逍遥狂客：经济政策调整同样存在困局

中国人民银行上海总部日前召开金融形势分析会。中国人民银行副行长兼上海总部主任苏宁在会议上表示，货币政策必须把握好抑制通胀与促进经济平稳较快发展的平衡点、处理好总量调控和结构优化的关系、积极支持中小企业经营战略转型，以及加强异常外汇资金流动监管等四方面的问题。

苏宁表示，在继续加强货币信贷总量调控的同时，要充分发挥信贷政策和汇率政策在结构调整优化中的重要作用，进一步加强信贷政策与产业政策、财政政策的协调配合，坚持有保有压的原则，既做到信贷规模总体把握，又根据不同行业、地区的实际情况，不断优化信贷结构。

备受瞩目的中共中央政治局会议上周五结束。在这次政治局会议上，宏观调控政策由此前强调严控通胀是首要任务，转而强调后半年既要保持经济稳定增长，同时也要保持控制通胀的政策力度。

现在看来，货币管理层虽然对经济结构困境的判断有些晚，我早在春节后就几乎把信贷方向性控制的结构管制呼吁挂在嘴边而不离，但用昨天的话说，依然是亡羊补牢为时不晚。

近日，国务院办公厅也转发了《关于2008年深化经济体制改革工作的意见》，提出了今年经济体制改革的重点任务。其中，就市场各方普遍关心的热点，如股市发展、汇率形成机制改革、跨境资本流动监管等问题均作了重要指示。《意见》指出，要促进资本市场稳定健康发展。加强资本市场基础性制度建设；完善资本市场监管体制，加强监管队伍建设；积极发展公司债市场；优化市场结构，引导优质企业上市，进一步壮大主板市场，发展中小企业板市场，积极稳妥推进创业板市场建设。加快中央企业调整重组步伐，推动央企股份制改革。《意见》同时指出，要深化金融企业改革，推进农业银行股份制改革和国家开发银行改革；研究制定进出口银行和农业发展银行改革方案；推动金融资产管理公司转型。健全金融调控和金融监管体系。推进利率市场化改革，建立健全主要由市场供求决定的利率形成机制；深化人民币汇率形成机制改革，增强汇率弹性；建立健全跨境资本流动监管体制。谈到深化财税体制改革时，《意见》指出，要实施新的企业所得税法；推进资源税制度改革；研究建立综合与分类相结合的个人所得税制度；研究制订在全国范围内实施增值税转型改革的方案；研究推进房地产税制改革；研究开征环境保护税。

应该说，经济调整的步伐或许已经开始，只是我们还静坐在车厢里，除了飞驰的行道树，看不到任何地址标识的改变罢了。

但我们同时更应该认识到这个调整过程的艰难博弈和痛苦，即使是央行对信贷作出结构性管制，希望优化许多理应扶持的行业中的优秀的有活力的民营企业，但是作为业已经完成股份制改造的银行，不再或尽可能降低担负政策性贷款的比重，在当前宏观调控导致可能的滞胀或通缩情况下，惜贷或为了规避不必要的风险仍然坚持将资金留存在大型国企等大动脉中运行的可能仍然存在，而且这样的战术博弈将会是显而易见的。

在这样的情况下，纵然我们对央行结构性信贷调整的指导方针报以正面评价，但其具体的实施效果仍然需要谨慎评估，毕竟这已经晚了半年了。

另外，国际市场近日大幅震荡，颇有中国昔日的“猴市”之风，股指、油价、金价等上蹿下跳，在杠杆率较高的成熟市场，将会有并不少的对冲基金因此而蒙难。

石油价格的突然拐头导致Sem Group被迫清盘，后续还会有什么对冲基金出现问题？对整个金融市场会带来什么影响，会向实体经济传导什么？我们必须严密关注，毕竟虚拟经济与实体经济的联系越来越密切了。

美国两房陷入困境，业内不少学者认为是次按第二轮高潮的上演，而我并不认同，盯着我的博客长期跟读的朋友应该知道，去年我开始谈次按以来，便一直认为次按的周期将是18个月，只要不引发信用卡危机爆发，战火就能控制。而从去年2月次按爆发到现在，已经接近18个月的周期，因此我判断两房将是次按危机的尾声，只要妥善解决了两房困境，次按危机的影响将逐渐消退。

当然，全球现在正在如火如荼表现的是石油危机、粮食危机以及市场剧烈动荡引起的虚拟经济杠杆危机，这3种危机何去何从以及对实体经济的影响周期仍然难以评价。

回到国内市场，对于国内房地产的价格周期，我个人感觉并不会在太短时间就结束，按照我的主观判断也须2年，也就是说大致在明年国庆前后才到另一个拐点，当然主观性太强了，不具备实际参考意义。

在房地产行业，该死的还没死，不该死的，现在也僵化在那里，不知道怎么动，这或许将会在时间的推移中，由于某种变局的契机出现而产生改变。



By 逍遥狂客 2008-7-31