本来是没必要分析专门联合控股年报，不过最近美股大跌，联合控股的股价急挫。导致很多人因此拿民生银行投资联合控股来说事，可是我看绝大部分人根本没有看过联合控股的年报，所以心里有很强的恐惧。
联合控股最近的大跌最主要是因为季报的净利润由去年一季度的2000多万美金，降低90％左右，为200万美金左右。不过，联合控股07年年报和一季报的英文版财报可能很多人根本就没看懂。使得很多人不停的叫嚣着民生如何如何失误，却所有人都说不出联合控股垃圾在哪里。
联合控股一季报数据是很有意思的，贷款总额增长4％，存款总额增长3.9％，按照美国总体的业务增长率来说已经很不错了。同时，联合控股净利息收入增幅达到了13.6％，从收入来说是非常不错的增长率了。可是为什么会导致净利润下滑那么多呢？如果仔细看了07年年报和08年一季报的人就不会那么恐慌了。这里最主要的原因有两点，一，非利息收入同比大幅降低，非利息支出却同比增长。这里可以很明显的看出次级债危机的影子，从而使得联合控股处于开拓期的中间业务投入与收入差额扩大，造成了业绩的拖累。二，不良贷款余额大幅上涨，联合控股因此大幅计提拨备。一季报显示，联合控股一季度不良贷款余额为1.8亿多美金，而07年底该项数据只有5400多万美金。联合控股07年底的不良贷款准备金为8000多万美金，拨备覆盖率为156％。但是一季报联合控股计提了所有利润使得风险准备金达到了1亿多美金，可是拨备覆盖率依然只有56％多一些。这就是为什么联合控股在业务收入增长强劲的情况下反而净利润大幅降低的原因。
但是这些都并不值得恐慌，投资者只要略微用心一点就可以找出这些表现现象背后的原因。联合控股一季度重新把自身所有贷款审核了一遍，很显然由于市场环境不好，导致联合控股这次的审核更加谨慎。才会让一季度一下子多出1.3亿多美金的不良贷款。可是，略微思索一下就可以明白，这些不良贷款明显并不是那种损失类的贷款。应该是原先五级分类的关注类贷款划入了次级类。虽然一季报，联合控股并没有详细披露不良贷款的分类，但是从联合控股并没有采用花旗等确认损失的方式核销贷款的行为来看，应该并不如想象当中那么严重。这个分析结果基于两点，一，融资之后用资本金核销不良，显然比大幅计提拨备减少净利润更有利于稳定市场信心。而市场上并不刻意的稳定市场信心的公司显然其自身环境并非像外界想象那么糟糕。二，联合控股的贷款客户主要集中在华人阶层，这个圈子如果了解的人，并不需要那么担心联合控股的房贷质量。
所以，联合控股08年表现并不会好，但是如果真正聪明的投资者显然会趁此机会加大投资。因为联合控股可以预计的是，今年的净利润可能会以计提拨备为主。个人认为，以目前联合控股的净利润来说，今年可能要把拨备覆盖率提高到100％左右。也就是说，今年联合控股的净利润应该不会超过1000万美金。但是，一旦次级债危机过去，很明显，一部分原先属于关注类的贷款应该从不良贷款从转出去。而中间业务也可以看出联合控股增长快速，并且和民生银行联姻而产生的联动效应也在逐步体现。一季度，联合控股的贷款增长中大部分是商业融资贷款就可以看出这一点。09年——10年，消除了现有股价下跌的两大不利因素，很难想象联合控股未来发展会差在哪里。
因此，联合控股股价下跌并非是什么不为人知的原因，更非所谓的垃圾。相反，联合控股各项业务发展强劲，净利润虽然被调节而导致大幅下降。但从另外一个层面来看也是一种相对稳健的做法，而从民生银行投资的角度来看，更是一件好事。后续的投资计划将会以极低的成本获得余下的股权。总体来说，联合控股的问题没必要过于杞人忧天，本质上，联合控股的经营并没有什么不好的转变。