希玛拉雅：关于“通胀没有牛市说”分析

通胀一般来说是不好的，但是，你也许不知道，企业和政府大多喜欢wen和的通胀而不喜欢通缩。因为通缩导致生产的萎缩。生产的越多越赔钱，但是通胀不然。通胀对于企业是有一定好处的。对于政府更加有好处。这就是美国政府喜欢多印钞票的原因。

但是，我说的是wen和的通胀，不是恶性的通胀。怎样区别wen和的通胀和恶性的通胀，我没有看到过一致的标准，一般的，把百分之4看做一个分界线，小于百分之4就是wen和。但是，也不是说大于百分之4一定是恶性的。一般认为，通胀超过两位数就是恶性的。例如1994年，我们的通胀是百分之24。最近越南的通胀是百分之25，这些都是恶性通胀。政府的收缩预期，导致股市暴跌，就是股灾。

在百分之4到百分之9的区间，属于什么性质很难说，一般叫可控的通胀。我们就属于这个范围。政府紧缩银根，把通胀控制下来。这是最好的结果，学界称为软着陆，越南和我们94年的情况类似，属于硬着陆。

因此，通胀无牛市是错误的。应该说恶性通胀无牛市。美国就有过通胀下的牛市。那是70年代的事情（具体的资料我没有查到，有兴趣的可以研究这段历史）。

如果通胀无牛市，人们就无法用股市投资避免通胀导致的货币贬值，投资也就没有了意义。

在wen和通胀阶段，关键是买什么企业。一般来说，企业分为四类：资源性的企业；资料性的企业；消费企业和具有资源资料一体化的企业。如果是ppi引起的通胀，就应该购买最上端的具有价值的资源性企业和资源资料一起化企业。例如原油开采，矿石开采，水能利用等，这些原材料没有上端的价格挤压，（当然也会增加生产成本）。其次就是日常消费企业，例如饮食，历史性特产等，无论是不是经济紧缩，人都的吃饭，穿衣。

601958就是属于第四类企业，资源完全自给，并且有资源加工一体化产业链。由于我们国家节能，将导致小型钼矿被兼并和倒闭。国家的经济成长和质量提高保证钼需求增加，国际上需求大于供给，国际上钼需求增长率是百分之6左右，我们国家是百分之25左右。但是钼的资源很少。因此，钼的价格将非常坚挺。目前最大宗的钼铁价格在27000---29000/吨左右，和去年下半年持平。正常的波动和生产企业无关，一般企业都是按照合同价格大宗交易。我已经分析过，958的业绩2008年在1.3—1.5左右，净资产在6.5元以上（2007年50亿净资产，募集资金89亿，2008年净利润在37—40亿）。毛利率在百分之78左右，roe由于净资产的快速增加会降到百分之25左右，这个水平和茅台类似。

从技术上看，2005年6月998点的时候，检查主要的企业，有色的市盈率，例如山东黄金等，在10—15倍。目前，958的价格已经接近998点的水评。这个股在7月17日有网下配售的1.3亿流通，大非流通要三年后。没有小非。

因此，我判断这个主力疯狂的打压，一是为了应付1.3亿配售股流通，二来就是杀散户。只有坚持价值投资的人，才能忍受这种折磨。此股发行价格是16.57元，机构网上配售36万元才能中一个签。按照市场的机会成本，主力的网上配售部分的成本是22元。