第一眼：资本市场是真实和谎言的连续剧（随笔）

摘要：1、随笔 2、当前市场 3、估值模型的看法

这篇属于随笔，写了一段时间，准备发出，碰上又一次大跌，题目就显的有些另类，想不出更简单的句子，不过题目跟涨跌情绪可没有一点关系。很多朋友希望不断更新，但更新也许会更慢，一些即时观点在留言回复里。因为少数文章能表达意思，大家即可取舍批判。说实话，投资就一些基本商业常识的运用，投资不是励志，也不需要经常有新思维、新感悟，安安静静的，做该做的就可以了。

佛经讲文字班若，跟投资有缘之人身上本来是有的，自觉自醒、自己觉悟，这才是真正的要紧。自去年8月写系列文章，如果有心人、很多思路都在里面了。当时写着写着.....,市场愈发热，便少写了，有种担心僵化思维。

学生时代读《飘》，南北战争，白瑞德初期做战争物资生意发财，他是个坦率、毫不造作的家伙，因为心里非常清楚，难免玩世不恭。郝思佳天生直觉精明，当看着南方人因州权谈论战争而狂热，心里在想，这些人的面部表情真蠢啊。白瑞德对战争的看法直截了当，无论政治家如何慷慨激昂，为了解放黑奴、为了和平、为了州权、为了棉花、为了从异教徒手中夺回土地，战争的目的只有一个，为了金钱和利益！现在美国人还在伊拉克继续这个游戏，为了解放被奴役的伊拉克人民，绝口不会提为了对中东土地下面流动的石油。

自有了股票市场，人类就多了一个无形而残酷的争夺利益的战场。大小诸侯、各路内、外人马，都是为了金钱和利益！所以表面是市场，背面实在是战场。兵者，诡道也！除了真实少数优秀公司企业的结果，K线长年是假象和谎言，这恐怕正是所谓市场最大的风险。典型的比如当年的青山纸业、蓝田股份、亿安科技、中科系、德隆系。当今正审判的飞天系邱忠保兄弟，玩垮了四家上市公司，其余大部分炒作的股票也好不到哪里去。

证券市场表面喧嚣，背后商业逻辑却是简单的。除了大部分K线波段玩法儿，这一行还有另一种玩法，孙子兵法曾曰过的玩法儿，不战而屈人之兵！长期持有少数优秀企业会有真实的结果。大部分K线的折腾最好不要参与，不是我军无能，实在是K线太诡异，这里一定会发生很多事情，你得明白，这里是战场。

好企业长年走出来的股价是什么？企业纯利润！前文提过，投资的窍门就是企业的纯利润，股价是市赢率放大的纯利润，10、20倍股是靠这个走出来的。


随笔一、资本市场的设计是真实和谎言的连续剧

历史上我们早就有股份制，西门庆的药铺、胡雪岩的丝生意和票号、乔家大院茶生意和票号、大染坊陈六子染厂，几个人一起合伙投本钱做生意、开厂子，能参与的是核心圈子，外人想要进来当股东，别说门儿基本上连窗户都没有。

证券市场是欧美聪明人一代代设计完善的金钱游戏，这一行用PE放大纯利润来玩。商品交易要求平等，打破了只有核心圈子才能参于的规则，只要你有点钱，热烈欢迎你参与。

天下从来没有免费的午餐，你得支付比核心圈子（原始股东）更高的溢价。最赚钱的一定是“提供”午餐的人，一级、一级半跟着吃些肉，二级市场是剩下的是一锅汤。这锅汤聪明人把它设计的也能生利，玩的基础是税后纯利润，用市赢率放大的游戏。业绩复合增长率预期，未来现金折现，显然诱人着迷和付出更多的溢价。股市生利的游戏规则这么建立起来的，要玩也是按这个游戏规则玩，它比现实商业舍得付出更高的溢价，经常超出商业逻辑的理解。比如茅台，理论上03年投资10亿买股票，08年赚30倍，300亿，而同期企业的总赢利之和才为62亿，这个就是股市。

这里摘录一篇有趣的文章，“华尔街的大脑是犹太人，你想真正明白金融的本质，就要拜犹太人为师。认识尤尼之后，他听后大笑，秘诀？其实金融是再简单不过的了，只需要基本常识就可以分析。要真说有秘诀，我们这些华尔街的‘高手们’擅长将非常简单的东西复杂化，故意把本来用75％的加减法，加上24％的乘除法，外带1％的微积分便能说清楚的事情，刻意地加以包装，要不然哪会有这么多人进场呢。金融归根到底是一种供求关系。华尔街是靠交易量生存的，‘供’的是各种股票和债券。而人的本性是贪婪的，我们就是要设法将他们的贪婪转化为需求。于是你会时常听到些令人垂涎欲滴的好消息，比如哪支股票一年涨了多少多少啦，哪个行业有大大的利好啦，诸如此类。这样一来，‘求’自然就会增大，在‘供’不变的情况下，股市不就上涨了吗？可一直涨也不行呀，涨得太高了，只有买没有卖了，量不就下来了吗？幸好人类还有胆怯的一面，一旦利好出尽，跟着自然就是利空，大伙儿一怕，‘求’不就下降了吗？你自己想吧，会是什么结果？”------你看，各国玩法儿如出一辙。



随笔二、长期股价的底牌是纯利润

股市的估值模型、理论、书籍汗牛充栋，可以盖起一座大厦，真实的故事只是被藏在大厦中间那么一点点，这“一点点东西”就是企业的纯利润！理论、估值模型漂亮与否不重要，关键是这个企业赚不赚钱。



随笔三、商业朴素的逻辑首先关心的是回本时间（市赢率）。

现实商业行为首先算的帐是回本时间，比如一个餐厅，基本是1、2年回本，现投一座矿山，考虑3、5年回本。中小企业，可行性报告的回收期通常是3-5年、长一些5-8年等。高速公路，投资回收期一般15年还贷，这个回本时间是市赢率。假如有人推荐一个赚钱项目，可行报告回本时间是15年（15倍PE）或者20年（20倍PE），基本上没人会干，15、20年对有效的人生来讲，那也是笔非同小可的时间成本。

然而，15倍、20倍PE，证券市场要做的人却会云集，几百倍、上千倍的PE，炒的人也乐此不疲，是商业逻辑没起作用吗？不是，前面说过，聪明人设计的“汤”是有溢价的游戏，否则没得玩，但商业逻辑肯定会回来收拾战场，用大跌告示市场谁才是真正的老大。

各种宣传机器说，证券市场是帮助企业融资的平台。没错，即融资又在融来的钱上再收一道税费的国家和发行股票的企业，才是真正的价值投资者，所以我只认为自己是长期估值投资者。如果稍微倒过来想一下，首发IPO企业会3倍、5倍PE发到二级市场吗？10倍、20倍放大到二级市场的IPO还是讲良心的。

这个游戏欧美聪明人百年中不断的自我完善，它的基础是现实的商业，真实的连续剧。游戏规则却是溢价的玩法儿，为了溢价，市场会想出各种办法，因为是战场，所以有谎言。大部分企业，1000点也在讲谎言。它不断上演的就是真实和谎言的连续剧，全世界大多数富豪都藏龙卧虎在股市中。

市赢率不是估值的决定指标，但它是股市重要的“参照”，虽然它是个非常简单、粗暴的指标。PE因为包含了市场的情绪，高涨时给的高、沮丧时给的低，所以是参照而非决定指标，好象汽车仪表盘，提醒速度用的。极高的市赢率对股票相当不利，它必须赚取超过正常行业惊人的利润，才能在日后让昂贵的价格合理化，聪明人后来又发明了PEG，请记住这些都是起“参照”作用的，还有PB也很重要，股价和企业净家底儿的关系。财务数据目的都是为了判断纯利润，销售净利率，毛利率、净资产收益率、增长率、存货周转率、流动、速动比等，没有专业学习过会计也没有关系，市场有很好的老师，把那些优秀企业的这些数据挨个统计记录，什么指标代表能赚钱心中自会有数。