于内在价值的话，巴菲特就会考虑进行投资。对于大多数投资者来说他们根本就不懂得怎么计算内在价值，甚至不了解内在价值这个概念。但是他们却可以说出他们投资的市场价格，也可以告诉你他们是赚钱了还是赔钱了。为了帮助大家更好的理解这三个概念，罗伯特给大家举一个例子，巴菲特也曾经把这个例子讲给大学生。市场价格对于一个大学生来说，就好比是他支付的大学教育的费用，每年是1万美元，乘以4就是4万美元。账面价值就是大学教育的价格再加上大学教育的机会成本，就是在接受大学教育的时候所损失的收益，这样两项加起来的话，最后的数值是12万美元。所谓内在价值就是你在接受的大学教育之后，每年可以获得的实际现金流。在这个例子当中他这样计算下来，如果你接受大学教育之后最后收益是21万美元。只要大学教育的内在价值是高于它的市场价格的话，巴菲特就会进行这种投资。而且是进行终身投资。如果大学教育的市场价格高于它的内在价值也就是高于21万美元的话，巴菲特就不会进行投资。还有个赌马的例子可以来解释两种不同的投资方式。有些人在赌马前可能会看一看相关的数据，之前哪匹马是胜出了。这种投资者叫做定量投资者，因为他们关心的是投资背后的一些数字。另外一种投资者在进行投资之前可能会调查一下这匹马。它是什么种的马？它是哪两匹马交配生出来的马？这种投资者可以称之为定性投资者，因为他关心的是一个企业的品质、管理层的品质、他投资的品质。巴菲特既是定量的投资者也是定性的投资者，一方面他会关注市场价格是不是要低于内在的价值，另一方面他也会关注他所投资企业的管理者是不是具有一定的品质。之前他会亲自跟管理者交谈沟通，但现在他了解一个管理者品质的方法是看一看他写的东西。

巴菲特年轻的时候曾经读过他的大学教授的一本书叫做《聪明的投资者》。在这本书中他学到三个道理：第一，不要看重股票现在的价值，而是要看一看它是否能为你带来利益。第二，在建立投资组合时一定要考虑安全边际值。如果你是一个建造桥梁的人，你建的这个桥梁它的载重程度是3万吨，但你在过这个桥的时候你一定不要让你的货物重量超过1万吨。第三，他从那本书上学到的最重要的一点就是市场先生。你在股票市场上进行投资的时候，有市场先生作你的业务伙伴。市场先生是一个虚幻的人物，他的导师说市场先生是一个很疯狂、很忧郁的人。巴菲特说市场先生还是一个醉汉。每天这个虚拟的商务伙伴就是这个市场先生，会告诉你，购买的股票价值是内在价值的2倍，还是1/2。市场先生非常疯狂，有时候又会忧郁，也像喝醉了酒一样。他代表的是市场上恐惧和贪婪的情绪。作为投资者应该把市场先生当做自己的仆人而不是把他奉为主人。从短期看，股票市场好象是一个投票机，就是看哪种股票最畅销。从长期看，股票市场就好比是称重器，称出股票市场的收益情况。

　　巴菲特很喜欢玩一些有假设的游戏。他跟大学生特别喜欢玩这个游戏，像阿拉丁一样，从宝瓶里跳出一个精灵，问大学生如果你想拥有一辆汽车，你想拥有哪种品牌的汽车？大多数学生包括罗伯特在内都会选择比较时尚、功能很好，很眩的那种汽车，比如说法拉利，劳斯莱斯等。现在给你一个限制条件，这辆车你必须是终身拥有。如果你要选择终身耐用的汽车的话，就不会很草率，你慢条斯理地进行很多调查研究，在选择的时候也会持一种非常谨慎的态度。你会挑选经久耐用不容易坏、维修成本很低的汽车。巴菲特在进行投资的时候也是采取的这种态度。他在进行投资的时看重五点要素：第一是收益。第二是股本回报率。第三是没有债务。第四还同时聘请这个企业的管理人士。最后就是这个企业必须从事的是一种比较简单的业务，如果太复杂的话，巴菲特觉得就很难理解。

　　巴菲特持有的公司，平均时间是17年。看了这张表之后大家可能会觉得它的投资组合集中程度比较高，的确是这样，他30%的投资组合是可口可乐，20%是美国运通，10%是吉列，此外他还持有华盛顿邮报和富国银行的股份。他在30年前持有华盛顿邮报的股份，当时的价值是1100万美元，现在已经增长了很多倍。大家可以看到他75%的投资都在这五家企业身上，所以巴菲特是非常相信集中投资。而且每当巴菲特收购一家公司时，他会收购相当比重的股权。平均的持股比例是12%。在巴菲特看来伟大的投资一辈子可能只有那么几次，所以每当出现伟大的投资机会时，就要好好把握要大量的进行投资。如果你拥有的股票数量很多。比方说你拥有250种股票的话，你的股票价值高于市场价格的概率就是3%，相反股票价值不是好的时候，它的概率是3%，如果你持有的股票是15种的话，这两者的概率就是5%。这张图就讲述了持有一个集中度很高的投资组合，所能带来的好处，当然它有利也有弊。如果大家只是一味盲目的追随市场上的行为，持有很多各式各样的股票的话，那你的收益情况也跟市场的平均水平一样。之所以巴菲特的业绩情况能够超出市场平均水平，就是因为他能够独立的思考。独立思考不追随众人是一个很简单的概念，但要做到却很不容易。

　　巴菲特认为还有一点非常重要，就是应该看到一个企业的潜在收益。当他购买可口可乐股票时，它的市值只有1.65美元每股，但他知道这个公司有很大的发展前景，他看到的是这个公司的潜在价值。他创造了会计上的概念，就是潜在价值，他对自己的合作伙伴和股东说，你每年获得的10亿美元收益是你所持股的上市公司的价值，你可以看到这些公司的潜在价值并且作出投资。尽管近年来可口可乐公司的业绩情况不是很好，收益在下跌，但巴菲特看到他每股依然可以赚到2美元的收益，计算的回报率是20%。透过收益看到这个公司的潜在价值，计算起来他投资的平均收益率是25%，一个中间值，罗伯特已经去掉最大回报值和最低回报值。有人会问巴菲特为什么不把自己的股票切分成很多块呢？当时有一位经理人帮他作了解释。把自己持有的股份比作是一块批萨饼，销售员问要把这个饼切成八块还是四块，你说切成四块吧，我不是很饿，但不管怎么切它的总量还是不变的，还是那块饼。股票市场的惯用做法是发行大量股票，这样投资者就会购买那些股票，但其实该企业的总体价值是不变的。巴菲特就给自己的管理者讲这样的道理，把自己的企业想象成一座城堡，城堡四周是有护城河来保护。你的这条护城河越深自然是越好，如果里面还有很多鳄鱼也可以提高安全系数，这样能以最好的方式保障你的企业安全稳健地发展下去，能够有很好的收益。巴菲特建议对于所了解的一切企业可以画一个圈把它们囊括进来。重要的不是你的圆圈有多大，而是你对这个圆圈里的企业是不是真正的有很透彻的了解。他也非常赞赏那种自己的圆圈画得很大，而且能够深入了解圆圈中企业的投资者。在这个大圆圈当中也应该画一个小圆圈，这个小圆圈代表的就是非常出色和卓越的企业，在你所了解的企业当中不可能每家都很优秀。另外再画一个圆圈所代表的就是那些拥有杰出管理者的企业。再画第三个圆圈代表的就是价格很优厚的企业。你要进行投资的话，就应该选择这几个圆圈的交集，也就是它拥有出色的业绩、拥有很优厚的价格和出色的管理人才。

这张图就只有一个字写的是“错误”，的确无论再伟大的投资者也会犯错。巴菲特是少数几名能够公开承认自己错误的CEO。他最大的投资错误就是伯克希尔。因为这家企业是一家纺织厂，国外的劳动力更加廉价，导致这个纺织厂倒闭。另外一个是他曾经试图购买沃尔玛的股票，因为这个企业业绩很错，而且拥有杰出的管理者。但当时它的股票价格增长幅度只有0.25%，巴菲特决定停止收购这个企业的股票，一直等待它的股票价格能够下跌，但是它的股票价格始终都没有下跌。后来他计算出这次错误导致伯克希尔损失60亿美元。

很多人会问巴菲特已经是74岁高龄，一旦他去世会发生什么事情呢？巴菲特建议购买他公司股票的最好时机是等到他去世之后。他认为一旦他去世的话就会导致Berkshire的股票价格下跌25%。而且他觉得要是它的死亡反倒使股票价格上涨的话他会很不开心(很有幽默地)。但是对于巴菲特和他旗下的公司来说，最大的担心不是他的年龄而是企业投资的规模。这对于中国乃至中国的股票市场来说是一个好消息。现在他的投资规模非常大，他的净资产达到了1300亿美元，有这么庞大的投资规模要想有过去那么高额的回报是很难的。对于我们这种中小型的投资者来说这的确是一条好消息。巴菲特曾经说过如果他现在的资产只有500万到1000万之间的话，利用他自己创造的投资原则和方法，他每年的收益率和回报率可以达到50%。所以现在对于巴菲特来说，他投资组合有这么大的规模反倒在某种程度上形成障碍，我们是中小型投资者投资规模相对较小，其实是我们的优势所在。他曾经与一位男士进行访谈，这位男士将25亿美元投资于一家保险公司，20年后他要成为下一个巴菲特就必须做到以下5个原则：第一条是独立思考。他的理论就是如果你做的事情和别人一样而且只是盲目追随别人的话，你最后获得的收益和效果也是和别人一样的。第二条收益状况比较好而且是把股东利益摆在第一位的企业第三条原则是即便这个企业业绩很出色你也应该以非常合理的价格收购这个企业。第四就是要进行长期投资。第五不要过渡的使得自己的投资多元化。这五条原则看起来是跟巴菲特提倡的原则比较相似。

　　大家可不可以猜一猜这张图里的建筑是什么建筑？有人猜这是某个恐怖片里面的屋子，其实这是巴菲特的家，而且这个家也可以反映出巴菲特的投资原则。他当时置办这个房产的时候只有28岁，而且当时这个房子购买价格是31500美元。他今天还是住在这个家里。至到他去世依然都会住在这个房子里。无论是持有一种股票还是拥有一种房产，他认为最好的持有时间就是终身持有。而且他的办公室离自己的家也不是很远大概就20个街区的距离，可以走路上班。

　　这张图是巴菲特和Martha Stewart照的一张照片，她因为没有和投资者讲实话，把自己关进监狱。让巴菲特感到非常骄傲的是他拥有这辆车10年时间，后来把这辆车给了自己的助手。他最喜欢这辆车的原因是车牌上有一个英文字“节俭”。有人曾经问巴菲特的家乡在哪里？他的家乡是奥马哈，这张图可以看到它在美国中部。巴菲特出生和热爱这个城市，希望在这个城市养老直到去世。这张图是巴菲特在14层的办公室，室内面积只有5000平方米，这个大楼上甚至连巴菲特的名字都没有。巴菲特本人是一个天才，罗伯特非常崇拜他。巴菲特做人非常谦逊很少让人去拍照，因为罗伯特要来中国作演讲，就让罗伯特照了一张他办公室的照片，这个办公室跟普通人的没有什么两样。可以看到他里面没有电脑只有电话还有一瓶可乐，让罗伯特非开心就是里面还放着他写的几本书。接下来他想与大家分享另外一个亿万富翁的故事，这个人的成功史也非常令人惊叹。

　　这个亿万富翁，创办的是一个叫做飞行安全的公司。1927年10岁时，他从收音机听到有飞行员开着飞机横渡到法国巴黎，就决心长大后要做飞行员。他非常有企业家精神，一开始只是开办的一家汉堡店，后来自己学会了驾驶飞机，成为一名优秀飞行员。他在驾驶飞机时，有时会带上其他飞行员教他们如何驾驶飞机。为了好玩他甚至会把飞机反转过来，有一次他在训练其他飞行员的时候，把飞机反转过来不小心自己掉了下来。幸运的是他所培训的飞行员把飞机翻正过来，然后安全的降落。而且非常幸运的是他本人也带着降落伞安全的降落了。因为他有从飞机上跌下来过的飞行经历，所以他看到在地面上培训飞行员其实是一种很好的业务。在1951年，他把自己的房子作为抵押向银行借了1500美元，开办了自己的公司。当时他的公司有一些飞行模拟器，飞行员可以用这些模拟器来练习驾驶飞机。这些飞行模拟器不是很先进而是比较原始。从1951年到1968年长达17年的时间，他没有在这个自己创办的公司拿过一分钱的薪水。只有在1968年的时才开始拿薪水，因为那一年这个公司在纽约证券交易所上市。今天这个公司已经做得非常成功了，他们有200多个先进的飞行模拟器，每一个模拟器的价值达到2000万美元。这个公司培养了65000名飞行员，甚至包括一些国家的元首。在跟巴菲特吃过一顿午饭之后，他决定将这个公司出售给巴菲特。他们这顿饭吃了1个半小时左右，也就喝了一瓶可乐，吃了一个汉堡。他在出售自己的公司之前已经是一个非常富裕的人，他让巴菲特非常欣赏的一点就是他和自己手下的员工对自己的公司是充满了热情。他的成功故事给罗伯特留下了非常深刻的印象，但是最让他感动的就是他在成功之后是如何运用自己的财富。他将一半的财产和一名中国商人创建了一家空中眼科医院。这架飞机服务的病人数量达到了1亿，就是世界完全没有必要但是有患上眼疾的一些病人。这架飞机曾经飞往世界上许多国家和地区，他们在各国的飞机场降落。罗伯特有一个小女儿，这架飞机做的事情非常令他感动。有一个孟加拉国7岁的小女孩，她有一只眼睛永久失明，另外一只眼睛也即将失明。她的叔叔听说这个飞机降落在孟加拉国飞机场，就把小女孩带到那儿。这架飞机从医生到飞行员所有工作人员都是义务的，医生免费为她做了外科手术，她重新看到外面世界。这好比一个完满周期，一个循环，因为她出生时是健康的人。他有眼力的地方是，看到在地面上培训飞行员更好更安全，并且创办了培训过65000名飞行员的企业，又以15亿美元的价格把这个企业出售给巴菲特。现在他所做的事情是帮助患有眼疾的病人重新恢复视力。

　　巴菲特的财富也会经过一个完整的循环周期，之前他的财富取之于社会，之后他的财富也会流入社会，造福社会上的人，到巴菲特去世的时候，他创建的将是世界上资金最为雄厚的基金会。最后在他演讲的结束他想引用一位作家说的话：“别人会欣赏会崇拜一个天才，富有的人是很难打倒的，有权利的人是非常令人敬畏的，而只有真正有品质的人才会受到人们的尊重。”谢谢大家。(鼓掌)
传奇人物巴菲特的获利秘诀——"5+12+8+2"
    巴菲特是当今世界具有传奇色彩的证券投资家，他以独特、简明的投资哲学和策略，投资可口可乐、吉列、所罗门兄弟投资银行、通用电气等著名公司股票、可转换证券并大获成功。以下我们介绍巴菲特的投资理念———
    赢家暗语：5＋12＋8＋2
    巴式方法大致可概括为5项投资逻辑、12项投资要点、8项选股标准和2项投资方式。
    5项投资逻辑
    1.因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。
    2.好的企业比好的价格更重要。
    3.一生追求消费垄断企业。
    4.最终决定公司股价的是公司的实质价值。
    5.没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。
    12项投资要点
    1.利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。
    2.买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。
    3.利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。
    4.不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。
    5.只投资未来收益确定性高的企业。
    6.通货膨胀是投资者的最大敌人。
    7.价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。
    8.投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。
    9.“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。
    10.拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。
    11.就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。
    12.不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A.买什么股票；B.买入价格。
    8项投资标准
    1.必须是消费垄断企业。
    2.产品简单、易了解、前景看好。
    3.有稳定的经营史。
    4.经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。
    5.财务稳键。
    6.经营效率高、收益好。
    7.资本支出少、自由现金流量充裕。
    8.价格合理。
    2项投资方式
    1.卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下数字：A.初始的权益报酬率；B.营运毛利；C.负债水准；D.资本支出；E.现金流量。
    2.当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。
    某种意义上说，卡片打洞与终生持股，构成了巴式方法最为独特的部分。也是最使人入迷的部分。
    长期制胜的法宝：远离市场
    透彻研究巴式方法，会发觉影响其最终成功的投资决定，虽然确实与“市场尚未反映的信息”有关，但所有信息却都是公开的，是摆在那里谁都可以利用的。
    没有内幕消息，也没有花费大量的金钱。是运气好吗就像学术界的比喻：当有1000只猴子掷币时，总有一只始终掷出正面。但这解释不了有成千上万个投资人参加的投资竞赛中，只有巴菲特一人取得连续32年战胜市场的纪录。
    其实，巴菲特的成功，靠的是一套与众不同的投资理念，不同的投资哲学与逻辑，不同的投资技巧。在看似简单的操作方法背后，你其实能悟出深刻的道理，又简单到任何人都可以利用。巴菲特曾经说过，他对华尔街那群受过高等教育的专业人士的种种非理性行为感到不解。也许是人在市场，身不由己。所以他最后离开了纽约，躲到美国中西部一个小镇里去了。
    他远离市场，他也因此战胜了市场。