猛药令人乐观 中外机构预言股市春天明年来临

    猛烈经济刺激让机构“翻多”

    中国财政政策和货币政策的大调整，以及4万亿元的“大手笔”刺激经济方案，牵动着世界的目光。昨日，美林证券、太平洋证券、宏源证券等在内的多家机构开始看多中国经济和A股。太平洋证券研究中心总经理郭士英甚至对记者表示，如果政策陆续出台，中国经济不会脱离快速发展的轨道，明年春季(最晚是09年5月份)，中国的资产市场就将正式步入国内外资本共同推动的、新一轮史上罕见的繁荣周期。

　　“猛药”令人乐观

　　昨日，美林证券发布研究报告称,预计在明后两年间,中国政府所公布的4万亿人民币经济刺激方案给国内生产总值(GDP)带来的年增幅应可达到约3%，但4万亿元的总数若以11月9日为准，则仅约有1.65万亿元为新增资金(扣除10月中旬以来公布的投资计划)。

　　太平洋证券研究中心总经理郭士英则乐观认为，由于中国的基础很扎实，只要积极的财政政策浮出水面并大力启动基础建设，中国经济和中国资本市场不会更加严重，相反，生产过剩、就业不足、消费不振等问题就会迎刃而解。

　　他分析，金融规律一再表明，金融动荡来得快，去得也快，何况这次更多的是别人的危机。首先中国很幸运，因为有资本管制的防火墙；其次，幸亏美国金融危机及时发生，否则中国的外汇储备以及银行等各类企业，可能会因为更多的对外投资和渗透而遭受更加巨大的损失；另外，中国的国情决定了这轮危机不足以使中国脱离快速发展的正常轨道。中国遭遇的只是经济转型之痛，只要政策取向正确，就不是什么严重的全局问题。中国甚至可以把这次世界危机当作重大发展机遇乘势而上。广阔的国内市场、巨额的国民储蓄、丰富的劳动力、强大的财政力量、雄厚的外汇积累，这都是古往今来任何国家都求之不得的经济基础，这种情况下，为何还要盲目悲观呢？

　　而摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆昨建议，中国政府应提早宣布开支计划展示支持经济增长的决心，这将有助于增强市场信心，提升财政政策的效果。

　　新一轮牛市即将来临？

　　在对中国政府刺激政策表示认同的同时，多家机构也开始对中国资本市场长期的发展充满了信心。

　　宏源证券首席策略研究员唐永刚昨日表示，6124点直转急下的两大决定性因素，即供求逆转(限售股减持)和盈利预期逆转(经济增长减速)，但是目前来看，这两大因素都在变化。比如累计34家公司股东发布了延期减持的公告，A股公司股东的延期减持，是股东“维稳”策略的第一步； 

　　累计155家公司发布股东增持公告518次，增持股份参考市值高达250.46亿元；同时，天音控股和海马股份的回购A股有望开启上市公司回购潮。

　　同时，他认为，在A股市场大幅下跌的背景下，并购重组的加速有望给低价题材股带来较大的反弹行情。当前A股市场正在尝试探底，而大规模的并购重组是A股市场真正的底部。他分析，如果政府刺激经济政策奏效，出现盈利预期的向好则会进一步的激发产业资本延期减持、增持、回购和并购重组。A股历史上11月到次年2月的行情中低价题材股涨幅较大，因此近期低价股的反弹将会延续。 

　　郭士英则乐观认为，考虑到全球流动性的盲目注入，接下来的繁荣会让人大吃一惊！因为美国发展模式和国际信用下降的冲击，在下一轮的国际资本流动中，中国必然是全球的焦点和热土。按照市场的规律看，信心的恢复是需要一段时间的。他个人认为，目前所有对中国经济和资本市场见底时间的预测几乎都是偏于保守的。明年春季(最晚是09年5月份)，中国的资产市场就将正式步入国内外资本共同推动的、新一轮史上罕见的繁荣周期。

　　不过，建信基金在最新发布的投资报告中认为，CPI和PPI正在下行通道中，随着估值的下降，对买入机会的关注度应逐渐提升。外盘有望企稳的同时，在10月份创出单月最大跌幅后，市场整体出现反弹的概率增高。但经济增长从底部爬出是否就步入上升通道还是盘整，取决于外需和内需增长的恢复速度。目前应强调投资的防御性，重点关注周期性较弱行业及“保增长”主题下的投资机会。

    【政策】

    专家称4万亿投资将拉动明年GDP1.8个百分点

　　十大措施、4万亿元投资，刺激经济增长力度之大几乎前所未有。中金公司首席经济学家哈继铭估算，若4万亿全部来自于政府投入，将拉动2009年GDP约1.8个百分点。

　　一些券商分析师在接受采访时还表示，为了应对美国金融危机冲击，中国政府果断出手，此举不仅给经济增长注入活力，也将大大提振市场信心。

　　拉动GDP1.8个百分点

　　日前召开的国务院常务会议不仅提出了实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，而且还推出了扩大内需、促进经济平稳较快增长的十项有力措施。

　　对此，中金公司首席经济学家哈继铭认为，本次中国面临的经济形势比1998年严峻。他在研究报告中下调今年4季度GDP增速至8%，而全年GDP增速则为9.3%。他表示，“适度宽松的货币政策”为多年来首次提出，也印证了此前的预期：即本轮货币政策反应将更迅速和猛烈。

　　他重申2009年底前央行将降息216个基点、下调存款准备金350至550个基点的判断，且每次降息幅度可能大于27个基点。同时，他估算，若4万亿全部来自于政府投入，将拉动2009年GDP约1.8个百分点。

　　中信证券首席经济学家诸建芳也认为，十大措施出台意味着全面刺激经济增长的政策开始落实，货币政策放松力度将大为增大。诸建芳认为，未来央行还将大幅度降息，估计贷款利率将降低至5.4%左右，而存款准备金率将进一步降低；扩大信贷的窗口指导政策也有望很快出台，要求金融机构加大贷款规模。

　　国都证券策略分析师张翔表示，各项措施并非为保增长而简单地扩大投资，而是充分考虑到改善民生，在安居、交通、教育、医疗、环保等方面均有统筹安排。总的来看，中国经济的实际情况决定了刺激经济的空间很大，有效措施也不缺乏。他认为，尽管无法回避全球金融危机的冲击，但明年经济要实现8%至9%的增长率依然是可以乐观预期的。

　　提振市场信心

　　昨日沪深股市出现久违了的放量上涨行情，也显示出市场对十项措施的积极反应。中信证券首席策略分析师程伟庆认为，此次政府提出了未来财政重点投资的方向和金额，与之前的降息政策相呼应，短期将有利于提振市场信心。

　　程伟庆指出，短期内受益政府投资的行业有望率先触底反弹。他建议关注基础设施、建筑建材、重卡、工程机械等板块。而从中长期看，则可以关注具有一定知识产权和创新能力的公司，如电信、电子、医药、机械等行业的部分上市公司。

　　张翔也认为，此次出台全面刺激经济的十项政策，并且强调“出手要快，出拳要重”，反映了政府稳定经济增长的坚决态度，投资者对于经济前景的信心将明显得到提振。经济刺激政策显著提升了市场人气，加之近期周边市场趋于稳定，使得市场面临较好的企稳回升机会。(中国证券报)

    【股市】

    A股底部确立明年成拐点

  　无论管理层开出什么药，疲弱的股市依然没有好转的迹象。近来的走势更是让投资者看不懂，往往好不容易涨了一天，紧接着又加倍跌了回去。股民的信心就在这样的拉锯战中被逐渐消磨殆尽。

　　先救经济再救股市

　　众所周知，股市的健康发展建立在经济强健稳定之上。投资者需要了解，国家是根据经济基本面来制定财政政策、货币政策。也就是说，在目前来看只有经济基本面稳定运行之后，才会考虑到股市。

　　有业内人士认为，依据CPI增长变化来看，管理层实施的救市政策明显分为两个阶段。第一个阶段是从6124点一路下滑到8月CPI数据公布。在这期间，国家一直提高存款准备金率、加息，这是由于当时经济面的最主要问题是通货膨胀，拯救股市非第一要务。因此，只是偶尔穿插了一些规范和提振股市的细则，包括限制大小非、降印花税等。但是因为当时的经济面通胀导致了对企业的未来收益预期大幅下滑，再加上大小非的“贡献”，使得机构、主力根本没有炒作的动力，而深知公司基本面的大小非，也凭借着“超低成本”优势而仓皇出逃。救市基本以失败告终。

　　第二个阶段是从8月CPI数据公布后一直到现在。8月CPI数据刚出炉不久国家迅速再次调整印花税率，并且开始连续降息。这是由于治疗通胀的有效手段是让经济放缓，因此前期只能先忍痛让经济下滑、股市下滑。但是目前压制通胀的任务基本结束，再度回到提振经济增长的轨道上，所以政府之前的一些列大刀阔斧的救市政策也就在情理之中。但目前看来救市效果仍然不理想。

　　大盘早已入底部区域

　　分析师陆俊龙认为，从市盈率角度来看，如果把历次大底与市盈率之间构建一个模型分析来看，会发现大底的市盈率维持在10-20倍之间，而截至上周最后一个交易日来看，我们现在的市盈率在13倍左右；从另外一个角度来看，市盈率通常是跟无风险利率联系在一起的。无风险利率包含了很多因素，例如银行利息率、国债利率、市场其他衍生品利率等。根据以上因素分别来计算，其13倍的市盈率从安全边际的角度来看也足够安全。最后从GDP、GNP与股市的关系来看。分别把GDP与上证指数、GNP与股市市值联立起来建模分析，会发现两个现象。一是现在的大盘指数明显超跌，有着强烈回归价值的愿望；二是大盘现在的市值还不到最后行情的引爆点，现在还主要是在底部区域逐渐蓄势的过程。 

　　值得注意的是，通过把世界股市与CPI的关系进行建模分析发现，只有在CPI增速低于5％的时候，股市才有基本的企稳条件。而国内8、9月份连续两个月的CPI数据已初步表明，大盘正处于底部区域。

　　经济面不容乐观

　　既然已在底部，股民们不禁要问，为何降息、降印花税、鼓励股东增持、融资融券试点等利好消息或手段依然没能使股市企稳？股市还会不会继续下跌？前期低位1664点是否具有支撑意义？同时，更多的人想知道，A股的底究竟又在哪里？

　　事实上，作为拉动经济增长的三驾马车，出口、消费、投资任何一个环节出现问题都会拖累整体经济发展。目前世界金融危机仍在蔓延，我国的经济增长遇到的阻力非常大。而作为经济晴雨表的股市必须看经济形势的“脸色”而行事。

　　据陆俊龙分析，从出口方面来看，随着前期货币紧缩、人民币升值过快、企业用人成本不断上升等因素，很多外向性企业出现了很严重的经营问题，甚至倒闭，直接导致了我国出口增速放缓。而欧洲大部分国家和美国，最近的三季度数据显示其GDP基本处于负增长，这对我国未来出口的格局极其不利。

　　消费方面：我国人均存款不超过两万元，社会保障制度包括医疗、教育等方面仍待完善。简单来说，我国现在人均依然并不富裕，侧重于依靠居民消费来拉动经济在短期内难以实现。

　　投资方面：投资中包括企业投资、房地产投资、基础设施投资。其中企业投资由于全球的经济步入衰退周期直接导致国内金融系统的恐慌，虽然一直在降息，但是实际贷款增速始终较弱；房地产投资由于本轮宏观调控，使其几乎处于“停产”状态；而基础设施建设由于各地财政的紧张，大多也都没有开展起来。

　　预期明年中期好转

　　在目前国际经济局势下，投资是保持我国GDP快速增长最好的选择。但是企业投资短期内效果不会太明显。原因是美国、欧洲的金融危机，使得我国银行在使用杠杆效应的时候也更加关注资本金的充实情况以及对预期呆坏账的处理。由此带来的实际贷款增速减缓，将导致降息传导给实体经济的效用有限。

　　而因为房地产及其所涵盖的上下游产业链占整个GDP的40％，如果房地产一直维持现在这个情况，将会导致严重的企业未来收益率大幅下降，所以政府非常重视房地产这一线的情况。因此，预测明年房地产政策也会进一步放宽。此外，对于扩大基础设施建设，政府可能会在明年加大国债发行力度，并且还会继续提高社会福利以及继续完善社会福利保障制度，切实解决好养老保险以及其他社会保险的资金缺口问题。

　　综上所述，可以肯定的是大盘现在已经进入底部区域无疑，并且股指正在逐渐为明年中期之后的走稳打下伏笔。从长远来看2009年中期之后的大盘将会随着中国经济拐点的出现而逐渐走好，但是短期来看暂时还是谨慎看空。

　　对于具体底部点位，陆俊龙强调，“能否破掉1664点或是1664点处是否有支撑意义并不重要，重要的是现在从各种模型来看底部区域已经探明无疑，而剩下的就是耐心等待经济、政策面的配合以及全球经济周期的回暖”。(北京商报)

    【抄底】

    随股价不断下挫 高管纷纷自掏腰包“抄底”

　　随着股价的不断下挫，上市公司高管纷纷自掏腰包力挺公司股价。

　　交大昂立昨晚公告称，截至11月10日，公司董事长、高级管理人员以个人自有资金从二级市场购入公司38万股，购入均价为3.14元/股，并承诺在其本人任职期限以及离职后的半年内不转让所持本公司股份。其中，公司董事长杨国平此次购入10万股。该公司还公告称，除了高管外，公司中层管理人员共增持31.58万股。

　　昨晚公告高管增持的并不止交大昂立一家。

　　中远航运昨晚公告，公司部分董事、独立董事、高级管理人员于11月7日、11月10日、11月11日，用个人自有资金从二级市场共购入公司A股流通股股票46.43万股。其中，公司董事兼CEO韩国敏首次购入公司股票5万股。

　　中天城投的部分董事、高级管理人员也在11月10日、11日两天内，用自有资金分别从二级市场购入本公司股票总计19.8万股，其中公司董事、副总裁余莲萍购入5万股。(东方早报)

    台湾750亿险资有望投资A股

　　台湾的保险资金有望来祖国大陆抄底。根据台湾媒体昨天报导,台湾当局“金管会”计划允许台湾保险商将不超过总资产4%的资金投资祖国大陆股票、债券及房地产市场。根据台湾方面估算,投资上限为新台币3000亿元（约合人民币750亿元）。据透露,“金管会”在召开公开听证会后已经达成初步共识,还将与台大陆事务主管部门协商此事。

　　资深财经评论员黄湘源在接受《每日经济新闻》记者采访时说,“这是在预料之中的事情,台资进入大陆股市在政策上不应该有障碍,但是如果寄托于海峡对岸的资金进入大陆市场救市,那不如说是让人家来抄底。”

　　黄湘源表示,“无法预计也没有必要预计会有多少台资会进来。作为台湾方面的底线,不可能一下子会把口子放得很大。但是开了这个口子之后,民间资金的涌动可能远远超过这个数字,这在两岸的经贸往来上有过先例。”

　　在祖国大陆方面,保险资金在第三季度出现了加仓。由此看来,台湾的保险资金和祖国大陆的保险资金似乎都在为抄底准备着。保监会的最新数据显示,今年前三季度,保险资金投资股票股权投资和证券投资基金4075.6亿元,占保险资金运用余额的14.2%。而上半年,保险资金投资证券投资基金股票（股权）为4760.82亿元,占比17.6%,保险资金第三季度的市值出现缩水。东方证券保险行业分析师王小罡分析,第三季度沪深300指数下跌幅度达20%,但第三季度保险资金投资总额占到二季度的85.6%,说明保险资金投资缩水程度远低于大盘,而且还出现了一定程度的加仓。(每日经济新闻 赵怡原)

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