企 业
公司成立之初，在目标企业的选择上设定了严格的标准，硬性规定投资的企业不准超过三家，以严格选股程序，达到优中选优。这是当初公司成立之时向各位股东承诺的。具体选择标准首先是成长中的消费垄断企业。其次是业务和产品简单易懂。第三是具有长期确定性的股东回报。第四是企业领导人和管理团队较优秀。第五是公司治理结构较优化。第六是企业标价适中甚至偏低。这些标准都从公开信息和自己经历中可以得到，并不需要多少资源，适合普通投资者掌握。经过研究发现在中国股市中达到这样标准的企业不超过三十家。我的任务就是要在这几十家中找到自己最能理解的纳入公司的长期投资组合中。我认为购买企业的一部分股票与拥有这家企业在道理上是相同的。这在股权分置改革之后就更明显了。比如看到马蔚华在宣传招商卡就知道是为我们股东在打工。股票市场的好处就是使你拥有自己向往的企业成为只要敲击一下电脑几秒钟就可以搞掂的事。而在没有股票市场的年代，你想拿三两碎银去胡雪岩家入股其庞大的生意，估计是会被大狼狗撵出来。
今年年初选定的三家企业都是严格按照自己的能力圈范围锁定的。招行是因为自己身在金融界，对作为竞争对手和学习目标的招行的管理、服务有着切身的体会。其科技创新的整套体系构成了一种壁垒，是一种代表金融业未来的模式。苏宁电器是我经常购买电器的商场，虽然其净利润率极薄，只有2％左右，但这也构成了极强大的垄断优势——其他资本很难进入该行业并获得盈利。而茅台简直就不必亲身体验，只是它的传说和光环就是卓尔不群的，其酿造工艺和地理环境在当今世界都是独一无二，具有长期的稀缺性。毛利竟高达惊人的80%。而且产品价格完全超越通货膨胀。三家企业2005年业务的优异表现初步印证了当时选择的谨慎和有效。同时低迷的市场赐予了罕见的价值低估的机遇让我从容的购买：单从重置的角度说，招行仅以电子银行的概念到纳斯达克上市，其市值都不会小于目前整个公司的市值太多。给我三、四十个亿，（2005年初的市值），我不可能再造一个苏宁和国美，历史机遇是不可再生资源。茅台酒就更明显了。对它来说，历史就是未来。目前其品牌价值超过市值，在国际上是不多见的。从未来看，2005年的中国股市注定以遍地黄金让人追忆。
公司对于几个行业是严禁投资的：汽车业、钢铁业、航空业、通信业、造纸业、家用电器业、化工业及其他一般竞争性产品制造业。禁令节省了我大量的精力。毕竟我白天还要上班去赚取继续投资的现金流。对这些行业的禁入是我通过读万卷书和实际观察思考得出的结论。我研读了战后美国近五十年来的商业变迁，结论是对上述行业进行长期投资就是一场恶梦。像这样的一般周期性行业虽然有波段性的机会，但需要极为精确的预测到宏观经济周期的变化并抓住买卖时机。我并不具备这样的智慧。我只知道这些行业不间断的大量消耗股东的资本进行更新扩张、上游成本反复无常、产品疯狂的价格战和高昂的折旧使股东利益从长期看根本没有赢的希望。如此多的变量和如此小的长期收益并不对称。这是一个在简单算术上都算明白的明显的亏本买卖。除非就是短期博一把。但公司杜绝进行阶段性的操作，因为公司并不是以股票操作为业，而是以投资优秀企业为宗旨。我还是信奉巴菲特那句话：“如果你不能持有一只股票十年，那你十秒钟也不要留。”(未完待续八)