第一眼：简述巴菲特买入比亚迪 分享

比亚迪，发生在眼前令人有兴趣的巴老的活案例，而且中国的公司。通读了2003-2008年半年报，尝试画一下比亚迪简单图景，抛砖引玉之。

巴郡投资思路

1、 业务简单、能够理解该公司业务

核心业务：手机部件（43%）、充电电池（锂电、镍镉电）（34%）、汽车（23%）。

2、 管理层能干并且可靠

巴菲特发表声明称：“能够作为比亚迪和中国人的合作伙伴，我们对此非常兴奋，王传福先生（比亚迪总裁）具有非凡的管理经验，我们很高兴能有机会跟他合作。”

3、 合理价格

比亚迪10送28拆股，总股本由5.395亿股增为20.501亿股。EPS由2.99变为0.79，每股净资5.22元。

巴郡旗下MidAmerican Energy（87.4%权益），以18亿港元，认购2.25亿股比亚迪的股份，每股8元。

有人误认为比亚迪股价从77.7跌到最低6元，实际是错误的，2月15日10送28除权，目前是复权价格。巴郡8元相当于复权价格30.4元。

8元/股用最简单的几个指标估值一下：PE10.12、PB1.53、PS0.77。

4、 长期稳定经济收益

阅读2003—2008半年报，财务指标可以反应管理层是否干的不错。

1）、股东权益：2003年32.56亿，2008年6月109.13亿，5年半增长3.35倍。

2）、净利：03年8.69亿，07年17.02亿，增长1.95倍。收入：03年40.63亿，07年212.11亿，增长5.22倍。

之所以出现“非量价齐升”这种情况，从以下指标可以得出答案，：

2003---2008年，5年半时间

毛利分别为（%）：33、27、22、21、20、19。(趋降)

ROE分别为（%）：26.6、25.2、12.2（05年锂电大幅下滑40%所致）、21.3、15.9（趋降）

销售净利率分别为（%）：21、15、8、9、8、5.9（趋降）

毛利、ROE、销售净利率趋降反应该企业竞争行业的特点，定价能力不足。

3）、2003—2008，业绩总体趋升，但其中2005年，业绩大幅下滑49.8%，原因锂电销售下滑40%所致，或许可见电池业务市场并非总是很稳定。

篇幅有限，以上阅读年报只能非常简单的叙述一下， 04年电池盈利占绝对重头，手机部件比例小，汽车亏损。05年电池大幅度下滑，手机部件上升，汽车亏损。06年电池平稳恢复，手机部件开始跃升，占重头，汽车开始盈利。07年电池、手机部件销售大幅度增长（毛利下降），汽车平稳增长。比亚迪目前三大块核心业务，属于大众业务，老实说看不到护城河。

巴老自述看重的是股票背后的业务，不是股价走势，不是下季盈利，合理价格买入未来5年、10年能够升值的东西，推想这项业务非常可能是目前还没有产生效益、富有前景的电油与电力的双模汽车，F3DM、F6DM，纯电动车e6在日内瓦和底特律车展混电汽车获得好评，以及今后的电动汽车业务。

巴郡此次买入价格对一家比较优秀的企业来讲属于合理，之所以用比较优秀，而非特别优秀的明珠企业来形容，读年报的感觉，05、06、07年最简单的几个财务指标，毛利、ROE、销售净利率反应出来只是比较优秀，04--07资产负债率在53%--67%之间，财务杠杆及财务费用偏高，现金净流量情况较好，大于净利润，可视作报表净利较真实，短期偿债能力较高，没有出现入不敷出的情况。

或许巴老看到了即使电动汽车没有令人兴奋的结果，他买入的价格由比亚迪手机及电池业务也能带来的安全边际。轮子上的业务（汽车）是他远远避之的生意，这一行过度竞争导致价格战绵绵不休，对电动汽车行业个人因为没有做过功课，石油迟早要消耗完的，目前世界储采比40多年，但我们无法确切知道电动车一定是赚钱机器，或者说比亚迪一定是未来电动车行业的赚钱机器。也许，今后通过更多的关注功课，我们会认识这个生意。

投资最难的还不是耐心等待以合理价格买入，最难的是提发现别人没有发现的、未来可巨大增值的东西。

祝愿巴老再次成功！

资料：

1、 比亚迪准备A股上市。

2、 比亚迪创立于1995年，2002年在香港上市，主要拥有IT、汽车两大产业，特别是在电动汽车领域，比亚迪具有较为领先的电池技术优势和整车生产平台。目前比亚迪在广东、北京、上海和西安等地区，建有七大生产基地，员工总数已经超过13万人。

3、 台湾《工商时报》报道，1966年，王传福出生在安徽无为县一户农民家庭，由于他读初中时家里发生变故，让他从此变得沉默寡言，并把心思花在苦读上，养成了坚强忍耐的性格。

　　1987年，21岁的王传福大学毕业后进入北京有色金属研究院。因看好电池事业的发展，1995年，王传福毅然成立了比亚迪科技有限公司，带领20多个人在深圳莲塘的旧车间展开创业的第一步。

　　利用成本上的优势，1996年，比亚迪取代三洋成为台湾大霸电子的电池供货商。1997年，比亚迪的镍镉电池销售量达到1.5亿块，排名上升到世界第4位，随后更成为摩托罗拉的第一个中国锂电池供货商。

　　敢于冒险、敢想敢干及当断则断的作风，为王传福带来了致富的传奇色彩，也让比亚迪事业版图不断扩大。然而，手机代工业务却意外杠上台湾大厂富士康，靠着不断抢单与挖角，比亚迪的手机代工业务发展固然一日千里，却也激怒了富士康。

　　2007年6月，富士康与台湾母公司鸿海连手在香港法院指控比亚迪窃取商业机密，索偿金额可达50亿港元。消息一出，两岸三地业界为之震动，比亚迪则对富士康的指控做强烈抗辩。

　　与富士康相比，比亚迪在规模与实力上远远不及，外界原本认为这场不对等的较量很快就会结束，然而1年多纠缠下来，比亚迪在大陆地方政府与国际大厂的背后撑腰下，竟让富士康难以讨到太多便宜，让人见识到王传福领导下的比亚迪，所具有的韧性与人脉关系之难测。

　　霸气如郭台铭，恐怕也没想到，一个原本不放在眼里的对手，竟然有如此手段，还找来股神巴菲特撑腰。未来富士康与比亚迪之间的争战，想来要让外界更睁大了眼睛观察了！