希玛拉雅：我对形势判断的一个说明

上回说道公募基金在联通问题上虽胜尤败，是因为公募基金失去了市场的核心地位，形成一种流寇习气，因此在道德和威望上彻底失败了。当基民和私募不再相信公募基金的时候，那种损失不是12亿资金所能衡量的。我记得94年的时候，我所在大户室里有几个企业的大户，其实资金也不多，那个时候也就几百万资金。行情很难做，大家都做两毛钱主义。这几个大户天天想的不是堂堂正正的赚钱，而是天天给别人设套。每次拉高做高几毛钱就突然放货，那个时候是可以当日买卖的，和今天的权证交易类似。但是，最后的结果，是自己越做越难，最后套住了自己，后来去做国债期货，上了国某某某的当，彻底爆仓，被赶出了市场。我从哪个时候知道，投资必须堂堂正正，不能来半点的小聪明，特别是机构。

言归正传。我这次要说明我近来一直思考的问题，其实前面我也断续讨论过。此前，为了减少别有用心的人对我的观点的歪曲，我把我对中国股市的整体观点申明如下：

从2005年6月的998点开始的行情，属于一轮超级牛市的大行情。第一阶段到6124点结束，运行29个月，也就是两年半左右。从2007年10以来的调整属于这个超级牛市的大二浪调整。调整的时间不会超出29个月，也就是在09年10月或12月左右结束调整。但是，上一次熊市走了4年，跌幅一半左右，而这次仅仅7个月就走完了历史上4年的路程，因此，这个下跌实际上已经完成了崩盘的走势。我们不能设想在这个基础在做腰斩的走势，除非我们的经济出现严重的问题，通货膨胀超过百分之20以上，我判断这是不可能的。因此，短时间的下跌已经到位，接下来就是报复性的大b浪的反弹。反弹完成后将有类似的一个下跌c浪，直到明年底，可能进入超级牛市大三浪。

好了，我现在就给大家分析，这次调整和上次调整的异同。这是我最近两个月一直思考的问题。

同：这轮调整和上次调整都是基于同一个原因，就是中国股市的制度性改变。上次的调整，是大家不知道这个调整的政策究竟是什么，理论界和经济学家设计了很多方案。按照历史的顺序主要有：上市部分减持方案；划归养老保险方案；张卫星的大幅度补偿方案，指导性自由对价方案，最后采取了最后的方案。这就是四年暴跌不休的过程，一直跌到2005年5月，很多股票跌的市盈率到了5到8倍，加上对价的收益，造成了这论牛市的报复性上升和暴富。其实从市场走势分析，1300点下都是一个很深的陷阱。很多散户都是在这一段时间割肉离开市场，造成终生的遗憾。后来很多人到了2000点再进入市场，犹如惊弓之鸟，反反复复的买卖，竟然在这轮牛市中没有赚到多少钱。2007年10月的下跌，同样是基于这个制度变革，不过从股改的政策确定变成了大小非的压力，后来形成趋势后，又有次债，冰雪灾，通胀和地震。不过，后来的这些因素都明显的有时间因素，真正的压制多头信心的还是大非和小非的压力。

不同：但是这两段下跌也有不同的情况，我认为有几个方面。1，最大的不同是确定性的不同。上次的下跌政策是不确定的，人们对于未来的全流通采取什么方式不清楚，因此杀伤力特别巨大。实际上也有一个试错的过程。这就是跌了四年的原因。但是这次下跌不同了，大小非没有什么变化了，时间是确定的，市场恐惧的是流通压力，但是这个平衡点也是确定的，就是价值区域。目前的价值区域就在3500点上下，因此，跌到3000下，小非也不会卖。2，这轮调整属于大牛市的二浪调整，你说他是熊市也行，说是牛市的调整也行，关键在于你怎么定义牛熊。而上一个调整是从94年开始的一轮牛市，一直走到2001年，走了接近7年，因此才调整了4年。这次显然不同，如果说29个月就结束了这轮牛市，我是不同意的。中国改革开放30年，积累起来的财富和发展动力，不可能在两年走完。因此这个痛苦是值得支出的痛苦。其实，对于长线投资，可以不考虑这个调整，一直持有这个股票.只是中国股市不是美国股市，在下跌中几乎都跌，而美国的股市，更多的是个股行情。我根据中国股市的实际，指制定了趋势和价值投资结合的方法。当然，任何投资人都希望买在最低点，我也是一直追求买在底部，不过说老实话，从来也没有做好过，不是早了就是晚了，再不就是指数对了个股却相差很大。3，这轮调整不同的地方还有时间快，幅度深。上面已经说了，一轮崩盘的下跌几个月就完成了，看空的人认为调整的时间不够，因此还要跌。但是我认为，这么短的时间跌的这么深，空头的能量基本上消耗了，必然有剧烈的反弹行情，然后才能下跌。我们反过来推测，目前的银行等决定指数的股，已经低于12倍pe了，再跌的空间肯定很小了。当然，你可以说业绩会下降，但是，那要等年底，还有好几个月，而且，他们的业绩一定会跌吗？我看未必。应该看到，这些资产几乎是我们国家最好的金融资产，他们的盈利是可靠的。而且，买股票也要买在利空阶段，因此幻想这些股再大幅度下跌不现实。4，在资金方面，目前的资金和2005年是不能比较的。基金的资金，外国投资基金，券商资金，都有极大规模的扩张，尽管损失了一部分，但是实力仍然超过市场流通市值的一半以上。更加不可小视的是企业的资金，由于全流通的作用，解放了一部分企业资金，有的离开了市场，但是还有很大一部分在市场上重新组合。在历史上已经有很多企业做股权投资极其成功，盈利在几百倍以上，今后只会更多。那种认为企业资金只能离开市场的观点，我是不同意的。最后，不同点就是这个调整遇上了几个外部的原因，上面已经说了，但是，这些东西并不是决定性的，都是有时间性的。从理论上说，这些利空出来的时候，应该是买的机会，不是卖的机会。因为，只有大家都不看好的时候，股市下跌才能买到12倍pe的股票。

好了，我的基本观点已经说明了。我信任中国股市不会再次崩盘。中国的经济会克服困难健康成长，中国的投资者越来越成熟。因此，那种在几乎崩盘的暴跌一半多之后，还全面看空股市，我认为是非理性的。尽管目前买股还会套点，但是对于投资者已经不需要在乎了，只有投机者才恐惧和卖出。当然，个股的选择永远是第一位的。