叶檀：把股市反弹看得淡一些

把股市反弹看得淡一些

2008-9-23 每日经济新闻

实体经济下行成就股市上涨。

是幸运吗？我们看到了美国监管史上最大的失败，也看到了随失败而来的美国最大的救市行动，看到全球央行的联合救市，也看到了在A股市场在无限度下跌之后的急速反弹，与国际主要市场的主要指数同步——也许我们该额手称庆，A股市场终于国际化了。

在认清国际经济形势前所未有的危险之后，政策来了个180度的逆转。我们，终于救市了。尽管大小非政策没有根本松动，但是汇金入市支撑银行股价了，中石油花一年时间陆续回购了，大盘蓝筹股在外源性资金的输入的预期下，再次发挥定海神针的作用。真是成也萧何、败也萧何，大盘蓝筹股就是这样让市场急升急跌，成为股市的翻云覆雨手。

如果不是听到如此多的企业家的集体倾述，我大概同样会沉浸在全球股市大涨与A股反弹的兴奋之中，毕竟，这是来之不易的抢救政策，也是投资者望眼欲穿换来的红盘。但我的心情却异常沉重，这几天在东莞参加从东莞突围看珠江东岸经济带升级高层论坛，看企业状况，听企业家苦水，看大盘上扬，看到如此之多的企业陷于歇业的境地，越来越薄的企业利润。实际上，现在已经说不上什么产业升级，而是要保持经济稳定，让企业存活下去，通过市场找到复苏之道。说老实话，对于如何走出困境，各方心里都没底。

实体经济下行成就了股市上涨，重量级救市政策是出于对实体经济的深度忧虑。

难得的是论坛聚集了500位以上想说话、想说真话的企业家，与经济、金融、媒体人士共聚一堂，从融资到订单下降到产业升级，有太多的问题需要解决，最重要的是，企业如何生存。

央行的数据间接证明了这一点。据央行三季度对5000户企业调查分析显示，宏观经济热度指数显著回落，企业家对下季度经济下行的预期进一步增强：2008年3季度，宏观经济热度指数跌至3.0%，分别较上季度和去年同期显著回落了9.3和14.8个百分点，宏观经济预期指数降至1.3%，是2007年以来的最低点，分别比上季度和上年同期大幅下降9.0和13.8个百分点。3季度工业生产增速预期指数较上季度和上年同期分别下降了2.0和3.2个百分点，表明企业家对未来经济运行继续下行的预期进一步增强。出口订单景气度持续回落，国内订单景气度本季首现大幅下降。反映海外需求的出口订单指数为2.6%，下一季度出口订单预期指数为4.0%，分别比上季度回落了2.6和2.2个百分点，均跌至2005年7月汇率形成机制改革以来的最低值。反映国内需求的国内订单指数为9.1%，比上季度下降了3.7个百分点，是10年来最大降幅。调查的27个行业中，有21个行业国内订单指数较上季度下降。国内需求完全无法弥补国外订单的缺口，尽管如东莞美丽华这样的制鞋企业国内销售额上升，但单品毛利率却呈大幅下降趋势。

如果此时任由股市继续下挫，从实体经济到资本市场，过冬预期的悲观情绪将互相感染逐步增强，信心将濒临崩溃。我们一再强调呵护实体经济，一再强调救命先于治病，原因就在于此。当然，我很理解吴敬琏先生对股市的担忧，今天，老先生特意澄清，他没有与救市派合流，我的理解是错误的，他担心，每次行政救市都会给后知后觉的普通投资者带来不幸。我非常认同这一忧虑，但仍然认为股市救命是当务之急，应该反思的是，股市为什么动不动需要救命？这个市场到底出了什么问题。这个病根不解决，人为刀俎我为鱼肉的情况就很难改变。

中国经济面临改革三十年来前所未有之变局，股市屡喊救命其实是早就发出了警示，显示在企业治理、资金使用效率、发展模式方面出现机制性障碍，实体经济也好，股市也好，要进一步发展，首先要做的就是理顺市场关系，提振内需，东莞光正担保和东联融资租赁有限公司董事长、曾长期担任东莞台商协会会长的叶宏灯先生表示，不在国内创品牌，而到西方打中国品牌，是舍近求远、舍易就难，很难行得通。与产业升级相应的市场公平规则远未建立，更是创立品牌大忌。

此次股市上升既是全球救市预期的综合反应，也是政策组合拳下的应急反弹，更是经济景气下行之后通胀率有所下降的结果，通胀无牛市，无通胀是反弹的根基。

我希望把这次股市反弹看得淡一些，而把经济遭遇的困难看得严重一些，这样才能有反省与自律的精神，不会陶醉于反弹中，以为市场就此大安。实际上，全球经济衰退和金融动荡还将持续很长时间，而对实体经济的转型之道，也需要在尊重市场、尊重企业的基础上，才能有所进步。否则，今天的反弹，将会遮掩严重的经济问题。

资本市场和实体经济一样，不能拔苗助长，也不能讳疾忌医，必须回归市场规律的根本，尊重市场主体，才能化解主要矛盾。

注：在东莞，感触极多，实体经济不容乐观，企业破产的数字远在预测之上。
不接地气，恐怕无法理解中国制造业转型之难。
政府已经想办法，税费、信用担保有所松动。但就是不动用市场手段。
但所谓的腾笼换鸟，既无买笼钱也无金凤凰，不过是逼死麻雀。只有放开手，让市场去做才行。
过两天将整理有关材料，与诸君共享。
高兴的是见到了江艺平、吴敬琏、秦晖、刘煜辉、猫老弟等等一干人，以及诸多企业界人士，或贤师、或良友，或新朋，获益良多。