希玛拉雅：关于大小非问题的解决方法的14条意见

说明:这个思考只是我在想这个市场出问题的解决办法的痕迹,这并不是说我想的就对,也不是吃饱了撑的,不过的确是没有饿肚子,不然我会去找口饭吃而不会想这些我不该想的问题.你看了也不要认真,毕竟证 监 会不是你我当家.

目前对大小非问题的解决的讨论正在逐步深入,媒体上也讨论了很多方案,我过去也分析过几次,现在在做一次比较性的分析.分析之前先明确两个问题.

第一,大小非问题是市场信心的核心,不在于它在市场抛的多少,而在于抛的预期,甚至说,抛得越少恐慌越强烈.因为大家都认为还有更多的要抛.因此用抛的多少说明压力不是正确的思想方法.

第二,大小非问题,不是不能解决的死结,而是完全可以解决的.目前的解决要比两年之前的对价时期要容易,因为不涉及对价的问题了,只有分流问题.因此,大小非问题完全是分流问题.

从这两个问题可以推出第三个问题,就是目前不能再大规模的扩容,制造新的大小非堰塞湖,而要暂停一段时间新股发行,对于新股发行要作制度性改革,但是真正的解决新股的发行问题,似乎要等前面两个问题的解决.

大小非的解决办法目前主要集中在下面几个方法并作一点深入的分析:

1,锁定时间延长

这个办法受到不少人的批判,例如叶檀小姐就非常批评这种方法,公平地说,这些企业能够带头延长锁定时间,至少对于目前的压力是一个缓解,对市场有积极的作用.不足的地方在于这是消极的解决办法,并不能解决大小非的压力.因此,这个办法不能全部都这样做,但是应该鼓励部分企业作这样的努力.

2,价格锁定.

这个方法要比时间锁定好,好在目标明确,令相关企业的股票价格压力降低,具有很好的止跌效果,但是,如果作出这个承诺的企业少,别的企业价格跌下去了,相对低价格的股票,这个股票就感觉高估了,因此同样会被大盘带下来,此外这个办法还是不能解决大小非的卖出压力问题,只能起到一个熔断机制,是可以考虑的配套措施.对于市场的止跌有特效,如果大面积的推行的话,而且也不费政府的一分钱.问题是证监会需要强制推行.

3,大股东回购,

这个方法属于基础性建设,不论是不是有市场的危机,都要鼓励企业回购股权,这种办法可以提升投资者的信心,可以保证股权的控制地位.但是,这个办法不是每个企业都能做到,也不应该都做到.企业要回购股权必须有现金,必须符合公司法,必须是企业的前景好.这个办法也不能彻底解决大小非的压力,因为回购的数量是有限的.但是可以作为市场的一股力量,给市场一个信心.

4,大宗交易平台

这个办法好处是可以暂时隔离大小非的卖出和市场的价格冲击,但是不能解决大小非的卖出问题,毕竟这个中介是容易过度的桥.管理层要在这个平台上增加适当的限制措施,例如,大宗买进和卖出要有至少三个月的时间限制,甚至做数量限制.这是进一步完善的问题.大宗交易平台其实可以看成是第四市场,属于场外交易,在市场层次建设上,也是必要的,不是仅仅服务于大小非的解禁.成熟的市场也都这个大宗批发市场.

5,权证交易

这种衍生品种的好处是把大小非和融资减持结合起来,特别适合小非的卖出.因为大非的卖出股权的收入是不是留在企业我们似乎还不清楚,严格来说是要上交国家的,因为政府是股权的所有者,而不是企业.从这个意义上说,大非的卖出压力并不大.因为企业卖了也可能拿不到钱.钱到了国资委的口袋里去了.但是小非是投资收益,企业可以保留,持有小非的股东和上市企业结合起来,通过特别的权证做卖出期权,锁定价格,推迟交割,这等于延迟了股票的卖出时间.当然这个办法大非也可以用.不好的地方是市场可能分流资金,造成权证活跃而大盘失血.我们可以限制权证交易时间的办法解决.

6,可交换债券交易

这是最好的一个方法,解决了企业的融资问题,又解决了大小非问题.是可转换和大小非解禁的结合.应该立即的推开,不好的地方是,可能没有普遍性,也可能部分企业推销失败.对于那些蓝筹企业最适合.

7,特别基金承接

这是一个很直接的办法,成立一个大型基金,接盘大小非的抛压.关键是给市场一个信心.这个基金越是公开越好.将来可以拿到海外上市,或作为指数基金上市,这个办法应该立即推行,难点是资金的来源.

8,二次股改,对划断后的新股做缩股处理,

这根本行不通,不需要讨论.

9,对大非收暴利税.

行不通.我们只能停止新股发行,然后改变发行规则后再恢复,但是对于已经发行的很难通过税收规范.其实很多人没有想过,这个办法对于二级市场的投资者根本没有好处.照样冲击市场.因为税拿到政府去了,价格还是要二级市场承接.很多人可能认为通过税收限制大非卖出,其实不可能,结果可能是交了税,冲击了市场.实际上更加有破坏力,如果过重的税还不如禁止大非流通呢.而且,国资委要是想卖再重的税也卖,反正税已经拿了一块了.因此这是个坏主意.

10,制定卖出标准.

例如,企业的大非要卖出,必须要有最低的资本收益率---高于银行的收益,最好加上价格卖出限定.,这个办法对于限制恶意减持很有用,但是,只能是特定时间使用,也就是大非解禁时间,否则,股市的资源配置功能降低.

11,修正企业公允估值,鼓励公司并购.

股票的下跌和估值有一定的关系,毕竟大小非也不愿意卖在最低位置,问题是目前市场并不都清楚企业的价值.因此,有必要要求企业在三季度做一个资产公告,按照目前的市场价格做一个公允的价值调整.特别是对于地产,资源和隐含价值的企业,买进价格和实际价格之间差别巨大,绝大部分散户不知道自己的企业到底价值是多少.需要一个所有上市企业的核资工作,把家底搞清楚.例如可口可乐收购汇源果汁,就是一个例子,汇源的价值是目前市场价格的三倍,如果大家清楚了自己的企业价值和重置价值,对于信心的恢复有帮助.当然需要严格的法律要求.违法必究.

12,国务院提出一个股市发展的战略,证监会发表一个价值分析报告,修正上海和深证的不合理的指数设计,确定一个合理的价值区间,令市场树立信心,

13,开放私募基金,引入更多的机构资金,例如允许企业,政府和公共事业的基金,形成机构的多元化.


14,建立政府的平准基金,这个工作类似于石油战略储备,将来期货推出后,这种平准基金更加重要,防止股灾的反复发生.

15,加快推出融资融券和股指期货.这是金融工具,对于大小非的减持无关,但是在目前情况下可以提振信心,形成市场的稳定力量,促进市场的价值发现,从而稳定的市场.



上面这些措施都是目前很好的办法,只要综合运用,积极主动的出击,就一定能解决大小非的流通难题,把我们的股市建立在稳定的基础上.问题是,目前的机构在利用这个危机,企图彻底摧毁市场摧毁市场的信心,把带血的筹码骗到手,这是政府必须惊醒的.老百姓是水,政府是舟,不能让利益集团利用我们的市场缺陷掠夺劳动人民的血汗.