华生：整体上市须规范

　证监会周一发布6项法规文件给市场带来了规范，但若要真正减少内幕交易的发生应当倡导整体上市。燕京华侨大学校长华生昨日对《第一财经日报》这样表示。

　　“目前的重组办法还没有解决如何规范化整体上市的问题。一开始就应该整体上市，不然本身就留下了炒作的根源。”华生认为。

　　不过，也有资深投行人士表示，这不是上述办法能够概括的，的确应该提倡整体上市规范化，但这需要证监会加以政策引导，比如在发审时加以否决之类。

　　中国远洋(601919.SH)6月26日回归A股挂牌，7月底出现连续上涨和资产注入传闻，此后停牌至9月初，宣布将集团最好的干散货资产定向增发方式注入上市公司，9月4日复牌至今区区11个交易日便已有101%的涨幅。

　　“为什么一开始不整体上市？资产还要分成四五次注入？谁要知道干散货注入上市公司，去买股票这不是很容易获得非法利润吗？做价值投资的反而亏了，知道内幕消息的就赚了，这是不公平的。不能有助于证券市场价值投资的理念，反倒助长了内幕交易。”华生表示。

　　股改完成后，中国最大的上市公司制度改造就是整体上市，因为不整体上市的话，内幕信息和关联交易就没有办法制止。“现在的问题是，没有经过规范化的整体上市，变成了随意的资产注入，消息满天飞。在这种情况下，谁都没办法做价值投资。”华生说，“现在创造出一个词叫外延式增长，这完全取决于大股东的态度和想法，什么时候、愿意用多少价格、注入多少资产，这些不是价值投资能分析出来的，这只有靠内幕关系才能知道。所以打击内幕交易如果不解决根本性的问题，怎么做价值投资？怎么打击内幕交易？”

　　“一些证券公司的分析报告集中分析的一个内容，就是分析大股东背景，分析大股东在什么场合下说过什么话，有无想注入的意图。”华生说。

　　由于历史原因，内地证券市场是允许非整体上市的。“当时为了帮助国企脱困，允许国企拿最好的资产出来上市，然后再慢慢整合烂资产。这也是股改时期证监会对上市公司大股东占用资金进行专项清欠的原因。”华生表示。

　　“还没有上市的时候，要求你整体上市；不能立即整体上市的，就得跟投资者披露清楚每一步资产整合的细节。”华生希望增加信息披露强度。

　　不仅如此，华生还批评说：“现在这种大股东的资产注入方式都是后门上市，不经过严格的IPO发审程序是有缺陷的。”

　　“这种情况，在香港地区、在西方是很少的。有一个名词，叫做‘后门上市’。不走前门，走后门上市，世界上不是绝对禁止的，但不加以提倡，是加以限制的。”

　　华生表示：“现在的这种注入是把场外的资产摆到场内来，仍然是同一大股东自己的行为。所以它跟收购兼并造成资产配置、真正的资源整合是不一样的。这种情况应该说并不是证券市场的正道，是旁门左道。在规范市场是被限制的。”