但斌：转载：全球银行业的国有化浪潮颇有澎湃之势等

全球银行业的国有化浪潮颇有澎湃之势

持续高涨的油价频繁引发资源国家主义。今年以来，委内瑞拉、玻利维亚、厄瓜多尔等国政府将其石油等能源收归国有。目前，这一波国有化浪潮正在“袭击”全球银行业。9月初，美国财政部宣布，计划向美国两大住房抵押贷款公司房利美和房地美提供多达2000亿美元的资金，并提高其信贷额度；同时“两房”的监管机构联邦住房金融局将接管两家公司的管理。 9月29日，英国财政部宣布将接管英国主要房贷机构布拉德福-宾利银行（B&B）的抵押贷款业务（约920亿美元），并由西班牙最大银行西班牙国际银行出资4亿美元收购其零售储蓄等业务。至此，英国最大房贷银行B&B成为今年第二家被国有化的英国银行。同日，德国第二大商业地产信贷机构——德国裕宝地产控股集团获得政府和银团提供的350亿欧元紧急信贷担保，用以避免其可能面临的破产命运。几乎是与此同时，比利时最大金融机构富通集团将接受欧洲三国政府共计112亿欧元的救援。比利时政府将以47亿欧元购买富通在比利时银行部门的49%股权；同时，荷兰政府也将以40亿欧元购入富通在荷兰的银行业务分支相似比例的股份。另外，卢森堡将为富通提供25亿欧元可转债，未来可选择购入富通在该国银行分支49%的股权。9月30日，爱尔兰政府对陷入困境的银行业紧急提供信心支持，采取非常措施，担保6家本国银行的债务和存款。我们认为，随着美国金融海啸的持续肆虐，不排除在新兴市场国家同样出现金融机构的国有化运动。

促消费和投资是未来中央财经主基调

趁“十一”黄金周到全国各地旅游的民众，除了国庆长假第一天下跌逾2成，令市场吓了一跳外，其后旅游迅即转为火热，游客节节上升。全国假日旅游部际协调会议办公室近期发布，截至4日6时，全国纳入监测的119个直报景区共接待游客404.8万人次，同比增长33.4%，收入同比增加37.5%。尽管老百姓暂时并未因内地股市楼市双双重挫，而对前景失去信心和削弱消费意欲，但基于私人消费开支对中国国内生产总值的比重并不大，目前只为4成左右。而振兴经济要扩大投资，莫过于大型基建的纷纷上马。近期中央电视台《新闻联播》的头条，就是以各地重点工程一片繁忙为内容的专题报道，充分反映这样的保经济政策取向。其中大型基建，诸如京沪高速铁路、青岛海湾大桥、南水北调工程，以至天津100万吨大乙烯项目，投资额动辄数百亿至千亿元，这些大型基建的上马，对经济有很大支持作用。可以看出未来促进消费和投资是中央拉动经济增长的主要财经基调。（RXB）

赎回潮引发的对冲基金倒闭将是金融危机的又一“高潮”

一则来自《香港经济日报》的消息称，以英国伦敦为基地的“结构投资工具”（SIV）财务公司Sigma宣布破产，成为金融海啸最新倒下机构。若Sigma出售旗下270亿美元资产，将令金融市场掀起新波澜。根据伦敦咨询顾问公司Clontarf Capital预期，至今年底伞子以对冲基金需要应付来自客户高达1000亿美元的赎回压力，伞子对冲基金为对冲基金最大客户，占其资产的42%，约8260亿美元，当赎回压力转嫁至对冲基金身上，将迫使有关基金沽货套现，估计至第四季度赎回额可高至资产值25%。为包括对冲基金在内的财务机构提供核数与税务服务的顾问公司Rothstein Kass指出，年底前对冲基金会面临最少4000亿美元，即接近总资产10%－20%的提早赎回申请。业内人士估计，赎回潮中，不少对冲基金会相继倒闭。反映对冲基金表现的美国HERX指数，年初至今已下跌9.6%，被形容为对冲基金新兴之地的亚洲地区，自然也无法独善其身。彭博社的数据显示，今年1－8月，亚洲区已经有70支对冲基金结业，数字明显比去年同期的59支多，对冲基金管理的资产总值由去年年底的1760亿美元，减少至目前的1680亿美元。香港《东方日报》评论称，即使亚洲市场的投资回报理想，但资金紧绌，欧美大户依然被迫作赎回决定。纽约大学商学院Stern School of Business经济学教授鲁比尼曾把金融危机划分为5个阶段，并认为第5阶段便是对冲基金的危机，看来是一语成畿。（BCM）

不要过高期望中央政府大规模减税的可能性

面对经济回调走势，政府减税的动力依然不足。据《财经》报道，在目前政府努力改善民生的政策背景下，削减支出首先应降低政府的行政成本。但目前中国的预算分配模式，被专家称为“政府自肥”，即政府在分配预算资金时，优先满足自身的支出需要，民生支出其次。因既得利益格局难以撼动，调减任何部门的支出都非常艰难。今年5月，为筹集地震灾区救灾资金，中央政府曾有过一次调整存量财政资金的举动，但实际效果让公众颇为失望。当时中央政府决定，中央国家机关今年的公用经费支出一律比预算减少5%，用于抗震救灾。经过近一个月的努力，压缩中央公用经费支出总计仅筹得25.45亿元，且其中10亿元是今年计划增加的公用经费支出。此外，中央政府700亿元的恢复重建基金来源，600亿元是调入年初没有安排的中央预算稳定调节基金，调整其他预算资金仅获得100亿元。大灾之年，中央政府调整预算筹得的资金，不到本级全部支出的0.2%。政府的承诺需要增量资金去兑现，调整存量又受制于既得利益格局，预算分配的模式在短期恐难有改变。从以上方面来说，我们对中国以大规模减税方式促进经济增长的可能性持怀疑态度。这并不是说政府不会减税，如增值税转型的改革可能就会在明年出台。但财政支出是刚性的，这意味着政府没有动力进行对普通民众进行大规模减税以促进消费。相反地，每当经济下滑来临，政府就会扩大基建支出，这虽会在一定程度上支撑经济增长，但这也将成为政府和国有经济在经济领域中“扩权 ”的工具，正如1998年后情况相似。（ALMX）

美前财长认为中国决定美国救市计划成败

美国前财政部长拉里·萨默斯日前表示，中国以及中东国家“决定着”美国史上最大金融拯救计划的成败。据英国《独立报》10月5日报道，曾任克林顿时期财政部长的萨默斯针对美国金融拯救计划说，该计划“除了美国纳税人以外，同样有赖于中国以及中东国家的支持”。他说，中国以及中东国家将“最终决定”美国史上最大金融拯救计划的命运。萨默斯说，美国政府之所以接管房利美和房地美，其用意之一即是向中国保证“美国的证券是安全的”。而在这场最新的救市计划中，美国“还将不得不这样做”。萨默斯把美国的救市计划比喻成了“巡回演出”，意在向北京证明美国不会崩溃。他说，有迹象表明“中国人很合作”，而这正是美元在最近这场危机中得以保持坚挺的原因。萨默斯说，日本目前仍持有美国最多的债权，但是中国的持有量正快速增加，与日本相差无几。此外，石油富国的持有量也在迅速增多。他说，“如果中国决定不再购买更多新的债权，抑或抛掉手中的债权，那么美国的前景将是悲惨的。”萨默斯说：“我们早已知道，中俄印等新兴国家的成长将最终冲淡美国的力量。”他引用美国哲学家约翰·格雷的话说，“当前的危机将把美国推向‘灾难性’的倒退，其迅速将有如柏林墙倒塌之后前苏联的解体。”萨默斯说，格雷的话能否应验尚不得而知，但令人感兴趣的是中国对这场危机的反应，中国是否还会是一个和平的贸易伙伴。（LXB）

美国主流舆论认为全球经济大萧条不会再现

金融海啸由华尔街波及全球，即使美国救市法案获得通过也难起立竿见影之效，令人联想起1930年代的全球经济大萧条。不过《时代》周刊分析，今时不同往日，各国政府对经济的认识经过近80年后，已懂得如何善用他们的“有形之手”，令经济危机不至于陷入无止境的萧条中。1929年10月28日美股单日跌幅高达13%，这个“黑色星期一”一直被历史学家视为大萧条之始，不过诺贝尔经济学奖得主弗里德曼和施瓦茨在1963年合著的《美国货币史》却指出，货币政策失败才是导致大萧条的元凶。弗里德曼指出，假如华府能及时减息，向市场提供贷款并购入债券，将有效令市场恢复运作。但当年华府却反而收紧信贷，迫使更多银行相继倒闭。直到1933年3月6日，刚上任的总统罗斯福强制银行休业整顿，迫令全国2500间银行关闭，始令经济有起色。《时代》分析认为，联储局和华府汲取了当年的经验，现在已懂得如何处理类似1930年的危机。曾详细研究过大萧条历史的联储局主席伯南克，过去一年间已不断减息至2厘，并多次向市场注资。除了救市方案，财长保尔森更已花了高达3000亿美元协助和接管财困企业。虽然金融海啸已波及欧亚，但现在全球政府都设有存款保障机制，各央行也不断向市场注资。另外，亚洲各国的主权基金也已准备就绪，随时在美国不支前收购各大金融机构，因此2008年金融海啸，演变成另一次大萧条的可能性将非常低。（LXB）

全球减息浪潮可能即将呈现在眼前

欧洲央行（ECB）2日承认，全球金融动荡已显著改变了15国欧元区的经济前景，并暗示可能不久进行5年来首次降息。欧洲央行行长特里谢表示，虽然欧元区通胀风险没有完全消失，但已有所减弱。这为在11月下调官方借贷利率提供了可能——若金融市场危机加剧，还有可能提前。他的言论表明，欧洲央行的论调发生重要改变。特里谢透露，欧洲央行管理委员会2日对降息举措进行了讨论，最终“一致”决定维持4.25%的基准利率不变。新的鸽派论调导致欧元出现大幅下跌，跌至1欧元兑1.37美元——为一年来最低值——以及1欧元兑145.50日元。而3日公布的报告显示，美国9月非农业就业岗位减少15.9万个，为美国经济急剧恶化增添进一步的证据，这可能迫使美联储（Fed）进一步减息。这份就业报告表明美国经济恶化得相当快，甚至在最近一轮严重的金融压力来得及完全影响到经济活动之前，就已经发生了。上月中国央行减息的动作，已经意味着全球增长最快的经济体已经认为经济下滑的风险远远超过了通胀的风险，如果情况恶化，年底前仍有进一步减息的可能；而以上最新的迹象则表明，美欧央行可能会于近期减息，从而开启一轮全球主要经济体减息的浪潮。不过，这轮减息浪潮不会持续太长时间，这一方面是因为美国减息空间已经比较小、欧洲也是传统的反通胀阵地，另一方面则是因为一旦经济和金融市场稳定，目前投放进市场的流动性将马上带来通胀的风险。（ALMX）