巴菲特嘉言1

o被网络公司引诱的投资人就好像参加舞会的灰姑娘一样，没有在午夜的期限之前赶紧离开，结果漂亮的马车又变回南瓜。不过最大的问题在于，这场舞会上的时钟并没有指针。

o对于购并的对象，我们偏爱那些会「产生现金」而非「消化现金」的公司。

o我不认为包含我自己本身在内能够「成功」地预测股市短期间的波动。

o与这群「乐在其中」并以像老板一样心态经营公司的专业经理人在一起工作真是一种享受。

O我非常热爱我的工作，每天早上去上班时，都会觉得自己好像是要到西斯汀教堂作壁画一样。(注:米开尔基罗名画「最后的审判」完成处)

o我们的集团总部占地仅1,500平方呎，约合42坪左右)总共只有十二人，刚好可以组一只篮球队。（**伯克希尔目前有16.8个人，一个兼职会计每周工作四天）

o依我们过去的经验显示，要「找到」一家好的保险公司并不容易，但要「创立」一家更难。

o依我们过去的经验显示，从公开市场所买进部份股权的价格远比整笔购并所谈的价格要低的许多。

o会计报表只是评估企业价值的起点，而非最终的结果。

o所谓「市场效率学说」之类的投资教条，不过是为了增加投资的神秘性，好让投资顾问得以从中牟利罢了。

o「不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里」的谬论是错误的，投资应该像马克-吐温建议的「把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好它」。

o企业主须了解其利益，乃来自于企业内在价值(Intrinsic Value)的成长，而不是其持有股票之短期波动。

o如何去维护股东最大的权益，不仅是监督一家企业最重要的项目，也是一个理想的管理团队首要之考量。

o 巴菲特说︰「伯克希尔有两种低成本且无风险的资金来源︰应付所得税与保险浮存金。」

O巴菲特说︰「买下伯克希尔纺织厂是他毕生投资所犯的第一个错误。」

o 巴菲特说︰「喜斯糖果会让吉列公司旗下的欧乐B牙刷销路更好。」

o 芒格说︰「喜斯糖果是我们头一次为品牌付出代价。」巴菲特说︰「若没有买下喜斯糖果，就不会有之后的可口可乐投资。」

o 我们从未想到要预估股市未来的走势。

We don't attempt to predict the movements of the stock market.

o尽管我们的组织登记为公司，但我们是以合伙的心态来经营。

(Although our form is corporate, our attitude is partnership.)

o 巴菲特说︰「一般共同基金的管理费用是百分之一点二五，我们则只有万分之五。」

o巴菲特说︰「四十五年前我看到机会却没什么钱，四十五年后我有钱却找不到机会。」

Forty-five years ago, I had lots of ideas and no money. Today, I have a lot of money but no ideas.

o我们自给自足。(We eat our own cooking) 。

o以GEICO这个case，乃至于我们所有的投资，我们看的是公司本质的表现而非其股价的表现，如果我们对公司的看法正确，市场终将还它一个公道。

(In GEICO case, as in all of our investments, we look to business performance, not market performance. If we are correct in expectations regarding the business, the market eventually will follow along.)

o在1996年的公司年报中，巴菲特说自己正在研究可口可乐公司100年前的年报（1896年），而那时可口可乐刚问世约10年。当时的总裁坎德勒说道︰大约从今年3月1日开始……我们雇佣了10名与办公室有系统联系的旅行销售员，这样我们就几乎覆盖了整个合众国的领土。虽然那一年可口可乐的销售额才14.8万美元，而1996年已高达大约32亿美元，但巴菲特对当时领导人的雄心与努力仍是赞叹不已。

o巴菲特在1985年结束伯克希尔纺织部门营运时，曾解释道︰「我们不会因为想要将企业的获利数字增加一个百分点，便结束比较不赚钱的事业，但同时我们也觉得只因公司非常赚钱便无条件去支持一项完全不具前景的投资的作法不太妥当，亚当史密斯一定不赞同我第一项的看法，而卡尔马克斯却又会反对我第二项见解，而采行中庸之道是惟一能让我感到安心的作法。」

(I won’t close down businesses of sub-normal profitability merely to add a fraction of a point to our corporate rate of return. However, I also feel it inappropriate for even an exceptionally profitable company to fund an operation once it appears to have unending losses in prospect. Adam Smith would disagree with my first proposition, and Karl Marx would disagree with my second； the middle ground is the only position that leaves me comfortable.)

o巴菲特说︰「在伯克希尔我们不用去告诉一个打击率四成的选手如何挥棒。」

o巴菲特说在他四十多年的投资生衙中，只有靠十二个投资决策，造就他今日与众不同的地位。

o许多人盲目投资，从某方面来说等于是通宵玩牌，但却从未曾看清楚自己手中的牌。

o巴菲特说︰「因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为更优秀的投资人；而因为我把自己当成是投资人，所以我成为更优秀的企业经营者。」

o巴菲特说︰「创造营业收益所需的时间，通常不大可能与行星绕太阳一周的时间相吻合。」

o对于购并所需资金，伯克希尔随时作好万全准备，巴菲特说︰「如果你想要打中罕见且移动迅速的大象，那么你应该随时把枪带在身上。」

o巴菲特说︰「股市与上帝一样，会帮助那些自助者，但与上帝不同的是，他不会原谅那些不知道自己在作什么的人。」

o巴菲特说︰「一份强势报纸的经济实力是无与伦比的，也是世上最强势的经济力量之一。」；「一家典型的报社可将旗下发行报纸售价调高一倍，而仍保有百分之九十的读者。」

o巴菲特说︰「所谓的消费者特许权是指大家偏爱而愿意付额外的代价购买某个牌子的产品。」

o巴菲特说︰「如果你给我一千亿美金要我把可口可乐打倒，即使我的心可能会很痛，我还是会将钱原封不动的退还。」

o巴菲特说︰「可口可乐与吉列刮胡刀是世界上最好的两家公司。」

o对于所罗门出事的看法，巴菲特说︰「评估一个人时，你必须看准其三项特质:正直、智力与活力，若缺乏第一项，后面两项可能会把你害惨。」

o对于联邦住宅抵押贷款公司佛莱迪麦克(Freddie Mac)的看法，巴菲特说︰「双独占仅次于垄断。」

o巴菲特说︰「你能对一条鱼解释在陆上行走的滋味吗?在陆地上生活一天的真实感觉，胜过以言语解释它一千年，而实地亲身去经营企业也是如此。」

o当1988年伯克希尔股票在纽约证券交易所挂牌上市时，巴菲特半开玩笑地对经纪商说︰「假如你从今天起在两年内能成交一笔伯克希尔的股票，你就算是成功了。」

o巴菲特说︰「所谓拥有特许权的事业，是指那些可以轻易提高价格，且只需额外多投入一些资金，便可增加销售量与市场占有率的企业。」

o巴菲特说︰「香烟是一个相当理想的行业，制造成本只要一分钱，但售价却高达一块钱，消费者会上瘾，而且忠诚度非常的高。」

o巴菲特说︰「有的企业有高耸的护城河，里头还有凶猛的鳄鱼、海盗与鲨鱼守护着，这才是你应该投资的公司。」

o巴菲特说︰「信誉可能需要花一辈子的时间才能建立，但只要五分钟便足以摧毁之。」

o对于员工认股选择权的烂用，巴菲特相当不能认同，他说︰「如果选择权不是对员工的一种报酬，那它算是什么? 如果报酬不算是一种费用，那它又是什么? 如果费用不列入损益表中，那它又应该摆在那里?」

o巴菲特说︰「没有公式能判定股票的真正价值，唯一方法是彻底了解这家公司。」

o巴菲特说︰「你应该选择投资一些连笨蛋都会经营的企业，因为总有一天这些企业会落入笨蛋的手中。」

o巴菲特说︰「若你不打算持有一支股票达十年以上，那么你当初根本就不要持有十分钟。」

If you aren't willing to own a stock for ten years, don't even think about owning it for ten minutes.

o巴菲特说︰「买股票时，应该假设明天开始股市要休市3-5年。」

o巴菲特说︰「没有公式能判定股票的真正价值，唯一方法是彻底了解这家公司。」

o巴菲特说︰「风险是来自于你不知道你在做什么。」

o巴菲特说︰「只有退潮时，你才知道谁是在光着身子游泳。」

o巴菲特说︰「想要在股市从事波段操作是神做的事，不是人做的事。」

o巴菲特说︰「伯克希尔就像是商业界的大都会美术馆，我们偏爱收集当代最伟大的企业。」

We like to think we're the Metropolitan Art Museum of businesses. We want to attract masterpieces.

o巴菲特说︰「不投资科技股绝对不是迷信不迷信的问题。」

It's no religious thing why we don't invest in technology.

o巴菲特说︰「我们充分了解科技为整个社会所带来的便利与改变，只是没有人能预测往后十年这些科技公司会变怎样，我常跟比尔盖兹及安迪葛洛夫在一起，他们也不敢保证。」

We understand technology, how businesses can apply it, its benefits, impact on society, etc. It's the predictability of the economics of the situation 10 years out that we don't understand. We would be skeptical that anyone can. I've spent a lot of time with Bill Gates and Andy Grove and they would say the same thing.

o巴菲特说︰「我对总体经济一窍不通，汇率与利率根本无法预测，好在我在作分析与选择投资标的时根本不去理会它。」

I'm no good on these macro predictions. The good thing about my economic predictions is that I pay no attention to them whatsoever. We focus on what's important and knowable. Exchange rates and interest rates are not predictable. The way we pick our investments, macro conclusions never enter the discussion.

o巴菲特说︰「利率就像是投资上的地心引力一样。」

the effect of interest rate--like the invisible pull of gravity--is constantly there.

o巴菲特说︰「我们偏爱的持股期限是永远。」

o巴菲特说︰「若有人跟你谈诸如Beta等市场效率理论的东西时，赶快闪人。」

Buffett: If someone starts talking to you about beta, zip up your pocketbook.

o巴菲特说︰「投资的密诀在于，看到别人贪心时要感到害怕，看到别人害怕时要变得贪心。」

Buffett: The secret to investing is to be fearful when others are greedy and greedy when others are fearful.

O巴菲特说︰「垃圾债券总有一天会变成名符其实的垃圾。」

O巴菲特推许奥美广告创办人的管理哲学「如果我们雇用一堆比我们矮小的人，那么我们会变成一堆侏儒，但相反地若我们雇用一堆比我们高大的人，那么我们终将变成一群巨人」

We subscribe to the philosophy of Ogilvy & Mather’s founding genius, David Ogilvy: If each of us hires people who are smaller than we are, we shall become a company of dwarfs. But, if each of us hires people who are bigger than we are, we shall become a company of giants.

Asked by an 11-year-old shareholder what he attributed to successful investing, Munger replied: If all you succeed in doing in life is getting rich by buying little pieces of paper, it's a failed life. Life is more than being shrewd in passive wealth accumulation.

O巴菲特说︰「桥牌是最好的脑力运动，你每十分钟就会看到新局面，在股市同样是运用理性来作决定，桥牌就是一种权衡盈亏比率的游戏。」