道听途说：招商银行与兴业银行中报浅析

招商银行中报的财务数据非常不错，可以说在已经公布的银行同业之中是最好的。净利润达到132.45亿，存贷款规模增长都达到了10%以上。但是，值得注意的是，招商银行的利息支出增速只有50%多，可是利息收入却达到了60%多的增幅。在资产配置上，招商银行零售业务的优势再次显现。不过，从具体数据中可以看出，招商银行的定期存款比重增加，并且公司业务明显增幅比零售业务要高。可以看出，目前的储蓄回流对银行的揽存业务有很大的帮助。虽然会使得成本高一些，但是对银行业的规模增长具有很好的促进作用。同时，招商银行的利润总额占营业收入比例很高，可以看出招商银行成本控制进一步提升。不过，下半年的成本占比比上半年高是可以预期的，全年的利润总额占比会有所下降，营业支出占比会有所提高。

招商银行中报有几个地方需要关注。

1、非息收入增速降低，同时非息收入结构有些不太扎实。从数据可以看出，招商银行手续费及佣金收入增速低于利息收入的60%多，只有50%多一点。同时，收入增速大幅度降低的都是涉及到消费类的业务，而托管等相关业务则大幅增长，达到了10倍多的增幅。这个业务结构增长有些略于失衡，但是考虑到国内经济环境，这个非息收入增长可以接受。汇兑收入可以说增长很快，这可以看出招商银行的外汇贷款业务增长很快。（招商银行的外汇贷款存贷比可以很明显的看出这个业务在大幅增长。）

2、招商银行的金融租赁公司可能已经开始实现盈利。招商银行并表的利润表中可以看出，招商银行的子公司上半年已经盈利3500万左右。如果是金融租赁公司的业绩，那么未来招商银行会再拥有一个利润增长点。

3、招商银行未来几年所得税因素会产生不利因素。招商银行的总行资产规模占比很高，具体我没计算，但是应该有38%以上。这就使得招商银行的所得税率今年是最低的，未来几年，招商银行所得税率会逐步提高。但是这个不利因素通过业务发展和资产负债结构配置完全可以抵消，不过应该密切关注招商的资产配置是否能够持续优化。

总的来说，招商银行数据是非常漂亮的。

兴业银行的数据也不错，但是对比招商银行无论是资产配置还是各项管理机制和公司治理都有相当一段距离。兴业银行的两点这里就不多说了，很多数据都是明白着的。基于本人对上市银行未满三年疑虑采取怀疑态度的原因，我这里提几个我认为需要关注的问题。

1、存款利率过低。我实在没办法完全理解兴业银行超低的公司存款和储蓄利率是如何做到的。储蓄的定期存款利率甚至只有2.86%，当然如果储蓄的定期利率大部分不足一年的存款，我可以尝试着接受一下。但是通过存款数据分析，兴业银行的活期存款是负增长，活期储蓄定期化趋势非常明显，我个人不太理解为什么那么多人存定期要存3个月到6个月定期而不存一年期的定期存款。同时，我个人对兴业银行揽存能力持保留态度，因为兴业银行把货币乘数效应降低作为存款增幅降低的理由，这是一个并不值得信任的理由（货币乘数必然要考虑，但是银行业存款全部依赖货币乘数则是极度危险的行为）。在全行业的存款回流的大潮之下，兴业银行的存款增长只有6%多一点。这个已经不是揽存能力差的问题，而是有可能出现报表没有披露和普通投资者无法理解的问题了。

2、超低不良率的背后是并不低的不良贷款迁徙率以及大量关注类贷款。兴业银行的报表让我有些感觉过于迎合投资者主流意识了，超低的不良率并不具有很强的説服力。我个人并不认为这种急速突然下降的不良率有什么强有力的依据。加上兴业银行本身的业务特性，我个人对于兴业如此漂亮的不良余额与不良率由以前的保留态度转为怀疑态度。因为兴业银行的不良迁徙率并不低，尤其是次级类到可疑类的迁徙率，基本上从关注类迁徙到次级类之后就是板上钉钉的大幅度再次向下迁徙。

3、有效所得税率在未来对兴业盈利的负面效应还要高于招商银行，具体如何抵消要看兴业银行未来的实际经营。

PS:还有几个问题，但是突然感觉没什么动力了继续写了。