艾葳：中国股市的黄金十年之投资行为（系列之三）

中国股市的黄金十年之投资行为（系列之三）

艾葳《声明：写给所有读我博客的朋友》 于２００８年８月１日
股市有风险，入市需谨慎

非独立行为能力者请勿入内。另，非长期投资者建议不要看我的博客，这里得不到任何您所需要的信息。本文纯属一个毫无远见和真才实学的小小散户的愚昧见解，仅供讨论。

《中国股市的黄金十年之估值（系列之二）》
《中国股市将酝酿真正的黄金十年》

即使是最聪明的投资者也会受到心理偏差的影响　……　这一观点也是《行为金融学》中的重要依据之一。那么，黄金十年的投资行为，会有怎样的一些变化呢？

·　首先，对于投资行为学的研究，或者基于此的投资决策过程，原本就没有任何固定的理解。或者其根源在于“度”，我们自然也可以选择完全放弃对此项的理解，即便如此，或许也对我们的投资毫无影响，我们当然也可以对此稍做了解。

·　基于依据市场行为的研究而得出的投资决策，或许可能会被认为是趋势交易者的专利，但可能并非完全如此。对于这一点，或者每个人都有每个人的理解，也就无须拘泥于此，至少一点是，即便可能考虑部分这一点的因素，但其他任何原则都不会因此而发生任何动摇。我想可能比较重要的是，不要将对此项的研究延伸到“自作聪明”的程度即可，或者也对此留有足够的安全边际。

·　“非理性现象必然存在，并且适当理解这些非理性的存在依据、演化过程及程度”　……　对这一现状的理解本身可能也是理性的思维所需要的。

·　１０００－６０００的演化过程，可能是作为封闭式市场的、后无来者的泡沫演化过程。对于这一泡沫过程中的投资而言，或许能够理解“后无来者”这一特性也是理性的一种体现。于是，得以获得一些额外的投资回报，但原则是不依赖于这些额外的回报。但这样的情形，可能会在未来的１０年有些许变化，这一些与黄金十年的形成背景不无关系。或者我们可以举例看到这样的一些变化。

·　在长周期行业中的投资机会，这一点原本就不是我们所能经常遇到的，或者这一点在未来１０年可能并没有额外的一些机会，或者是我所不能掌握的。

·　对于强周期行业而言，从过往市场特征而言，在这一领域的投资，通常可能会获得一些额外的回报，从整体回报水平而言，也可能略强于弱周期性行业，这也算是到目前为止的中国股市的特色之一。但这样的情形可能会发生一些变化，当市场趋于成熟化及出现更多的衍生品、以及融入更大范围的估值体系的过程当中，市场带给我们超额收益机会的概率也会有所降低。或许可能有必要降低在这一领域的投资，也许“非理性程度”可能会有所弱化。

·　对于戴维斯双杀的机会也会同样发生类似的变化，双杀的力度，不管是正向还是反向，都有可能出现减弱的情形。

·　对于“苛刻的买入行为”而言，可能几乎不需要有任何改变，但可能在“卖出行为”方面出现些许调整，这一点可能源于“可预期的泡沫范围”可能需要保留略多一些的安全边际。

·　基于这些变化，“每１０年的换手率”程度也可能出现略微下降，首先我们可能会发现周期可能会被拉长，其次我们可能需要增加对跨越周期的投资的比重。

·　这些或许原本就不需要去预测，只是，在这些变化发生的过程当中，我们或许可以自然而然“应对”这些变化。

·　最后一点，在这个１０年当中，或许我们可能随时准备承受在某项投资中出现真实的“亏损”的可能性，因为有可能出现鸡犬仅仅在原地跳跃而无法升天的结果，而我们有可能不小心碰上这些鸡犬，以往的中国股市却可能较少这方面的忧虑。

信人者，人未必尽诚，己则独诚矣；疑人者，人未必皆诈，己则先诈矣　……　对于市场行为模式的变迁，一向不认为是基于“阴谋”而形成，这些原本就是如此，这个市场原本就是每一个参与者共同形成的事物。


上述内容纯属个人见解，请勿当作投资依据。如果这篇所述带来更多的困惑，那么最好马上忘记它。