希玛拉雅：有所思之一

声明：这个分析是我对于某些问题的思考，也是我自己对市场的认识。不涉及任何劝导和建议其他人的任何含义，如果你认同我的观点，成败都是你个人的问题。我只是把我的认识写在日记里 。

1.大小非问题有没有解

很多空头认为大小非问题无解，因此股市就必须继续下跌，跌到遍地是牙齿，都是一两元的价格。那个时候空头来检牙齿――――都是黄金的颜色。因此我们就不得不思考，大小非有没有解？

大小非目前还有多少，我们估算一下上海的情况，总股本1.522万亿，流通股本0.45万亿，大约是有一万个亿股，目前大约平均是8元的价格，也就是8万亿。这里绝大部分是大非，估计占7到8成，因此真正的小非压力大约是2万亿的市值。目前上海的流通市值是3.77万亿。如果这么多的小非持续卖出―――不考虑价格问题，只要是给钱就卖，那么市场的下跌不要说是1500点，就是500点也挡不住。问题在于它们不会不问价格的卖出。我们考虑的是，如何解决这股卖出的接盘问题，也许是2500点，也许在3000点，也许是4500点。只要它们卖，就有一个接手问题。

在分析之前，我们比较一下股改前后的变化。2005.6月之前，大小非的前世叫法人股和国有股，那个时候它们根本不能流动，为了找到这个流动的方法，锻炼市场接受的心理承受力，用了四年的下跌。后来通过对价解决了心理问题，导致一轮牛市。目前的难题不是找到一个方法，锻炼市场的心理，而是如何接下这两万亿的市值。比较起来，这个难度要小很多。为什么小？大家知道重建文川地震，政府的估计是1.2万亿。我们要重建这个市场，2万亿的资金不是难事。关键是政府肯不肯下决心。

我非常同意这样一种观点，如果局限在市场内，的确很难找到一种解决的办法。除了下跌和熬时间，似乎没有别的办法。但是，如果通过制度创新，这个问题一点都不难解决。只需要两个办法就行：

第一，建立一个承接基金，大约需要5000――10000亿足够了，专门对付那些优质蓝筹的小非。确定价格，一次买断。这个基金持有的股票，可以通过分析，变成几个指数基金，在行情好的时候，在国内上市。也可以在香港，日本，韩国和美国上市，成为类似QFII那样的投资基金，我相信对于国外投资者，这是狠受欢迎的。这个基金基本上就解决了小非抛盘的问题。

资金从哪里来？区区一万亿，可以通过政府财政备拨―――类似地震救灾一样。可以企业认购。甚至可以政府发行特种国债或金融债。

第二，发行可交换债券，把股权作为一种期货标的卖出。他的好处可以消化大小非于无形，而且为企业的融资开辟一个渠道。这个工具很简单，类似企业的可转换债券。不过针对的仅仅是大小非，而不是新股的再融资。我们的市场一直有可转换债发行，如此简单的工具，管理层为什么不用呢？企业卖出小非不就是为了钱吗？可交换债券解决了这个问题。企业高兴，市场也高兴。实际上这个工具比对价的权证要安全。



2卫星的陨落



说起大小非就想起了张卫星。这个人很年轻，一场黄金梦毁了他。据说他亏损了8千万，还背了一屁股债。如果不是离开股市，他至今还是亿万富翁。就是6000点以来满仓，也会是一个比较充分的千万富翁。以他这样的年龄和成绩，30年之后，也许是另一个巴菲特。

但是，张卫星错误的踏进了另一条河流，遭到了灭顶之灾。我无法判定他能不能再起来，但是如果起来，需要的时间恐怕不只是10年的积累。一个平民的财富积累到8千万，那是很不容易的。再积累到8000万，要比第一次还难，当然也有例外。

其实张卫星的错和基金经理们抱团取暖的错是一样的，都是过于激进造成的。投资，不要进入你不了解的领域，不要急功近利，不要冒无谓的风险。如果是在股市上套在6000点，只要企业好，仍然有盈利的时间。如果是期货，哪怕下个月黄金连续暴涨，只可惜你今天已经暴仓，不得不离开市场，上帝不再给你改正的机会。我们这个市场的权证，将来的卖空交易，指数期货，都有类似的性质。

将来基金的投资之路，一定不是目前的貌似价值投资，而是真正的价值投资。基金主力是不能做趋势投资的，因为它们抛的越快，损失就越大。当然我说的是这个整体，不是一两家机构。