但斌：戏说大小非：“咕咚”来了！——博友评论

第四弱智 2008年9月7日 22：32：37 在《直落见大底》后跟贴评论：
希望与但斌老师学习交流：奉上文章一篇，作为作业呈上
大小非：“咕咚”来了！

疲弱的市场里，大小非减持成了最吸引眼球的事情，人们像天气预报一样分析着大小非的影响，六月份减少了，七月份又减少了，毫无疑问，大小非已经成了股市上的达摩克利斯剑，悬剑在顶，乌云压城。
实际上，大小非的问题几乎是一个伪问题，大小非就是减持，又如何呢？股市本来就是一个围城，钞票如过江之鲫，有进有出，来来往往。

如果大小非减持了，我们不妨设想一下，无非是两种情况：
最悲观的一种情况是，大小非减持了，这个钱离开了虚拟经济，我们假设一下大小非减持了一万亿，这个钱全部进入了实体经济。结果会怎样呢？
比如说，消费了，都变成刺参鲍鱼装到了肚子里，显然不可能的，真要这样，獐子岛还不涨到百万块一股？
比如说开工厂了，我们设想一下随后的结果：
为了建厂房，海螺水泥生产了更多的水泥；为了买设备，沈阳机床生产了更多的机床；那么固定资产的购置引起了原材料的需求，于是宝钢生产了更多的钢，申能股份发了更多的电，开滦股份也因此不得不挖更多的煤，最终持续投资的结果是，一万亿的初始投资乘上5倍的货币乘数，变成了5万亿的总需求，5万亿的总需求造成了20%的GDP增长（07年GDP为24.66万亿），再加上中国固有的10%的经济增长，08年经济增长高达30%！
笑话了。
如果再做一个极端的假设，真的有1万亿居然减持出来了，然后都存到银行里，结果又如何呢？银行还是要往外放贷，扣掉准备金、超额准备金和部分头寸（这个比例大约不到20%），还是要放出去80%，也就是8000亿的贷款，结果又进入了我们上面的推论过程，这次是8000亿的初始投资乘上5倍的货币乘数，达到4万亿的总需求，引起16%的经济增长，再加上中国固有的10%的经济增长，经济还是要增长26%。
还是一个笑话。
可见，实体经济是放不下一万亿初始投资的，四川大地震，灾后重建每年千亿左右，这已经是不得了的规模了。
何况，我们分析的只是1万亿的规模，目前大小非大概在10万亿左右，能减持多少？即使都减持了，实体经济根本装不下这么多钱。
退一万步说，即使一万亿能够进入实体经济，就能够取得超过虚拟经济的回报率么？
用这个钱再开个银行，能超过招商银行？何况，您想弄个银行、石油、铁路，国家也不让呀，郭德纲不是说要收京九铁路，可铁道部就是不答应么。那就干点能干的吧，酿酒能超过茅台还是老窖？即使开个家电连锁，什么时候能积累到苏宁电器那样的品牌？人家的品牌07年估值高达402亿人民币。

另一种情况，也是唯一可能的，大小非减持的钱还在股市里，只是在买来卖去。比如有人把中国平安的原始股卖掉了，却买进了招行，那么这个钱本身并没有离开市场，仅仅引起了招行、平安的此起彼伏和市场的跌宕起伏而已。
这种情况可能性最大，一方面，它符合人性的原则，有钱就会“烧得慌”，就要折腾；另一方面，也是投资者不断调整资金投向的需要。何况，不放在虚拟经济里又怎么办呢？本来实体经济也放不下这么多钱么。
大小非就像是关在笼子里的鸟儿，虽然笼子本身并没有框子，可就是出不去。
大小非在股市里折腾的结果是什么呢？就是给市场带来股价的结构性变化，就像有朋友买了垃圾企业的原始股，年年开股东会看着那几个高管就别扭，总后悔把钱扔给他们糟蹋。现在能卖了，人家不跑还等什么？
跑了以后买什么呢？就像买剪刀，能不买王麻子张小泉么？即使没用过，但还是买品牌吧？
于是，好企业会获得越来越高的估值，垃圾股会越跌越贱，毛股分股都可能出现。
于是，管理层说，股市终于有了优胜劣汰的马太效应，股市终于成了宏观经济的晴雨表，股市终于起到了以市场配置资源的作用。
于是，经济学家说，中国股市终于与世界接轨了。

回过头来再算个算术题，总市值17万亿，大小非占10万亿，但国家根据经济控制功能大约要控制一半的股权，也就是8.5万亿，那么可能减持的大小非也就是1.5万亿。
说到底，大小非不过是全流通时代的杯弓蛇影而已，当然，这个杯弓蛇影会反反复复地吓唬市场，也总是承担着市场下跌时千夫共指的角色。一声“咕咚”来了，可以让很多人胆战心惊，但这个“咕咚”究竟是什么呢？
实际上，市场游戏规则的改变只会影响投机者，不会对真正的投资者有什么影响，因为投资者只在乎企业发展的前景，而不在乎谁买了股票，或者谁卖了股票。
等到“咕咚”让市场反复震荡之后，等到“咕咚”变得习以为常，市场会走向成熟。